上市公司投资对盈利能力的影响研究

左哲　蔡艳　赵红梅

摘 要：本文收集江苏创业板上市公司2009年-2013年财务报表数据，将企业购建固定资产、无形资产和其他长期资产而发生的支出和代表企业盈利能力的相对指标作为研究变量，以多元线性回归分析为研究方法，探寻直接投资对盈利能力的影响。本文提出如下假设1：投资支出与上市公司盈利能力在其他条件不变的前提下呈反比例关系，投资支出随着上市公司的盈利能力的降低而增加。

关键词：资产；盈利能力；回归系数

一、变量的选取

1.因变量的选取。本文参考国内外学者对投资支出的不同测量方法以狭义上的实物投资即利润表中企业购建固定资产、无形资产和其余的长期资产而产生的付出作为本文的投资支出It，并除以期初资产总额来消除由于公司规模的不同而可能对研究结果所产生的影响。

2.自变量的选取。总资产收益率（ROA）表示净利润占总资产的比重，即单位资产平均能获得利润的多少，用来反映净利润与资产之间的关系。

3.其他变量的选取。根据经济学家理查德森（Richardon）的残差度量模型，发现投资还和企业的规模，财务杠杆，成立年数有关。因此选择，资产负债率Levt-1、成长性Qt-1、企业规模Sizet-1、司的成立年数Aget-1、前期投资It-1、现金存量CSt-1、年度变量Year和行业变量Industry为控制变量。

二、模型的建立

各国学者对投资研究所采用的基本模型目前来说主要有三种：沃格特的现金流与投资机会交乘项判别模型，FHP（Fazzari，Hub-bard and Petersen）的投资——现金流敏感性模型和理查德森残差度量模型。在我国现在经济发展条件下，Richardson模型是更适合现代企业的发展模式的模型。因此在采用Richardson模型的基础上，本文加入盈利能力变量形成回归模型（1），

从表2分析结果可知：其Sig值表示线性回归关系的显著性系数，也是F值的显著性概率。只有Sig值小于等于0.05，该线性回归模型才具有统计学意义，如果Sig值大于0.05，则该线性回归模型就不具有统计学意义。根据上表分析，0.000<0.05，得出该线性回归模型是具有统计学意义的。

根据回归系数系数表，回归系数常量为0.520，Sig为0.018，常量项具备一定显著性，但是显著性不强，ROA回归系数为-0.074，Sig为0.381，呈负相关关系，但是显著性非常不明显，验证了假设1，其他变量如Lev、Q、SC、It-1都与投资I呈正相关关系，其中前期投资It-1的显著性最强，Sig为0.000，且影响程度最大，回归系数为0.521，而Size和Age的相关系数为负，但由于Age的相关系数绝对值很小，且显著性不强，我们可以基本得出公司成立年数对上市公司的投资基本没有影响。

综合分析，投资支出对盈利能力的影响，根据对所列的投资支出对上市公司的盈利能力的影响的多元线性回归方程所做的实证分析，发现盈利能力和上市公司投资支出呈正相关关系，即如果上市公司运用各种方式预测某投资项目能在未来给企业带来良好受益，则会对此项目投入相应资金，最终提升企业的未来价值和盈利水平。

参考文献：

[1]张卫平.上市公司利润操纵的经济学分析[J].财会月刊，2006（23）.

[2]姚正海.股权结构与公司经营業绩相关性的思考——基于江苏上市公司的实证分析[J].财会研究，2005（10）.