汇金的券商“试验”

文晖

2015年对于汇金系券商而言，注定是不平凡的一年。

年初，申万宏源整合上市。3月，银河证券在港交所发布公告称，公司2015年第一次临时股东大会及类别股东大会投票通过了H股增发议案，H股类别股东投票通过率近80%。

5月，国泰君安上市。

传闻中金公司即将赴港上市，传说汇金拟将中信建投出售给中信。

对于不熟悉中国金融市场，特别是资本市场变迁的人来说，不过是几个券商的融资，但对于经历过10年前券商“混战”时代的人来说，汇金系将“垂死”的券商一一带回到“人间”。

无言之间，沉默之中，凤凰涅槃。虽然汇金的券商整合大戏不似美国金融海啸时期那般“天崩地裂”但其实是“力挽狂澜”，他们就是中国的蒂姆·盖特纳。

“大功”即成

2005年的时候，券商是试产的“弃儿”，汇金是券商的“骑士”。

中央汇金投资有限责任公司是根据国务院授权，代表国家依法对国有重点金融企业行使出资人权利和履行出资人义务的国有独资公司。目前控参股机构包括商业银行、证券公司、保险公司和其他机构。

这一年，汇金公司与国泰君安签署增资扩股合作备忘录，汇金公司将采用市场化方式对国泰君安进行股权增资并提供流动性借款。

增资后，汇金公司将成为国泰君安的第二大股东，持股比例21%，国泰君安注册资本将达47亿元。国泰君安向汇金公司定向发行10亿股股份，发行价每股1元人民币，增资后汇金公司成为国泰君安的第二大股东，第一大股东仍为上海国有资产经营有限公司。

另外，国泰君安拟将部分自有资产质押给汇金公司从而获得15亿元借款。汇金公司对国泰君安实施注资，代表了国家和有关部门对创新试点类证券公司的重大支持，表明了国家培育优秀大型证券公司、确保国内资本市场稳定健康发展的决心。

无独有偶，2015年1月26日，申万宏源集团股份有限公司正式登陆深交所。深交所资料显示，申万宏源总股本为148亿股，按上市当日收盘价计算，公司市值已达2919亿元，取代国信证券成为深交所市值最大的上市公司，在证券行业内仅次于中信证券。

2014年7月25日，控股股东同为汇金公司的宏源证券与申银万国证券重组计划浮出水面。方案显示，申银万国证券向宏源证券所有股东发行股份，换取股东所持有的宏源证券股票。换股吸收合并完成后，宏源证券法人资格将被注销，申银万国证券作为存续公司将承继及承接宏源证券的全部资产及负债。

此前，银河证券2015年1月20日公告显示，新增发行H股不超过20亿股，相当于不超过发行前本公司总股本的26.53%及发行后本公司总股本的20.97%。募集资金将用于补充本公司资本金，其中约60%用于融资融券业务和股票质押式回购业务；约15%用于其他资本中介业务；约15%用于投资和创新业务；约10%用于补充本公司营运资金。

长期以来，汇金系券商一度有10家之多：中投证券、建银投资、宏源证券、瑞银证券、国泰君安、申银万国、银河金控、银河证券、中金公司、中信建投。

虽然经过最近几年的不断整合和上市，现在只剩下中金和中信建投证券悬而未决，但这种局面估计将很快得到解决。

艰难之战

据悉，中信建投将重回中信集团的怀抱，而方案可能是汇金公司把持有的40%股权转让给中信集团，一旦转让成功，加上中信证券持有7%的股权，届时中信集团将拥有中信建投47%的投票权，与第一大股东不相上下。

中金公司的故事则较为复杂。

今年5月，中金公司宣布完成整体改制，变更为股份有限公司。如果不出意外，这是中金公司在为赴港上市迈出实质性的第一步。

2000—2007年，中国电信、中国石油、中国石化、中国联通、中国人保、中国人寿等“中”字头的超大型国企境内外上市均由中金担任承销商，中金的净利润一度排名行业前列。从2008年起中金投行收入逐步减少，公司相关财务指标下滑明显。

公开数据显示，中金2011—2013年的净利润分别为1.3亿元、3亿元和3.7亿元，行业排名分别为45位、27位和33位。彭博统计，去年中金在香港市场的承销业务排名第九，市场占有率4.2%，国内市场排名第十。

中金公司的上市恐怕已是迫不及待。目前，为了充足资本金，已上市的券商几乎是清一色地在大举融资，或是发行H股，或者发行债券，或者定向增发。

然而，中金公司虽是投行中的领头羊，但由于久久未能上市，该公司的融资问题一直很严峻，几乎没有什么通畅的融资通道，而这也势必影响中金公司业务的扩展。

对于融资受限的问题，中金公司在2014年报中也表示，公司在融资能力上还是受到比较大的局限，银行间市场拆借的最长期限只有7天，而银行对证券公司的融资也受到较多的监管限制，这些都在一定程度上制约公司的流动性管理能力。

中金公司海外上市已在市场上流传较长时间，普遍预期香港将是其上市第一目的地。

据悉，中金公司已于2015年6月1日由“有限责任公司”整体变更为“股份有限公司”。其全称由“中国国际金融有限公司”依法变更为“中国国际金融股份有限公司”，相关工商变更手续已经完成。

这家缺席资本市场良久的汇金系券商，在其开启IPO的道路上更近了一步。中金公司公告显示，此次转制后公司拥有10家股东，较去年底增加3家，均为中央汇金旗下公司，包括其全资子公司中国建银投资有限责任公司、孙公司建投投资有限公司和中国投资咨询公司，这三家公司均持股100万股，占比为0.06%。

目前，中金公司的七名股东包括中央汇金、新加坡政府投资公司GIC（16.35%）、TPG亚洲（10.3%）、KKR集团（10%）、中国投融资担保（7.65%）和名力集团（7.35%）。

中信建投需要的是时间，中金公司需要的是智慧，待到汇金系券商整体“尘埃落定”，笑的人一定很多。