郑棉再现破位走低

文/ DSW 咨询公司 董双伟

9月15 日~10 月15 日，国 内新棉收购开启并逐渐转旺，在季节性压力与需求低速主导因素共同作用下，国内郑棉期货破位走低，远月合约跌幅进一步扩大。1月、5 月、9 月三个合约呈现全贴水排列，主力1 月最高12580 元/吨，最低12095 元/吨，远月期间跌破12000元/吨，最低11950 元/吨。

依笔者分析，近期郑棉呈现破位走低、远月跌幅扩大走势，主要受到三层面因素的影响。一是棉花收购渐入高峰，季节性供应压力出现。本月，国内新棉收购陆续展开，棉农惜售、轧花厂后市看跌预期、购销倒挂，以及资金不畅等因素制约，导致内地新棉收购工作的展开迟迟没有形成规模，新棉收购价维持在5.8~6 元/公斤。新疆地区，由于种子品质差异，加之后期高温天气影响，今年南疆手摘棉指标偏差，北疆机采棉品质较好。然而，今年新棉整体存在马值高、纤维长度短等问题，使得新花公检指标不佳。质量风险显然制约了初期收购阶段的企业放量，拒收低于26mm 纤维长度新棉的企业增多，纺织企业普遍采购陈棉以规避新棉的质量风险。从目前情况看，本年度新棉长度差无疑将呈现扩大趋势，而后期随着轧花厂收购量不断累积，销售迟缓所带来的资金压力预计将不断增大，季节性供应压力有增无减。

二是下游消费形势低于预期，不容乐观。江浙和广东一些纺织服装企业陷入经营困境。从定点企业调研情况看，目前国内下游纺织消费形势可能低于预期，而且还在继续恶化。10月14 日，在北京举行的中国棉花协会形势分析会上，各个地区有代表性的企业均对目前的纺织行业形势信心不足。一方面，近年来国内纺织企业被迫转移走精品高支纱的路线，今年又很可能遭遇高等级棉花资源短缺的困境，而棉花行业调控政策接下来更多集中在消化储备棉为主阶段，明年89.4 万吨的棉花年进口配额能否保证国内大量纺高支纱需求，目前尚没有答案，通过价格引导需求有可能成为最终的选择；另一方面，低支纱大量转移出去，回流国内不是简单的事情，从低等级原棉、用工等综合成本，越南加入TPP 等方面考虑，中国将无法与印度、巴基斯坦等国家展开竞争。整个进口纱市场在2015 年有望突破240 万吨，明年进口纱市场继续放大的趋势比较明显，这将进一步挤压国内棉花使用量，挤压国内纺织企业的生存空间。

三是中国宏观经济制造业困难重重，IMF 一年来连续四次下调全球经济增长速度，整个需求端均显疲弱态势。本年度全球棉花供需仍相对过剩，印度国内供需矛盾同样突出，美棉出口签约进度至目前为2010/11 年度以来最慢的一年，中国国储1100 万吨棉花的去库存成为接下来政策制定核心，这些都对国内国际棉花市场形成压制。

综上所述，国内新棉减产将逐渐让位于棉花质量下降带来的影响，延续下滑态势，同时，包括中国在内的北半球国家，大量新棉上市带来的季节性供应压力将在未来1~2 个月内进一步凸显。加之宏观经济疲弱，政策引领的市场化进程加速，都将促使郑棉市场继续探底之旅。