2015年第2季度美国经济表现和美联储决议

吴宗书

进入2015年第2季度以来，市场对美联储加息预期大大增强。本报告利用美国近期数据分析发现，美国2015年1季度的就业、CPI、CPE表现有所恶化，但是2015年第2季度这些指标向好发展，说明美国经济发展趋势是好的。不过贸易的表现并没有好转的趋势，说明美联储在考虑加息时考虑国外经济形势具有合理性。

一、美国经济近况

根据美国商务部和经济分局数据 (下文同)，美国非农就业人口增加和私人就业人口增加的数据在2013年9月之后变化基本是一致的，尤其是2014年10月以来两者高度一致。从非农就业人口增加数额来看，从2014年11月开始下降，2015年第1季度表现并不好，季度末下降到新增11.9万人。2015年第2季度表现开始好转，4月和5月在上升，6月有所回落，5月和6月保持在新增20万人以上。私人就业人口增加的数据表现类似。

美国劳动市场参与率从2014年下半年到2015年第1季度在62.8%上下波动，变化不大，2015年第2季度的4月和5月分别为62.8%和62.9%，而6月为62.6%，有所下降。美国就业人口与总人口比例在2014年10月开始提升0.2个百分点，之后一直保持在59.3%上下，其中2015年第2季度都不低于59.3%。美国的失业率从2013年1月份以来一直处于下降趋势，2013年12月下降到7%以下，2014年9月下降到6%以下，2015年第2季度的4月、5月和6月的数据分别是5.4%、5.5%和5.3%，其中6月为2013年以来的最低值。这些变化说明美国就业市场尽管有些复杂，但是继续向好发展。

美国CPI月率经历了2014年5月之后下降，从0.4%下降到2015年1月的-0.7%，从2015年2月开始又回到正值，2015年的4月、5月和6月分别为0.1%、0.4%和0.3%，通货膨胀率向着美联储希望的方向发展。美国CPI年率表现类似，其中2015年第1季度里的4月、5月和6月分别为-0.2%、0.0%和0.1%，同样说明通货膨胀率朝着美联储希望的方向发展，不过距离美联储希望的0.2%水平还有差距，但这是美联储结束量化宽松政策之后，经济向好发展的有力证据。

美国个人消费支出 (PCE)除了2014年1月和4月为负值之外，从2014年1月至2015年5月其他月份均为正值，说明人消费支出保持着上升趋势。2015年第2季度的4月和5月PCE增长率分别为0%和0.6%，表现略好于2015年第1季度。扣除食品和能源之外，PCE的表现是类似的，其中2015年第2季度的4月和5月PCE增长率分别为0。3%和0.5%。而从消费者信心指数来看，从2014年7月至2015年1月保持着上升的趋势，2015年1月达到98.1。尽管2015年2月和3月有所下降，但分别为95.4和93，说明消费者对消费是信心比较够的。这些情况说明美国的消费在趋好的过程中，消费是经济发展的重要保障。

美国的出口增长率从2014年2月至2015年5月期间，许多月份的为负数，其中2014年3月、5月、7月、8月、10月、2015年的3月和4月为正数，可见美国的出口并不理想。美国进口类似于出口，许多月份同样是负增长，其中2014年3月、4月、7月、8月、10月、12月、2015年3月为正增长。美国的进出口表现来看，国际经济市场表现对美国经济有一定的负面影响。

美国的GDP增长率在量化宽松政策的刺激之下，2013年第1季度的增长率为2.7%，尽管2013年第2季度有所下降，但第3季度和第4季度保持在4.5%和3.5%的水平，实现较好增长。2014年第1季度经历负增长后，实现较好的增长速度，其中第2季度至第4季度分别增长4.6%、5%和2.2%。整个2013年和2014年美国经济实现了金融危机以来的较好增长，说明量化宽松政策是有效地。不过2015年第1季度增长率为-0.2%，这与2014年的第1季度情形类似，但是幅度较小，说明美国经济在退出货币宽松政策之后在缓慢走出低谷。从个人收入和可支配收入来看，则保持着增长的趋势，说明消费对经济增长的带动作用可以得到保证。

美国实际个人收入预期相对值2013年1月至2014年11月，保持在68上下，但从2014年12月开始上升，2015年1月达到新的高值82，2015年2月和3月有所下降，分别为74和74。这些变化说明，尽管美联储退出了量化宽松政策，但是市场对美国的经济前景还是比较看好的，基本认为美国已经走出金融危机的重大影响。美国价格变化预期的均值从2014年5月开始下降，到2015年1月达到新低，为2.7，2015年2月和3月则开始上升，分别为3.1和3.5。说明在美联储退出量化宽松政策之后，随着通货膨胀率的下降，市场普遍预期下降，当通货膨胀率在2015年1月触底回升之后，市场也预期回升，因此从市场的预期来看，对通货膨胀率逐步回升到美联储所想的2%水平是比较有信心的。

从上面的分析来看，受到美联储退出量化宽松政策的影响，美国2015年1季度的就业、CPI、CPE表现有所恶化，但是2015年第2季度这些指标向好发展，说明美国经济发展趋势是好的。不过贸易的表现并没有好转的趋势，这是受到全球经济发展乏力的影响，也是美联储在考虑加息时最近除了重点关心国内的经济表现，尤其是通货膨胀率是否超过2%，还重点考虑国外经济形势的做法内在逻辑体现。

二、美联储2015年第2季度会议

美联储在2015第2季度一共举行了两次货币政策会议 (议息会议)。第一次货币政策会议于2015年4月28日至29日举行，会后美联储发表声明维持联邦基金利率在0至0.25%不变。美联储给出的理由主要有:就业增长缓慢，失业数据变化不大;国际能源价格偏低，阻碍了美国通货膨胀水平回升，目前仍然低于2%的目标水平，而且估计这种趋势短期内难于有较大变化;受到多种不利因素的影响，总体上美国经济增长放慢。因此，美联储认为不适合加息。关于什么时候可以加息，美联储强调，当就业数据得到很好改善，通货膨胀水平回升到2%的目标水平时就会考虑加息。

第二次货币政策会议于2015年6月16日至17日举行，美联储在会后的声明中同样维持联邦基金利率在0至0.25%不变。美联储对美国经济的评价是，劳动力市场表现趋好，失业数据波动不大，工资水平上升;能源价格波动变小，有助于通货膨胀水平的提升;投资和出口表现不尽如人意，相对疲软;总体上美国经济经历第1季度徘徊不前后温和扩张。因此，尽管第二季度美国经济有所起色，但是通货膨胀水平没有达到目标水平，投资和出口表现不佳，美联储同样认为不宜加息。对于什么时候加息，美联储除了强调通货膨胀水平回升到2%的目标水平是最重要的依据外，还表示会考虑国际形势的影响。在这次会议声明中，美联储还表现出对通货膨胀水平回升到2%的目标水平的信心，可见美联储的加息预期增大了。

三、结论

从上面美国经济近况和美联储货币政策会议来看，通货膨胀水平是否达到2%为美联储是否加息的最重要考虑因素。美国经济2015年第2季度的表现明显好于第1季度，美联储的加息步伐在加快。随着美联储可能在不久将来加息，当前处在经济下行压力加大的新常态下的我国应该密切关注，尽量避免由美联储加息给我国经济带来的冲击和波动。