传统行业富人的财富十字路口

传统行业的富人谋求实业上的财富倍增已日渐艰难，综艺集团昝圣达、钢铁沙皇沈文荣虽大力筹划转型，旗下上市公司的盈利依然不如人意。2014年度他们最大的财富增长来自于股权投资。是向左继续产业升级和O2O，还是向右转型财务投资人，抑或两手一起抓，同处财富十字路口的传统富人有不同抉择。？陈永谦/文

江浙一带作为中国经济最发达的地区之一，诞生一大批传统行业的富人。许多富人依靠制造业、出口贸易等传统模式完成了原始财富积累。近十多年来，随着中国产业升级换代，许多传统行业的富人遭遇财富增长的天花板。进军新兴行业还是进行金融投资？富人们如何转型，才能实现财富的二次跃迁？

同为江苏籍富人，综艺集团昝圣达远没有苏宁张近东那般显山露水，但在江苏资本圈的影响力无人小觑。2014-2015年间，昝圣达的财富从50亿元增至100亿元，同比增长100%，在江苏38位上榜富人中增速第一。在昝圣达的财富积累过程中，其旗下综艺集团曾多次转型，成为我们观察传统行业富人转型的一个典型样本。

1987年，昝圣达以21台旧缝纫机从老家赚到第一桶金，随后组建的综艺集团以传统的纺织服装为主业；1992年昝圣达首次跨行转型，与外商合资建立了当时国内最大的胶合板生产基地，并成功于 1996年上市。上市后不久昝圣达再次转型，开始涉足电子商务，收购当时国内最大的软件销售企业连邦软件。1998年综艺集团的收入还几乎全部来自服务业和木业，到1999年软件销售就已占到综艺集团1/3的收入。

服装、胶合板、IT服务业，昝圣达的折腾并未止步，而是紧跟了这个时代。到2010年综艺集团再次转身，迈入到新能源行业，根据其官网介绍，目前综艺集团已成为国内领先的太阳能光伏系统集成供应商和最大的海外光伏电站建设运营商。不过，昝圣达2014年财富的大幅上涨，和实业转型没有太大关系，反而是在资本市场上的股权投资为他带来巨额收益。

昝圣达在股市的第一桶金来自于一级市场。2002年，洋河酒厂改制为股份公司，由洋河集团联合6家法人和杨廷栋等14位自然人发起设立，当时昝圣达旗下的综艺投资和江苏高投便跻身发起人股东之列，其中综艺投资出资1500万元占总股本的14.46%，江苏高投出资300万元占总股本的2.89%。2009年洋河股份登陆A股市场，并在2010年以283.8元/股成为沪深两市第一高价股。作为原始股东的昝圣达通过综艺投资和江苏高投赚得盆满钵满，据媒体估算这两间公司的投资浮盈高达120亿元，而以昝圣达个人持股比例计算，间接持股的市值约54亿元，8年增长670倍，创造了一个令人惊叹的PE暴富神话。

在一级市场完成财富暴涨的昝圣达近年来积极鏖战二级市场，同样是斩获丰富。2014年2月，精华制药（002349）披露6.95亿元的定增方案，昝圣达认购其中的5.2亿元，加上此前综艺投资持股的16.5%，昝圣达及综艺投资合计持有精华制药30%的股份，为第二大股东。2014年12月黑牡丹（600510）的定增融资方案中再次出现昝圣达的名字，此次昝圣达及其旗下的上海综艺控股分别认购7亿元和2亿元。完成交易后，昝圣达将持有黑牡丹13.38%股份并成为公司第二大股东。

除了参与定增外，昝圣达的名字在2013年、2014年连续出现在南京高科和益民集团的十大流通股东中，持股比例最高接近5%，逼近举牌线。昝圣达在2014年已数次减持南京高科和益民集团的股份，不过还在2014年底十大流通股东名单中。2014年下半年以来A股市场掀起一波牛市大行情，昝圣达参与的两笔定增股权市值已高达23.9亿元，浮盈9.7亿元，而在二级市场直接买卖股票的投资浮盈估算也超过1亿元以上。

尽管昝圣达在资本市场上翻云覆雨，但其实业表现相对较差。2014年前三季度，综艺股份营收为4.8亿元，净利润为1949万元，而在2013年，综艺股份营收为4.8亿元，亏损6793万元。仅昝圣达2014年参与的两项定向增发，其收益是综艺股份2014年前三季度净利润的的51倍（表1）。

有趣的是，同为江苏富豪、洋河股份前董事长杨廷栋的名字多次出现在昝圣达的投资标的上。当年杨廷栋和昝圣达同为洋河股份的原始股东，在黑牡丹的定增融资中，昝圣达认购7亿元，杨廷栋则认购了2亿元，此外杨廷栋还与昝圣达在二级市场上多次联手买卖南京高科。

在2010年，综艺集团还牵手江苏老乡周建平旗下的海澜集团，共同设立南通蓝海投资有限公司，主要从事对外投资、股权投资、投资管理等业务。

可见，地缘、同业等概念下的富人朋友圈内抱团投资，有钱一起赚，仍是中国富人财富生态中的典型现象。其背景或许是源于民企的融资难。

1984年，38岁的沈文荣从一个小钢厂厂长做起，一步步发展为国内最大的民营钢企沙钢集团，被称为“钢铁沙皇”。不过，近年来由于中国经济增长放缓等因素，加之传统行业的钢铁产能严重过剩，从而导致竞争加剧以及盈利能力大幅下降。沈文荣也不得不带领沙钢集团走上转型之路。

2011年，沈文荣引领沙钢集团投资300亿元兴建玖隆钢铁物流园，走出了转型的重要一步。该物流园占地6-8平方公里，建成后将集现货和期货交易、剪切加工、运输配送、进出口保税、电子商务及金融担保质押等功能为一体。据称，玖隆钢铁物流园在2014年前5个月实现营收260亿元，同比增长22%，呈现良好发展势头。

不过最近，沈文荣的转型之路似乎已不再局限于钢铁王国之内。2015年2月16日，沈文荣大幅减持旗下上市公司沙钢股份55.12%的股权，持股比例从75%降至19.88%，由此给沙钢集团带来约46亿元的收益。尽管沙钢集团依然保持控股股东地位，但如此转让多数股权在资本市场上实属少见，因此市场纷纷猜测其背后各种意图—炒作说、转型说、卖血说等结论不一而足，甚至有沈文荣撤出钢铁业的解读。

沙钢股份在公告中还表示：“沙钢集团不排除在未来6个月内继续减持在沙钢股份所拥有的权益股份的可能性，并承诺未来6个月内不发生因沙钢集团主动减持而导致上市公司实际控制权发生变更的情形。”言下之意，或许6个月后沙钢股份的实际控制权还会发生变更。

从盈利上看，沙钢股份在2014年的营业收入为103.08亿元、净利润3521.64万元，利润率不到1%。惨淡的利润恐怕才是沈文荣大幅减持的决心根源。而沙钢集团自身盈利也不尽如人意。2014年其共完成炼铁3251万吨、炼钢3533万吨、轧材3389万吨，实现销售收入2485亿元、净利润48.09亿元，净利润率为2%。尽管沙钢集团在行业低迷的状态下持续保持盈利，但庞大的身躯注定其转型将极为艰难。

沈文荣同样选择了投向金融业。2014年现身北京产权交易所的中科招商，是国内知名的大型PE机构，沈文荣以5.465%的持股位居其第二大股东。当时中科招商挂牌转让1.88%股权，底价为4800万元，以此计算其估值最少为25.53亿元，沈文荣所持股份价值约1.37亿元。

2015年，中科招商挂牌新三板后成交价一路飞涨，市值最高点时超过1000亿元，沈文荣也因此账面浮盈达50亿元。不过，4月22日，在腾讯发布声明未参与中科招商新一轮定增之后，中科招商成交价暴跌，盘中甚至出现了一笔10万股、1.01元/股的成交量，最终其收盘于4.86元/股。沈文荣所持股权的价值也随之巨幅波动。

据媒体披露，除了中科招商外，沈文荣的沙钢基金还投资了数十家企业，此外沈本人还投资了银行、证券、期货、保险等业务。

经历过前几年的金融危机后，中国经济已从两位数的高速增长切换到相对稳定的增长期，传统行业的造富能力大幅下降，取而代之的是互联网经济等新兴产业。对传统富人而言，在实体经济增长放缓甚至某些行业出现衰退的情形下，转型或者进入资本市场投资并不少见。客观来说，财富的均衡配置有助于对冲实业经营的风险，原始企业与家族财富逐渐脱离，对家族资产的保全增值属明智之举。但如果完全“脱实向虚”，以股权投资作为创富重心，就存在一定风险了。

在风云变幻的资本市场，富人尽管拥有更高的财富，但不一定在投资上更具比较优势，即使是买卖自家股票都不一定擅长低吸高抛。例如，马化腾依靠腾讯控股股价节节攀升之势，每年财富都水涨船高，不过他每一次在二级市场上减持手中持有的股份后，估计都要“心疼”不已。2014年腾讯市值突破1万亿港元，马化腾借机减持部分股份换取“零用钱”，在2014年12月2-5日期间，马化腾减持2511.12万股，套现29.9亿港元，当时每股价格不到120港元。到2015年4月13日，腾讯股价再次创历史新高达171港元/股，以此计算，马化腾提早几个月减持，隐性损失了约12.8亿港元。

在今年上榜的500位富人中，旗下拥有上市公司的富人占比高达88.4%。A股市场从2014年启动这波全民获益的行情以来，富人们的财富扶摇直上，但更多的是依靠原本手中持有实业公司的股价大幅攀升实现财富的飞跃式增长。尽管新理益刘益谦、混沌资本葛卫东等人直接依赖投资获取了上榜的资本，但他们都在其中浸淫了数十年，且此类富人凤毛麟角，极为稀少。即使放眼全球，像巴菲特、索罗斯这种靠投资晋升富豪的人都是极少数的存在。由此可见，实业投资仍是创富的根本。

站在财富十字路口的富人，是向左继续产业升级和O2O，还是向右转型财务投资人，抑或两手一起抓？他们的抉择和影响将逐渐显现。