融资的那些事

文王世汶 中国环境投资联盟理事长

绿色观察

融资的那些事

文王世汶 中国环境投资联盟理事长

国内环保领域在运用和借力资本方面一直是个发育迟缓的“后进生”，尽管这几年汹涌奔波的各类投资机构也开始扫荡环保产业，也不时有某某公司被投资的风声传出，但从根本的价值理念和对资本的认识上，大多数环保企业家们仍处于扫盲阶段，对资本的态度参差不齐。但毕竟资本走近环保产业、环保产业运用资本已经开了头，环保产业也已经当仁不让地成为了各类投资机构中平均排名三甲之内的重点看护领域，但我们的环保企业家们如何真正地认识资本的本性，明白手拿资本的这些人的真实面目还是需要有一个理性的态度，这里且做一两个分解。

如何正确认识投资基金

投资基金，也就是我们常说的VC或PE，这几年在中国波涛汹涌的商业江湖中成了一道独特的风景，时不时有投资基金因为投了某个企业，IPO一夜翻了几十甚至上百倍，这让传统上靠勤劳致富的中国人民顿时失去了方寸，凌乱了起来，于是乎手里有了点钱的企业家和各路生意人们都觉得自己原来操持的那点事实在是不具备什么传奇性和想象力，也加上传统的实业经济环境一年不如一年，于是扎堆做投资成了这几年最时髦的一个行当。北上广的大街小巷里到处都奔走着形形色色的投资经理，投资总监们，就连国内人至今也没太搞明白的所谓合伙人也一下子多如过江之鲫。夸张的说法，2010年的北上广大街上随便扔一块砖头就能砸着一个合伙人，另外还能拐带伤着一个投资总监。这些牛人们一张嘴就多少多少个亿，似乎千万级别都已经很掉价，不好意思说出口。我们的国人也在那些财富神话和传统理念的对冲中被弄得神魂游离，颠三倒四，这一点可以从冯小刚的电影《非诚勿扰》中得到很形象的诠释。

其实我们大可不必被那些光鲜的名词和身份所迷惑，人还是那些人，他们弄的那些事从本质上来说也没有那么玄妙。所谓的投资基金其实就是一种闲置资金进行集合投资的组织管理方法，那些投资经理们，甚至是那些合伙人们他们做的事情其实不外乎就是一种中介生意，就是在有闲钱的人和有需要钱的企业家们之间做一个介绍人，北方的社会上俗称拼缝的，其实和那些满街跑的房屋中介人没有本质意义上的区别。而他们所供职或运营的各种名目的投资基金实际上也就是一种理财机构，帮有钱的人打理闲钱获得增值并从中分一杯羹，当然这里所谓的有钱人可以是机构，甚至在国外是一些大学和慈善机构。

在国内，投资基金一般分成两大类，一类是帮外国有钱人打理投资的，一类是帮中国有钱阶级谋取收益回报的，一般业内俗称美元基金和人民币基金。股权投资的概念和手法是由美国传进来的舶来品，在中国真正的开始是始于上世纪九十年代中。我有幸曾是国内第一批拿到美国风险投资的人，记得那已经是遥远的1995年的事情了，其实那个时候我也还不真正明白投资基金的运作方式，作为一个被投资人只是觉得有人在项目刚有萌芽的时候就给钱支持这事实在是爽。那时候和别人说什么抵押也没要美国人就给钱了，而且如果项目失败了还不用还钱，这在当时几乎可以等同于骗子式的吹牛把戏，和谁说谁不信，现在回想起来还觉得一不留神成了国内第一批吃风险投资螃蟹的人，有点不留神当了回前辈的庆幸之感。作为最初引领中国股权投资的美元基金，他们给国内带进来了一整套关于股权投资基金的组织、运营和分配机制，可以说他们在中国引进和开辟了一个崭新的行业，一个可以创造财富传奇的行当。国外的投资基金在中国的崛起可以说得益于中国在互联网行业起步和兴盛，他们的点石成金的财富神话也正是从这个领域开始外溢。在看到国外的美元基金大赚中国机会钞票的疯狂样板后，聪明的国人发现这个手段一点也不困难和难以操控，于是国内的各类投资基金由2005年左右的蠢蠢欲动到2010年的火山喷发，据说高峰期，国内有大约1万5千多家各色基金在各个行业和马路上狂奔。当然以我们中国人的风格如果不把一个行业做烂做臭实在是不能尽兴，在过度竞争和经济周期的双重作用下，本来很拽的那些投资基金们的日子也一天比一天难过了起来，到现在如果你是一个好的有潜质的企业，不论哪个行业，争着请你吃饭的投资经理们是可以在你门前排成长长的一队的，当初那些叱咤风云的趾高气扬的投资人们现在已经平和了许多，低调了许多，自然他们的收益和预期也都萎缩了更多了，他们在短短的几年内完成了第一个在中国的过山车过程。

投资的几个阶段和类型

投资一般按投资于目标公司的不同成长阶段基本上可以分成三大类，最早投资于公司的创办，或者是项目基本雏形期，甚至连公司都还没来得及成立的阶段的投资叫天使投资；投资于公司的起步阶段，业务模式基本具备，业务开始出现收益，但也许公司并没有整体盈利或者很少盈利的阶段叫VC阶段，也就是常说的风险投资阶段；而投资于公司的高速成长期，业务模式成熟，公司收益快速增长，有明确的上市规划的阶段叫PE阶段，也就是业内常说的中后期投资。有幸的是，我在天使阶段和VC阶段的两个项目公司都分别接受过投资，而PE阶段我帮助别人进行过投资。我从最早接触风险投资的理念，到接受了两个项目公司的不同阶段的投资，到前些年开始做投资，帮助和指导别人投资，我经历了国内股权投资的完整周期，也可以说是我自己就是国内股权投资诞生和成长过程的见证人。

一、天使投资阶段：

天使投资最近这半年来在国内很热，甚至在北京前几天还召开了第一届天使投资人大会，这一方面和我们后期成熟的项目越来越少，竞争越来越激烈有关，但也和几个最著名的天使投资人的一些成功案例有直接的关系。比如做实业然后全身而退又转作早期投资的前乐百氏创始人何伯全，比如软件和互联网领域中的知名劳模雷军，比如红色高干子弟薛蛮子，比如新东方原来的三驾马车之一徐小平等等，他们都是在做天使投资过程中培育出了不少好的企业苗子，引得很多有钱人羡慕不已，同时也让很多年轻人感受到了馅饼是可以从天上掉下来砸到自己头上的感觉。其实在中国天使投资的行为由来已久，只是过去从没有把这个当成一个特别的理念加以宣扬，我们很多成功的企业家当年创业的时候都曾接受过别人的帮助和投资，这在民间是很普遍的，只是没有上升到概念和炒作的高度而已。

天使投资由于其具有的特别高风险和低成功率，所以这类投资绝大多数限于亲朋好友或有特别关系的朋友之间，是个小众的概念。不可能当成一种普遍的投资行为加以提倡，因为这个阶段对于被投资人的人品和其执行管理能力的要求是非常高的，不是熟悉的人一般不做这个阶段的投资。

二、VC—风险投资阶段

VC阶段的投资一般应该是股权投资中最集中的，因为这个时期公司创始人的热情最高，公司的业务或项目也小有成就，甚至好一点的公司也开始盈利。这个时期最主要的特点是公司具备特别高的成长性，也许有的公司还在整体上赔钱，但赔钱的额度在大幅度下降，让人看到有非常好的盈利前景。这个阶段的投资一般规模比较适中，从几百万到一两个亿人民币之间都有可能，投资基金的持股比例一般也都在30%以下，在董事会派出至多一个董事，这个阶段的投资对于想做大的公司来说是最有帮助的阶段，可以在发展的速度上踏上一脚油门，并同时帮助企业搭建合理的公司治理结构，推动企业的业务实现规模化推进或批量化复制。

三、PE—中后期投资

其实到底什么时候算是PE阶段一直也没有一个规范的说法，一般这个阶段的投资相对已经非常稳健成熟，企业的盈利规模也具备了相当的程度，IPO已经是遥遥可期，这个时候的投资往往风险性比较小，但投资的规模要求比较大，从几千万到十几亿之间都有。由于IPO有望，这在中国股市的黄金期就意味着巨大的财富回报，所以一般PE阶段的投资竞争度都非常高，拼基金品牌，拼和创始人关系，甚至拼桌子下面的一些交易等等。业内曾经流行一个顺口溜叫,VC靠胆量，PE靠酒量，这也从一个侧面说明了PE竞争的激烈程度，甚至国内有很多权势阶层也深浅不一地介入了这个投资阶段，并从中收获颇丰。这个阶段往往也是投行们围猎的时期，不过随着竞争的激烈，投行这几年也都工作前移，往往在VC阶段就开始深度介入。近几年，随着整个投资领域的成熟和发展，从投资、投行、证券公司、股票基金、并购等等都已经开始了错综复杂的交错，形成了一个复杂的交易和商业体系，这是目前国内收益最高，但同时也是竞争最为激烈的领域。一个投资经理一天飞几个城市，一年250天的出差奔波，甚至突然病倒甚至早亡都已经是家常便饭，这是一个既让人羡慕又让人感到异常疲惫的一个行当。世面上也曾有如果你爱一个人就让他去做投资，如果你恨一个人也让他去做投资的说法，可见这是一个机遇与挑战多么并存的行业。

环保企业在进行股权融资时的一些特点

我们环保产业随着国家的重视程度越来越高，环保市场的不断扩大和多样化，现在已经是股权投资特别关注的一个领域了。在近五年来，环保领域，或者洋派一点的也叫清洁技术领域的投资总体额度基本上都处于国内股权投资总额的前三位，有些基金甚至把环保领域的投资摆放在特别重要的位置上。比如象青云创投就是一直专门从事这个领域投资的基金，旗下既有美元基金，也有人民币基金，象红杉资本，启明创投等等大概有几十家投资机构把环保领域的投资作为最主要的投资和关注领域，同时他们在该领域的投资也获得了不错的商业回报。

对于投资基金们来说，环保产业的投资可以说在各个类别的投资领域中是最复杂的一个领域，这个领域既是政策的高敏感区，也存在多如牛毛复杂多样的技术，而且市场的买单人很多的是政府或政府的骨干型企业，市场分散度高，各种关系复杂交错。在这样一个领域要想挖掘出有潜力的投资的苗子非常考验投资人的系统分析能力和吃苦耐劳的挖掘精神，因为这是一个令本行业的人都深感迷惑的产业，外行人要想摸清楚不绞尽脑汁，跑断腿是根本做不到的。

反过来，我们环保企业面对形形色色投资人和他们背后的各类基金，怎么样去识别他们也需要格外的小心。现在说着大话，吹着牛皮，油头粉面大款摸样的投资人可不在少数，其实这里面有很多人根本没有什么大钱，甚至有的是先扎好了项目，然后回过头去再找钱，所谓做反向投资的人也大有人在。即使是在那些真实的投资基金中也分为两类，一类是钱也多，人才也集中，团队也专业的基金，比如青云创投，但这样的基金往往对项目的研究和审查也格外慎重，尽职调查非常认真负责。那些要想搞点钱渡过企业难关，项目本身的成长性不是那么经得起推敲的企业建议不要找这样的大牌基金。但国内也有一些本土的小基金，钱有不少，但团队并不特别专业，也很想冲业绩，尤其对环保产业的认识不是那么深刻，这样的基金往往比较容易谈，但这样的基金入驻后，后续的增值服务可能比较有限，更多的是帮你找点官员关系，在技术资源，渠道资源，协作资源上可能并不能给你带来太大的帮助。找不同的投资人谈合作实际上有利有弊，也所谓不是一家人不进一家门。所以融资和投资其实都没有一定之规，这需要比较深的对行业的研究水平，对投资人需求和特征的深刻把握，如果双方，不管是融资的，还是投资的，在环保这个领域如果没有深入的积累，建议还是找专业的机构给你望望诊，把把脉，因为投资这个事马虎不得，就象结婚娶媳妇，仓促进家门是要有后患的，那种结了婚再闹分家的成本可比化几个咨询费不知道要高多少倍，因为这本就是个专业的事情，自然也只有专业的人才具备专业的水平。

很多投资基金在谈合作的时候都会特别强调自己的后续增值服务能力，能帮你带来多少资源云云，关于这一点环保企业们大可不必给予过高的期望。从事环保产业多年的企业家们都知道环保产业其实是个水很深的领域，这行当里面各种资源的积累可不是几日之功，那些成天以挣快钱为目标的投资人们是不太可能在这个领域有很深很系统的耕耘的，因为算算投资行业火爆的日子也就是近两年的事，投资人们如果比我们从事这个行业多年的人还具备更多的资源的话，那我们的环保企业家们不是显得很笨拙么？其实投资基金们能在投资后帮上忙的地方大多数局限于财务方面，行业资源，技术资源，市场资源，人脉资源根本不是他们的优势，环保企业家们还是要清醒地明白，钱只能是帮钱的帮，其他的忙还是组要自己打理的，不可信那些妄言。

环保产业是个会持续大发展的产业，这一点毫无疑问，这个产业更好的日子还在后头。现代竞争环境下，一个产业要发展，特别是快速发展必须要借助资本的力量，而各色资本也需要选对好的产业和好的企业从而获得良好的增值回报，所以投资机构要好好研究环保产业的各个环节和奥妙之处，反过来，环保企业要想获得投资的助力也需要了解投资的原理，投资者的心态，综合地驾驭机会和把握分寸，怎么用最小的股权代价融到更多的钱，怎么能充分利用投资机构的经验，怎么能从融资的过程中发现自己的缺陷不足，怎么能用公司治理结构的调整稳定团队，吸引人才这都需要环保领域的企业家们补上投资这一课，这是企业发展所必须的。