创投与新三板进入“热恋期”

2015-08-05宋奕青

中国经济信息 2015年14期

宋奕青

经常有人说，未来的新三板就是中国的纳斯达克。当下国家鼓励发展新三板，在解决中小微企业融资的同时，也带来了资本市场的活跃和商机。据中国股权投资基金协会秘书长李伟群介绍，截至今年6月23日，新三板挂牌公司总数已达2600家。一年半内增加7倍，未来两年内或将达到1万家。挂牌公司股价半年内最高涨幅1077倍，涨幅10倍以上的就有20家。

投资价值凸显

在近日于北京举行的“新三板给VC、天使、创业者带来的机遇与挑战”论坛上，多位投资机构合伙人表示，新三板与投资机构在激情过后更需规范“尽责”，回归投资逻辑的本质，不要因为快速冒进降低门槛而令普通投资者承受巨大损失。

自2014年以来，新三板的扩容不只引爆了中小企业的融资热情，众多投资机构及其所投企业也在加速登陆新三板。投资机构之所以“热恋”新三板，一方面，因为新三板实行注册制，可充分实现市场化；另一方面，对于很多PE（私募股权基金）来说，新三板是一个方便的退出渠道。正如达晨创投总裁肖冰所言，“在新三板现有的做市商制度下，我们可以卖出股票，虽然新三板不像主板流动性那么好，但也是一个不错的退出渠道。”

达晨创投合伙人傅忠宏表示，“投资机构与新三板‘热恋是好事，但是‘热恋以后，可能会产生很多副作用，还是要回归到投资逻辑的本质，注意分析其中利弊。”在傅忠宏看来，新三板类似于“互联网创业模式”，前期“流量”进入很快，但是能够存活到最后的，屈指可数，这其间难免经历大浪淘沙的过程。

根据公开信息不完全统计，目前挂牌的新三板公司中，被A股上市公司直接或间接控股有25家，有226家新三板挂牌公司十大股东名单上有A股上市公司的身影。也就是说，有8.65%的新三板公司被A股上市公司“重仓”持有。更多的A股上市公司参股或控股的子公司（或孙公司）仍在挂牌新三板的路上。还有一些上市公司将目光放到私募基金上，拟与市场上的券商、私募等机构成立投资新三板的基金，“真银白银”投身其中。

根据股转公司资料显示：截至6月30日，年内新三板完成定向增发742次，累计募集资金已达317.47亿元，827家挂牌公司通过新三板成功融资，尽管融资总额还不抵A股里的一个国泰君安，但要知道，2014年全年完成融资额为132.09亿元，2013年全年完成融资额仅为10.02亿元。不仅新三板的融资总额有了量的飞跃，而且单只个股的融资已屡创纪录。

去年，泡椒凤爪、臭豆腐，一个个奇葩的公司不断在新三板挂牌，新三板的包容性无可比拟。2015年，“奇葩”继续，恒大淘宝已提交申请，即将成为亚洲首家上市的足球俱乐部，80后的记忆“天涯社区”也即将挂牌，齐鲁银行打开了城商行进军新三板的大门，互动百科创始人潘海东宣布已拆VIE结构，将转投国内资本市场，并预计在今年年底前完成新三板挂牌。目前新三板的挂牌确定性较强，并已显现出一定的融资能力。VIE企业的回归在大势所趋之下，在全速、全力、全仓的情况下，首选的市场是新三板。

静待政策红利

然而，高潮或许只是短暂的，三板做市指数4月7日上涨至2673点后一路下行，半年结束，已跌破1600点……后续资金不足、政策不及预期、监管层态度趋严、主板赚钱效应明显……这些都是2015年上半年新三板市场潮起潮落的原因，摆在监管层和市场各参与方眼前亟待解决的问题多多，而唯一让投资者些许安慰的是，2015年下半年，分层管理等后续政策红利还在。

一方面，新三板企业业绩靓丽。2014年年报显示，80%的新三板企业实现营业收入同比增长，75%的企业实现净利润同比增长，优质企业普遍具备较大的发展潜力，投资者对市场前景存在看多情绪。

另一方面，新三板政策红利明显。新三板的政策红利主要来源于五个方面，一是新三板分层管理制度的实行；二是将引入非券商机构参与做市，做市商制度能够提供稳定的流动性；三是注册制与竞价制度的逐步推进；四是推出优先股、公司债和私募债等新品种，丰富市场融资工具；五是继续完善市场监管体系，强化挂牌审查及其他监管信息的公开化。

整体来看，新三板肩负解决中小企业融资难、融资贵问题，以及激活市场创新动力的历史使命，长期利好新型的成长期企业，进而为中国经济转型与发展奠定可靠基石。同时，中国多层次资本市场刚刚进入真正的建设期，走向成熟还需要走很长的路。新三板符合历史的发展需求，坚定看好新三板的发展前景，相信风雨过后终会见到彩虹。也正是由于新三板制度红利依旧，因而当前的低迷期投资正是时候。