浅议民营企业财务分析体系的构建与完善

尹兵

【摘要】本文在对传统企业财务分析体系进行剖析的基础上，提出了基于价值管理的民营企业财务分析体系，并引入非财务性指标，构建了现代的民营企业财务分析体系。

【关键词】民营企业 财务分析

市场经济环境下，随着企业价值最大化逐渐成为企业战略管理的主流思想，以价值创造为核心的管理模式便开始逐渐受到学者的关注。然而作为价值管理以及财务管理关键方法的财务分析体系却已经滞后于企业价值最大化这一目标，现有的企业财务分析体系并没有体现价值创造及价值增加这一目标，也没有对价值增加的驱动因素展开分析。因此，原有企业财务分析体系已经难以达到企业进行价值管理的要求。很多的学者已经开始倡议构建以企业价值分析为核心目标的财务分析体系，从价值的驱动因素来寻找如何增加、创造企业的价值。笔者在此以民营企业作为目标，对于怎样构建、选取衡量价值增加的指标，如何展开价值驱动因素分析，进而构建适应民营企业管理新理念的财务分析体系做出一些探讨。

一、传统企业财务分析体系的缺点

目前多数民营企业所使用的财务分析体系都是以企业的财务数据及财务报表资料为基础，通过对企业财务活动的研究及评价，进而分析企业在经营管理中的优点缺点、财务状况及趋势，进而改进财务和经营管理，满足为经营决策提供财务信息的目的。传统的企业财务分析体系主要是杜邦财务分析法和沃尔比重法两种，并使用各种财务分析指标展开分析。

（一）综合指标的实际运用及缺陷

1.杜邦财务分析法。杜邦财务分析法是以权益的净利率为分析关键，通过对指标的逐级分解来综合反映企业的偿债、营运及获利能力及其内在联系。权益净利率的大小取决于营业利润率等几个被分解的财务指标。通过杜邦体系的综合研究，不仅能够了解到企业各财务指标的综合关系，还能够揭示不同财务指标的数值影响因素。但杜邦体系未能考虑到企业投入资源的价值，也不能反应企业的价值创造能力。首先是权益净利率这一指标难以实际衡量企业价值创造的多寡；其次，权益净利率虽然得以反映企业投资者投入资本的赚取利润能力，但由于受到企业股利政策和股价波动因素等因素，该比率就无法精准衡量投资者的获利水平；最后是权益净利率仅仅是账面会计收益同净资产的比值，如果不将营运资本和固定资产的投资因素考虑进来，账面的会计收益是无法准确反映企业投入成本同最后产出的关系的，更遑论衡量企业的价值创造能力。

2.沃尔比重法。沃尔比重法以赋予企业的盈利、运营、发展能力等方面的指标权重为方法，并通过与标准值的比较，确定企业的分项得分以及总的分数，进而对企业的财务状况实施评价。沃尔比重法存有下列的缺陷：第一，对如何选取指标及赋予相应权重缺乏令人信服的解释说明，也没有对指标的内在联系作出说明；第二，当单项指标出现异常变动时，会对总体指标产生重大且不符合逻辑的影响；第三，对投入资本的价值和创造的价值难以反映。

（二）数据来源存在缺陷

传统的分析方法不仅是在指标的设计以及分析上，在分析数据的来源方面同样存在着不少的缺陷。一是所选数据主要是企业已经进行的经营活动的成果的总结，所依据的会计核算资料对于财务分析达到预测未来的目标只有某种参考性的价值；二是源于财务报表的财务数据和信息是十分有限的，并且一部分数据的取得也有着一定的假定性，因此也会影响到分析结果的准确性。

二、构建并完善以价值管理为核心的民营企业财务分析体系

（一）构建基于价值管理的财务分析框架体系

随着企业经营目标逐渐向股东权益最大化方向的转变，经济增加值（EVA）作为一种科学的新颖业绩评价方法正在被广泛的采用。经济增加值法的推行使得企业能够更加准确的衡量其运营的资本成本，从而转变原来的经营方法和思路。以我国国资委管辖下的央企为例：国资委对下辖的央企经济责任考核开始逐步引入经济增加值的指标，就是为了对央企以扩大经营规模和“摊大饼”来促增长的经营模式来实施约束。通过实行EVA这种业绩评价方法，它要求企业的投资收益率必须超出投资资本的最低资本成本率，这样才能产生正的经济增加值。如果一个企业的EVA为负，则说明其企业综合收益率要低于其加权资本成本的价值，说明企业的运作无法达到投资人的要求及社会资源有效使用的要求。

EVA指的是企业资本项目的回报超过平均的资本成本的价值部分，或者是企业将来现金流量以资本成本为折现率折现后大于0的部分。EVA值的大小主要由以下资本要素决定：资本项目税后净利润、投资资本额、平均的资本成本。

EVA=税后净营业利润—调整后的资本额*平均的资本成本

其中，税后净营业利润=净利润+（利息支出+研究开发费用—非经常性收益*50%）*（1—25%）；调整后资本额=平均的所有者权益+平均负债—平均无息的经营负债—平均在建工程。

企业以经济增加值为出发来展开财务分析有如下的理念：只有资金成本能够全部收回（EVA为正）才能够真正取得利润；如果EVA显示小于零，即使账面存在利润也是亏损。EVA分析法要求企业的EVA必须满足不为负的条件；并且当EVA为正时企业才为投资人获取了高于最低报酬的价值。

使用EVA指标分析法来对企业的价值进行分析，考虑进了同经常性经营活动无关的补贴性收入、无息负债等调整性因素，可以对企业的价值创造活动开展更为精准的分析。而调整非经常性收益则可以避免企业相关人员对于EVA指标的操控行为；扣除在建工程则通过鼓励民营企业合理的在建工程投入，督促企业对可持续发展的投入。

通过对企业经济增加值指标的分析我们可以了解到，驱动企业价值增加的基本因素有企业的税后净营业利润、投入资本总额、平均资本成本等；进行进一步的驱动分析则能够确定为资本回报率、资本投入总额及加权的资本成本。因此，提高企业的经济增加值便能够以以下的方法来实现：第一，努力提高资本的投资回报比率，通过扩大企业现有的能够创造正的价值的业务，努力开拓新的资本回报高于资本成本的新项目，提升企业资产总的价值创造能力。第二，对资产进行合理管理及使用。通过提升资产的使用效率，处置不良和废旧的资产，来改良、提升公司总体的资产利用效率。第三，通过测算公司的资本成本，找出公司加权资本成本最优的资本结构，并按照此目标配置权益和债务资本，正确使用财务杠杆，以具有竞争力的资本成本筹措企业发展资金。第四，控制、降低产品的成本，通过合理利用经营的杠杆，加快企业销售的增长，使资本结构在维持稳定的前提下提升税后经营利润。第五，通过实施投资分析、评价，保证高效的增长。有效的投资分析，可以促使企业提高投资决策的质量及资源使用效率，自觉地优化企业内的资源结构，开拓具有较大价值创造力的新业务等。

经济增加值法完美体现了企业创造价值这一目标，有利于企业创造价值和为社会创造财富。应用经济增加值法可以避免会计利润分析的较大局限性，也能够尽可能的消除企业进行盈余管理的动机；并且这种方法全面的考虑了企业资金的机会成本，有利于企业优化其资源配置和资本使用。

（二）广泛引入非财务性指标，作为对EVA分析法的完善

建立以价值管理为核心的企业财务分析体系，进行经济增加值的分析仅仅是分析体系的一个部分。因为经济增加值、利润等指标很大程度上是基于企业客户、企业的创新研发等非财务性资源而产生的。因此，我们在进行经济增加值分析之外，还应当多多关注非财务性的指标，以满足全方位的信息需要，为企业决策提供更有价值的参考。

首先是要关注客户这一指标，通过对客户维度的分析将企业的财务类指标扩展为与客户有关的服务、质量、成本等可量化因素，建立以目标客户和市场为取向，重视客户的核心要求，从而提高市场份额，增加客户贡献。二是关注企业的劳动生产率，劳动生产率是企业产品具备充足竞争能力的关键因素；通过对劳动生产率多方位、层次的比对分析，发现不足的部分并改进，则可以提升企业的竞争力。三是关注企业的创新研发能力，现代企业进行管理的重点开始逐步转为以实物资本管理向技术、知识等无形资本管理为主。人才、技术的因素正是企业开拓市场、持续发展的重要基础。

价值创造的理念是企业所创造的价值要高于投入资本的资本成本。而传统的财务分析方法和体系因为固有的缺陷，并不能体现出企业投入资本的价值以及资本的时间价值等因素，也就难以反映企业的真实价值创造的成果。使用经济增加值的分析方法，并通过加入非财务性的指标，不仅将彻底革新以会计利润、工业产值为分析目标的传统分析体系，更能实现企业战略和管理的革新。

参考文献

[1]董越明.企业财务分析体系的建立[J].商场现代化，2013（12）.

[2]许苗苗.浅析基于价值创造的企业财务分析体系的构建[J].现代商业，2014（04）.