信托兑付突围

文‖上海国资记者 张榆

信托兑付突围

文‖上海国资记者 张榆

2014年12月10日,银监会与财政部共同制定并发布《信托业保障基金管理办法》。作为影子银行的主要载体之一,信托业发展多依赖于刚性兑付和高收益产品。如今,高达10万余亿的信托产品积聚的风险让全行业和监管机构都不得不考虑如何规避和处置风险。

信托保障基金即是这一思路的政策体现。

但是自2013下半年以来,国内信托业风险开始显现并逐渐增多。部分项目的风险也频频爆发。在此背景下,2013年末信托业保障基金已经开始酝酿。其时,银监会认为,证券、保险都有相应的保障基金,银行在力推存款保险,信托业也应该建立“信托稳定基金”,以“切实阻隔影子银行风险传染”。

银监会非银部负责人此前表示,保障基金的建立实施,有助于维护信托行业稳定,落实优胜劣汰的市场竞争机制,并且有助于稳妥解决所谓“刚性兑付”问题。

与之配套的《信托公司尽职指引》、《信托公司风险评级》等有望于2015年发布。

400亿保障基金

信托业保障基金初期规模将达400亿元左右,但每年会滚动增加,银监会非银部负责人表示。

根据《办法》,目前保障基金的筹集规则有3个,一是信托公司按净资产余额的1%认购,每年4月底前以上年度末的净资产余额为基数动态调整；二是设立资金信托按新发行金额1%认购,其中属于购买标准化产品的投资性资金信托的,由信托公司认购；属于融资性资金信托的,由融资者认购。在每个资金信托产品发行结束时,缴入信托公司基金专户,由信托公司按季向保障基金公司集中划缴；三是新设立的财产信托按信托公司收取报酬的5%计算,由信托公司认购。

保障基金现行认购执行统一标准,信托公司认购基金的规模将从2014年12月13日起增量信托项目计算,存量业务不需要补购基金,条件成熟后再依据信托公司风险状况实行差别认购标准。

国泰君安分析师对《上海国资》表示,未来房地产、政府兑付问题会有很大的风险,这种情况下政府一是为了防范风险,另一方面,长期来看,刚性兑付一定要打破,所以信托通过基金的模式来解决兑付的问题是符合大背景以及在大战略下的。

由于蒙古游牧经济对中原农业经济的依赖性，决定了互市对蒙汉双方尤其蒙方的重要性，而自明朝建国至隆庆时期近二百年的时间里，作为中原王朝的明廷在北部边防线上始终把贡市作为控御蒙古部众的手段，对互市格外进行限制，因此不能满足蒙古各部的互市请求，明蒙双方长期处于交战之中。直至把汉那吉因家庭问题降明，当时宣大总督王崇古及大同巡抚方逢时以高瞻远瞩的大局意识和战略眼光充分把握时机，及时将这一事件上奏朝廷，在内阁大臣高拱、张居正等人的筹划下，双方达成了封贡与互市，即隆庆和议。

《办法》实施以后,筹集来的信托保障基金交由中国信托业保障基金有限责任公司统一管理,并且每年需要向信托公司给付相当于一年期定期存款的利息。保障基金的日常运用主要限于银行存款、同业拆借、购买政府债券、中央银行债券（票据）、金融债券、货币市场基金,以及经国务院银行业监督管理机构、财政部批准的其他资金运用方式。

刚性兑付

信托业保障基金推出后,是否就此打破多年刚性兑付成为关注焦点。

所谓刚性兑付,即信托公司在产品不能如期兑付的时候,由信托公司出钱赔付投资者。通常在信托公司发布的财务报表中,会有一项会计项,里面有一部分是信托公司用于维持“刚性兑付”的资金支出。这些支出主要占用的是信托公司的流动资金。

对于保障基金的出台是否打破了信托业的刚性兑付问题,著名经济学家宋清辉表示,信托保障基金的设立本身就说明今后市场将容忍一定比率的违约事件,可向保障基金申请救助,而非单一的信托公司求偿。在这之前,信托计划在出现兑付困难时,总会想出来办法为投资者兜底。

但接近监管层的人士则认为,基金的设立和所谓的刚性兑付逻辑上没有必然联系,仅当个别信托公司股东遇到无法解决的问题时,向行业基金寻求帮助。

根据《办法》,信托业保障基金是作为最后的手段对信托公司的有偿救助,并且明确规定了只有当信托公司出现了5种情况才可以进行救助：一是信托公司因资不抵债,在实施恢复与处置计划后,仍需重组的；二是信托公司依法进入破产程序,并进行重整的；三是信托公司因违法违规经营,被责令关闭、撤销的；四是信托公司因临时资金周转困难,需要提供短期流动性支持的；五是需要使用保障基金的其他情形。

银监会非银部负责人称,在前三种情形下,保障基金公司应根据相关有权机关的认定和处置原则拟定处置方案并报基金理事会批准后实施。第五种情形下,由保障基金公司拟定方案并报基金理事会批准后实施。只有在第四种情形下,保障基金公司可以自行审核决定是否使用保障基金,前提是信托公司向保障基金公司提出申请,提交流动性困难解决方案及保障基金偿还计划,并签署资金有偿使用合同。

上述靠近监管层人士对《上海国资》表示,保障基金的救助不是无条件的,肯定会按照市场原则,动用基金有很多的前置条件,绝不是对信托公司及其股东的逆向激励。

保障基金出台的一个重要意义在于推动风险阳光化。

银监会主席助理杨家才在出席2014年中国信托业年会时表示,过去在处置风险时,由于没有有效工具,往往都是保守疗法,甚至不自觉地帮助隐匿风险,后延风险,躲避风险,担心揭示一个风险引发更大风险。现在有了保障基金就不需要躲藏。“今后我们不需要躲了。发现风险就揭示出来,公司处置不了,就由基金公司帮助处置。不要讳疾忌医,要敢于刮骨疗毒,以求痊愈。”

信托转型

在监管层频频出招规范影子银行和去通道化的背景下,信托转型成为行业共识。

市场分析师对《上海国资》表示,未来信托行业会出现分化,尤其是中小型信托会转型,做二级市场或者寻求多元金融牌照将成为常态,比如基金、证券等。

普益财富研究报告认为,定向增发将成为2015年信托业转型的一大方向。原因在于其具有两大优势：第一,定向增发产品介于非标准融资和标准化融资之间,定向增发之后,信托公司获得股票或股票的质押权,这些权益比非标准化债权投资有更好的流动性,易获得公开市场交易价格,符合监管的净值化、基金化思路。

第二,创业板迎来定增高峰。创业板定向增发的目的是为了公司间的资产重组及其配套融资。由于创业板生命周期等因素,创业板定向增发的收益较高。

此外,涉足新三板也是2015年信托业转型的一大方向。普益财富研究报告认为,“新三板是近几年中国资本市场上的重头戏,无论是政策支持力度还是挂牌公司质量,都预示着这个市场近几年有较大的投资机会。”

并购信托也被认为是一大转型契机。

2013年以来,并购信托的数量进入爆发期,大量行业可通过信托杠杆进行并购,实现超额利润。

杨家才表示,信托转型的长期目标,是实现由受托人主动发起变委托人主动发起。他认为,信托业转型要经历3个阶段,第一个阶段信托目的是为了增值,为了多赚钱多获利。目前国内信托业正处于这一阶段。第二个阶段是为了保值做信托,而第三个阶段则是为了财富传承而做信托。