P2P资产端的新玩法

杜淑婷 阿细

房贷、车贷等零售类业务是现阶段P2P行业发展得较为成熟的板块，在模式方面，目前的主流模式是“P+N”模式，意指与小贷公司、融资性担保公司、保理公司等类金融机构达成合作，类金融机构把已发放贷款形成的债权放到P2P平台上，向平台投资者转让。

行业空间容量如此之大，缺乏优质项目的症结何在？

产品创新

互联网金融平台PPmoney联合创人胡新告诉《二十一世纪商业评论》（下称《21CBR》）记者，原因包括民间金融受传统观念及有关机制所限，仍属小众，同时平台的资金实力、专业技术也有重要关系。民贷天下总经理李宇也表示，目前有P2P平台为了冲规模而激进地选择劣质项目，放大了风险，同时，他也指出了一些客观原因，“经济下行的大环境下，优质项目数量确实有所下降，小贷公司获取难度上升，此外，行业有淡旺季之分，通常上半年的贷款需求比较弱，下半年则相对旺盛”。

P2P平台如何发力资产端？加固产品“防护墙”是路径之一。PPmoney在这方面是典例，在产品设计上作了创新尝试，开创了“交易所模式”，旗下“安稳盈”产品是代表，此模式下，PPmoney除挑选AA+以上的小贷公司，甄选优质资产包，接人第三方担保之外，还对接了国有交易所，有资质的产权交易所会登记及托管资产包，信息全程公开披露，交易所还会监控资金流向、本息分配。在此模式下，投融两端构成了买卖关系，而非借贷关系，有效强化了对投资者的保障。

有独辟蹊径者竭力寻找新的业务模式——民贷天下正酝酿“债转股”模式。民贷天下是由广州基金旗下广州科技风险投资有限公司、中国民生银行附属机构民生加银资产管理有限公司联合投资的亿元级互联网金融平台，民贷天下总经理李宇认为，行业今年的竞争关键在于资产端构建，在他的构想中，民贷天下将这样实践“债转股”模式：民贷天下会和风投机构合作，选择已经获取了风险投资，又有借款需求的企业建立合作，做好完整的企业调查之后，民贷天下充当借款公司对接P2P投资者的桥梁，投资人投资后可以选择普通还款方式，若想获取更高的收益，也可以选择把投资的部分转化为股权，待借款企业上市之后再退出，收益视企业股价而定。

这种模式在国外已经有相关实践，但国内基本还是空白状态。广州科技风险投资有限公司投资了不少企业，可以为民贷天下提供一定的项目来源，民贷天下也将与更多风投机构建立合作。不过，李宇的态度是比较谨慎的，此模式于民贷天下而言是产品创新，不会成为主要模式。李宇坦言，比起传统“P+N”模式，“债转股”模式的风险更高一些，因为借款企业是成长性企业，此外，企业调查的成本相对较高。不过，此模式比较灵活，此外，优质的成长性企业并不少，在风控上严格把关，可有效丰富项目来源。李宇表示，资产部已经开始着手筹备，预计今年会推出相关产品。

渠道突围

除了设计创新，市场也不乏渠道创新者。深圳人人聚财聚焦小微企业，意欲借加盟模式长驱直入二三线城市这片广阔的蓝海：二三线城市的小贷公司和担保公司等机构经过人人聚财的综合资质审核后，缴纳一次性的20万元加盟费以及完成其他手续，成为人人聚财的加盟商后，人人聚财会为其提供定制化产品以及较低成本的资金等支持，人人聚财会对每笔贷款余额收取l0%的保证金费用。

这种加盟模式被其号称“P2P3.0模式”，人人聚财创始合伙人黄芳在接受《2lCBR》记者专访时介绍道，P2P业务的整个链条大致分为寻找借款人、做风控以及匹配资金三个环节，纯线上进行的模式是1.0，但是因为受限于征信体系的薄弱，中国不适合套用此模式；把寻找借款人环节放在线下，是2.0模式，此模式下，平台在每个地方开门店，由总部集中审批，弊端是管理半径过长，容易引发道德风险；3.0模式就是加盟模式，把前两个环节交给小贷公司完成，人人聚财负责匹配资金以及在中间加强风控。

选择加盟模式而非直营模式，主要原因在于人人聚财看中二三线城市的小贷公司对当地环境的调研能力以及人脉资源等，让它们完成第一道风控，可谓是“地利人和”的安排，同时，加盟模式比起直营模式成本要低廉得多。

把第一道风控交给小贷公司，真的靠谱吗？加盟商与总部相隔千里，如何有效管理？黄芳提出了几点关键做法：首先，缴纳的保证金将用以兜底。另外，不仅加盟公司，连实际控制人也要与人人聚财提供连带责任的全额担保，若出现逾期，加盟商必须在3天内先向平台垫付，而后向借款人追偿。再者，人人聚财直接向借款人发放贷款，借款人还款将由平台直接在其银行卡代扣，平台获取利息差额，然后把与加盟商约定的利润付给加盟商，“整个借贷环节中，加盟商是不碰钱的”。此外，平台还设置了循环考核机制以及试用期，动态观察加盟商表现，一旦出现违规操作，加盟商可能面临罚款甚至立马终止合作的惩罚。

黄芳告诉记者，加盟模式从2014年开始实践，目前已经有50～60家加盟商，发展态势良好，已定为长久的发展策略。另外，她认为一线城市机会也很多，只是已成红海，竞争非常激烈，人人聚财在一线城市也会选择直营模式开展业务。

比起资金端，资产端之战更为核心和基础。资产端的搭建是对平台实力的一次“综合能力考”，关乎平台安身立命，如果猛攻资金端却松懈了资产端布局，下场只有一个：白费了资金端的积累，在厮杀中节节败退。