海外电力投资企业融资战略与实践

李铮

（中水电海外投资有限公司）

海外电力投资企业融资战略与实践

李铮

（中水电海外投资有限公司）

李铮，高级会计师，财政部全国会计领军人才，财政部内控专家委员会委员，英国皇家注册管理会计师，澳洲注册会计师。现任中国电力建设集团海外投资有限公司总会计师。擅长项目融资及资本运作，尤其擅长国际工程承包和海外投资的项目融资，2014年成功完成了香港发行15亿元人民币债券及5亿美元永续债的工作。擅长将财务管理理念应用于实践，尤其是国际项目的财务风险内控、海外税收筹划、海外项目的资本运作等。

著作有《国际工程承包的财务操作与财务管理》、《国际工程承包与海外投资业务融资》，在核心期刊发表多篇专业论文。

融资战略是指企业为了有效地支持公司战略目标的实现而采取的融资组合,融资战略的制定需要紧密围绕公司战略，制定同步分阶段的战略目标与具体融资策略，以达到保障公司资金需求、降低资金成本和控制财务风险、提高企业获利能力的作用。

制定海外电力投资企业融资战略，首先要了解企业行业特点与企业自身资源条件、所处发展阶段，分析融资环境和明确融资发展的边界；其次需要了解企业的分阶段发展目标以及与之匹配的融资需要；最后制定具体短、中期和长期的融资目标和融资策略组合，并通过实践工作，不断总结经验和改进融资策略，实现企业的可持续发展。

一、海外电力投资特点与融资难点

目前中资海外电力投资企业存在以下特点与融资难点：一是电力投资行业是典型的资金密集型行业，具有建设周期长，需投入的资金规模大的行业投资特点；二是海外电力投资的绿地项目兼具了融资谈判周期长、风险点多，融资难度大的境外投资特点，涉及较为普遍的境外风险包括所在国通货膨胀风险、汇率波动风险、自然灾害风险、政治风险等；三是中资企业在境内进行外币融资的渠道相对单一，对中资企业主体的担保依赖高，综合资金成本较高。

二、海外电力投资企业融资战略的构建

（一）设置战略目标

针对以上行业特点，笔者所在中水电海外投资有限公司(以下称中水投资)刚从集团的专业国际公司中分立设立，拥有三个运营电站项目、两个在建项目和若干前期追踪投资项目，其中三个项目正处于融资阶段。公司整体受到集团公司的战略支持，三年发展战略对公司资产规模和经营业绩要求较高，公司发展规模亟待扩大，短期资金压力较大，中长期融资战略亟待规划。

对此，中水投资制定了“拓展融资渠道、解决资金缺口；优化融资结构、提升融资质量；构建融资平台，实现持续发展”的短、中期和长期融资战略目标。

（二）制定融资策略

公司针对海外投资业务特点，对境内银行融资、境内发债、内保外贷、境外人民币发债、境外美元发债、香港联交所首次公开发行、境外投资项目引入战略投资者等境内、外多种融资方式进行了比较分析，制定并实施了以下融资策略：

1.利用政策性银行贷款进行项目融资。为提高资本金收益率和发回杠杆效应，公司对境外电力投资项目要求在同时满足所在国政府、中国投资主管部门、融资银行要求的最低资本金比例进行配套项目融资，并优先选择境内政策性银行作为项目融资的贷款行。在境外电力投资绿地项目上，公司对项目选择时首选政策性银行认可的项目，并在项目的推进过程中严格落实政策性银行的贷款条件，以争取最优惠的资金成本。

2.积极与国内银行联系，充分获得国内商业银行在流动资金贷款上的优势，以及政策性银行在项目融资方面的优势，确保公司资金链安全。同时拓宽融资品种，创新融资方式和结构，充分利用各银行特色业务，解决公司个性化需求。

3.积极筹建香港投融资平台公司，开拓海外融资渠道。

建立香港投融资平台公司后，公司筹划了香港公司的控股结构，确立了融资四步规划：

第一步，以投资项目为背景，开展人民币债券和美元债券的发行工作；

第二步，以单个投资项目或项目组合为主开展资本金融资，主要方式通过引入风险投资基金和战略投资者等稀释投资项目股权的方式分散资金压力；

第三步，在投产项目规模不断扩大的基础上，条件成熟时适时对部分风险可控的已投产项目进行股权融资、债务再融资或者卖断融资；

第四步，做大做实香港公司，形成海外投资业务在不同产业群中不同阶段的项目组合，实现各业务板块独立上市或者公司整体上市，建立可持续的直接和间接融资模式。

通过以上逐步开展的内保外贷、内保外债（美元债或人民币点心债）、直接发债、香港上市等业务，用长线资金解决公司资本金不足问题。

4.利用香港成熟的金融市场和市场上常见的套期保值工具，在开展融资创新的同时，控制融资风险、降低融资成本。

5.充分利用中国出口信用保险公司的海外投资保险政策，根据境外投资项目所涉及的政治风险种类及风险程度，针对性地投保汇兑限制、战争及政治暴乱、违约、经营中断等海外投资保险，以规避相应的风险，同时减轻项目融资银行对投资主体的担保涉入程度。

6.关注和及时申请国家境外投资合作专项资金，降低投资成本。为了加强和规范外经贸发展专项资金管理，完善外经贸促进政策，构建开放型经济新体制，培育国际经济合作竞争新优势，中央财政安排了外经贸发展专项资金，用于优化对外贸易结构、促进对外投资合作、改善外经贸公共服务等作用。其中对符合条件的境外投资合作项目予以资本金投入、直接补助及贷款贴息的专项资金支持。中资企业境外电力投资规模大，财务费用高，如能积极有效地利用国家专项资金支持政策，将使中方投资主体获得可观的资金收入，降低境外投资成本。

三、海外电力投资企业融资短期战略的实践效果

（一）利用表内外多维度融资，切实保障资金安全

通过融资战略的实施，笔者所在公司完成了境外三个投资项目的融资闭合，解决了三个项目的中长期资金，通过内保外贷融资、可用于资本金用途的外储资金贷款、对外承包工程合同融资、出口订单融资等融资手段解决了首个战略期的短期流动资金需求，另外通过香港发行人民币债券及香港发行美元永续债的方式为境外电力投资项目筹措了成本相对较低、资金量较为可观的资本金，满足了公司全部在建项目及数十个海外电站投资项目前期推进资金需求。

（二）合理分担项目风险，减少中方投资主体担保

为节约集团担保资源，合理分担项目风险，中水投资认真分析境外投资项目的经济强度，拆分项目结构，分解项目风险，力争实现有限追索权甚至无追索权的项目融资。经过不懈的努力，在2013年融资闭合的海外控股某水电投资项目，通过与当地电力公司商签购电协议（PPA协议）、向中国出口信用保险公司投保海外投资政治险、与项目贷款行签署包括项目公司股权质押、项目资产抵押、项目公司账户监管等在内的一系列银行协议，最终由股东方只提供了贷款总额11%的担保取得了项目贷款，成功实现了有限追索权的项目融资。

（三）利用多种融资创新模式，全面拓宽融资渠道

通过境内一般商贷、资本金专项贷款、内保外贷融资、境外项目贷款、境外资本市场债券融资方式的实践，全面拓宽了融资渠道。特别是通过境外直接融资过程中的路演及国际评级，境外投资者对公司的了解得到大大增强，为企业今后的中长期融资战略的实施奠定了基础，同时也增强了公司的海外投资合作机会，服务了公司的整体战略。

（四）利用融资方案比选优化，有效降低融资成本

通过融资筹划与实践，中水投资实现了融资年均综合费率3.79%，较央行同期人民币贷款基准利率节约成本近40%，效果显著。

在融资过程中，公司针对人民币债券的资金现金流风险和汇兑风险，采取了美元-人民币交叉货币掉期工具，有效规避了外币融资与用款的敞口风险，并获得了融资成本下浮0.95%的附带收益，达到了融资的风险控制与资金成本节约的目标。

（五）积极申报国家专项资金，减轻投资成本

通过2013～2014年的积极关注与申报，中水投资连续获得了相应的专项资金，虽然资金总量有限，但对于公司进一步拓展海外投资市场提供了最直接的帮助。

笔者所在公司在实现短期融资战略目标的基础上，积极总结经验，正主动策划和推进境外资产境外上市，搭建海外股权投资基金平台，境外电力资产证券化，海外电力并购等系列方案，不断提升公司境外电力资产的流动性，谋求海外电力投资事业的滚动持续发展，最终实现以投资为龙头，带动集团乃至中国电力行业成套设备与服务出口的战略目标。

责编:长琦