上交所首设境外合资交易平台

文‖上海国资记者 陈怡璇

上交所首设境外合资交易平台

借助中欧国际交易所，便利双重上市，简化中资公司赴德挂牌流程

文‖上海国资记者 陈怡璇

5月27日，上海证券交易所、中国金融期货交易所与德意志交易所集团，就共同建设离岸人民币金融工具交易平台达成战略合作协议，在德国法兰克福将成立一家合资公司作为该平台的运营机构，即中欧国际交易所股份有限公司，初步预计其在2015年11月运营。两个月前，3月19日，中国财政部发布《首次中德高级别财金对话联合声明》，明确推动中德双方成立人民币金融工具交易平台，开展以人民币为计价货币的证券和衍生品交易，按照国际化交易所的标准开展上市、交易和清算服务。“一方面这将推动人民币国际化，因为对外贸易形成了大量人民币沉淀在境外市场上，如果缺乏人民币投资增值的渠道，那么境外持有人民币的意愿会大大降低，使用比率也会大打折扣，成立交易所将推动贸易货币向筹资货币转型；另一方面，服务‘一带一路’战略也是此次上交所成立合资公司的出发点，助推企业走出去步伐。”上海证券交易所资本市场研究所副所长曾刚对《上海国资》表示，这是继沪港通后，上交所和中金所支持“资本市场双向开放和人民币国际化”的又一重要举措。

股权合资模式

此次合资公司以上海证券交易所、中国金融期货交易所与德意志交易所集团各自持股40%、20%、40%的比例成立，注册资本2亿人民币。这一股权合资的模式是中国资本市场对外开放的一次有益尝试。

“采用合资的方式，一方面不影响各自原有的存量业务，另一方面通过新设增量业务，利用各自优势，获得各自收益。”曾刚表示。

实际上，2013年，上交所理事长和德交所集团首席执行官在北京探讨两所合作时，就已提出了在欧洲建立离岸人民币证券产品交易平台、推动欧洲人民币离岸市场建设的设想。当时即决定采用合资公司的方式。

此后，2014年3月28日，中德两国中央银行在柏林签署了关于在德国法兰克福建立人民币清算和结算安排签署谅解备忘录，并于同日发表《建立中德全方位战略伙伴关系的联合声明》。

2014年4月，上交所成为德意志证券交易所市场数据的官方受权发布机构，由上交所在香港的一家信息公司实现将信息行情的对接和分享。这一系列举措都为中欧国际交易所股份有限公司的成立铺好前路。

目前合资公司的筹备工作由中金所副总经理陈晗作为牵头负责，上交所理事长桂敏杰和中金所理事长张慎峰亲自担任领导小组负责人，目前依据德国的相关法律着手制定股东协议、战略合作协议、公司章程制度以及产品运作方案等。

由于合资公司将采用中德双方共同构成的人力资源体系，公司正式成立后，将于年末之前派出由中金所和上交所组成的中方人员10-12人，加上德方10余人的专业团队，借助德交所运营团队的支持，培养国际化人才，熟悉国际业务操作规则。

作为按照会员制方式组成的非营利性事业单位，虽然收益并非是上交所考量的重点，亦非其设立合资公司的初衷，但合资公司作为在德国注册的股份公司，保持收益平稳，实现股份分红，依然需要管理团队注重经营管理，服务市场需求、建立完善的会员体系，尽快组织投资者队伍，提升交易活跃度。

现货、期货与衍生品

实际上，在抢占人民币离岸中心的过程中，对人民币感兴趣的金融中心自然并非只有法兰克福，英法德竞争极其激烈。

选择德交所，一方面因为德国境内已有9%的企业使用人民币结算中国的跨境贸易，居欧洲第一，开拓人民币市场将进一步带动中德贸易。

更重要的是，上交所与德交所早已有十多年的业务合作。德交所在交易系统的技术水平长期领先，2009年上交所新交易系统上线，也是基于由德交所和埃森哲共同开发的系统原型。

此外，面临人民币国际化机遇，德国法兰克福亦希望能伴随人民币国际地位的上升改变市场格局，缩小其与英国等地交易所之间在机构聚集度、资金交易量、活跃度、国际化程度等存在的差距。

据了解，德交所作为全链条综合性交易所，其产品横跨现货（股票）和衍生品（股票期权）市场。其涵盖股权类产品，包括股票、存托凭证（DR）；债券类产品，包括金融机构发行的债券、企业债券、政府债券，形成多样风险结构的产品体系。

而上交所作为世界第三的证券交易所，截至2015年5月20日股票市价总值、成交金额、筹资额在全球主要交易所中分别排第三、第二和第三位，是中国国内唯一一家全产品线交易所，更加看重全产品线的交易能力。

曾刚表示，目前合资公司初期产品将以证券现货产品为主，预计发行十种人民币定价的基准产品，包括境外企业发行的人民币债券、股票和境内企业在境外发行的人民币债券、股票，以A股指数为基础的ETF产品，以及以人民币计价的资产证券化等产品，未来将进一步延伸至衍生品领域。而中金所的加盟无疑与上交所形成了最强组合。

以擅长衍生品交易的中金所，有已在国内上市沪深300指数期货、上证50指数期货、中证500指数期货、5年期国债期货、10年期国债期货共5个产品，并积极研发股票指数期权、外汇期货、利率期货等产品。2014年中金所总成交合约数高达2.18亿张。据统计，2014年沪深300指数期货成交量在全球股指期货产品中居第4位。

双重上市机制

对国内企业而言，特别是涉及国际业务的企业，将增加一个可供选择的上市地点。此前内地企业须先在香港或新加坡设立离岸公司，并在德国建立离岸公司的分公司后，才能在法兰克福市场上市。而借助中欧国际交易所股份有限公司，内地企业可以直接以D股或DR方式上市，简化中资公司赴德挂牌流程。

按照德交所现行上市标准，拟上市公司至少成立两年，股本至少达到75万欧元（折合人民币约503.54万元），每股票面价值至少达到1欧元，且流通股比重至少为10%。

从参与平台的上市主体看，可能以中国内地企业为主，将配合国内企业在“一带一路”战略过程中的项目融资。

目前，上交所鼓励中资金融机构，尤其是香港子公司成为该平台的特别会员，参与平台交易，包括证券公司、银行、保险、基金公司在香港的子公司，交易所搭台，多方唱戏。

曾刚表示，去年3月证监会批准上交所筹建的自贸区国际金融资产交易平台，与欧美市场时区跨度较大。如果今后能打通上交所的自贸区平台与中欧国际交易所股份有限公司这一平台，即可实现人民币产品的24小时交易。合资交易平台遵循德国当地交易时间，将覆盖亚洲晚间、欧洲白天，以及美洲早间的交易时段。