财务风险在我国企业海外并购中的分析和防范

董晓其

摘要：近年来，在国家政策的支持下，越来越多的有实力的企业实施“走出去”战略，不仅在于产品的全球化，海外企业并购的数量与规模也在不断扩大。在并购过程中，风险与机遇并存，财务风险贯穿并购整个过程，是企业海外扩张中需要着重控制、防范的风险之一。本文以财务为出发点，分析海外并购不同阶段对应的不同风险，并提出对应的防范措施。

关键词：财务风险；企业；海外并购；防范；分析

据国际知名机构—贝克·麦坚时的跨境并购指数报告显示，中国2015年前三季度海外市场跨境并购221笔，交易额达到了707.22亿美元。而2014年同期数据为149笔，金额447.98亿美元。国家电网收购意大利全国电网35%股权、中粮集团并购全球知名跨国公司Nidera 和来宝农业的控股权、联想收购IBM个人电脑业务、吉利收购沃尔沃等这一系列实例，无不显示我国企业坚实的海外步伐。随着海外并购规模的扩容，财务风险也是愈发的突出，如何安全有效的避免财务风险，成为并购有序进行的重要保障。

一、企业海外并购财务风险分析

海外并购因涉及到不同的国体、经济环境，其财务风险也更加突出。财务风险主要是指由于企业战略、目标价值评估、融资、支付等财务政策及利率、汇率的变动，给财务状况带来的不确定性。在海外并购的各个阶段，财务风险也有不同，因此针对不同阶段的财务活动进行特定的分析，是规避财务风险的有效措施。

（一）准备阶段

海外并购是一种国际投资方式，涉及两个或者两个以上的国家，在企业战略制定时，需要做好充足的功课，才能尽可能的减小风险。战略是企业方案实施的有效指导，其成功与否最终都会通过财务数据反映。制定战略首先要考虑的是被并购方的经营方针与企业自身的方针是否一致，二者合拍，才能发挥出规模与技术效应，提升企业的整体实力。其次要考虑并购的财务战略，对被并购方的财务状况有合理的评估，对并购资金的规模及来源方式有准确的估算，才能保证战略的切实可行性。

有了战略并购意向后，企业的价值可算是并购方关注的核心问题之一。对目标企业合理、准确价值评估是并购实施的基础，是投资规模的标准，也是并购双方议价的指导。对于目标企业的价值评估可能因为以下两方面影响，产生一定的风险：

（1）并购双方信息不对称。对于海外并购而言，信息不对称几乎是一个无法避免的问题。因为国家政策、经济文化环境等诸多方面的不同，并购双方在对企业财务问题的诸多方面存在不同的认识。我国企业的经营年限普遍不长，对于海外企业的经营研究更是不足，缺乏有效的跟踪调查，在真实数据获取方面存在明显的不足。即便是上市公司，通过证券市场获得的企业报表信息也无法保证其真实性，对于非上市公司，企业信息数据的真实性更是无法保障。加之公司可能为提升估价而存在的虚报、故意隐瞒亏损等情况，进一步加大了准确信息获取的难度，增加了财务的估算风险。

（2）评估方式不合理。目前，海外并购中常用的价值估算方法主要有三种：账面价值、市场价值、收益现值法。在财务管理中，这三种方法都可以对目标企业的价值进行一定的估算，但都存在优缺点。市场价值法可以反映目标企业的市场能力，是一种客观情况的反映，但是由于不同国家的市场环境不同，对于同等类似企业的选择难度较大，无法合理匹配目标企业的行业水平，该方法操作难度較大。账面价值法反映的是企业的历史成本价值，优点是财务信息容易获得，计算方便，但该方法对于企业未来的盈利能力无法做出合理的评估，时效性不强。收益现值法是对企业未来的收益水平进行折现，反映企业的盈利能力，但该方法受主观影响因素较大，缺乏客观性[1]。

（二）实施阶段

在海外并购实施阶段，主要的财务风险可以概述为：融资、支付及汇率风险。并购资金的不到位通常会影响到整个并购的实施，企业自有资金规模一般不大，无法满足并购需求，需要通过发行股票或者金融借款来补足资金，但后者本息压力较大，如果目标企业在并购后无法短期内实现盈利，会带来较大的偿债压力，加剧财务风险。支付风险与融资风险是相对应的，在企业选择不同的融资方式后，支付方式也有变化，现金的支付会减少企业的流动性资金，股份支付则会稀释股权，给企业投资者带来损失。汇率的变动风险，一定程度上会增加企业的并购成本，海外并购中，我国企业往往需要到海外市场进行融资，汇率变动带来的财务价值不确定性，是并购实施中的重大财务风险。

（三）整合阶段

整合阶段的财务风险主要是指并购完成后的后续经营财务风险。国内外的财务制度或多或少存在差异，财务制度如果不能及时进行整合统一，不利于发挥并购双方资源的协同效应，在不良资产的处置、资金的流入、商誉等无形资产的整合方面会出现脱节，影响企业的偿债与正常财务核算工作[1]。

二、企业海外并购财务风险防范

（一）建立合理的并购机制

战略的合理是企业科学发展的前提，海外并购涉及诸多的政策、环境差异，完善的机制才能保证并购的顺利实施。并购之前，企业对自身的资产、负债状况应当具有理性的认识，对并购可能带来的现金流量、偿债能力、资本结构等方面的影响进行科学的论断，对企业价值的提升作用进行正确的估算，不能盲目实施扩张战略，给企业带来不必要的财务压力。财务部门制定完善的并购机制，包括融资、偿债计划，风险识别及应对方案、收益预判、企业资本结构、并购后财务整合机制等多个方面，进行科学的分析并加以整合，尽可能的规避掉并购过程中的财务风险[3]。

（二）科学实施并购方案

并购方案的实施，在严格遵循相应机制的要求下，要灵活应变。广泛的目标企业的相关信息，降低信息不对称带来的财务估值风险，对目标企业隐瞒的数据及时公布，保障企业的并购利益。通过套期保值、外汇期权购买等金融工具的运用，降低汇率变动风险。对融资方案支付方式要适时调整，灵活应对并购过程中的突发情况，维持企业资本结构的稳定性，选择恰当的支付方式，优化企业的现金流量及债务结构，保持企业的正常运营。

（三）借力中介服务

中介服务机构通常具备专业的人才，对海外企业的基础数据信息掌握更加全面，可以有效的提升企业并购的工作效率。中介机构对于海外市场环境了解更为深入，对目标企业价值的估算往往更加客观、真实，降低了企业主观因素带来的不利影响。在并购过程中可以提供充分的服务、监督，实时优化并购工作中的差漏，充分保障企业的合法权益[2]。

（四）政府层面加强支持

海外并购中，企业的合法权益需要政策的支持与保障。政府应当进一步加强引导、监管，完善相关的政策、法律环境，建立科学的对外投资管理工作机制，将其纳入规范化的法律环境中。此外，应当建立、培育本土的中介机构，着重建立具有国际竞争力的信用评估机构，对我国及海外企业提供准确、严谨的价值估算，为企业的海外并购保驾护航[4]。

结语

在全球化的经济浪潮中，海外并购既是机遇也是挑战。海外并购是我国企业国际化战略的重要实现方式，不但可以提升企业的市场价值，也可以有效避免市场、文化差异给企业“走出去”战略带来的不利影响。企业应当建立科学有效的并购机制，借助国际市场中介机构的作用，保障并购方案的顺利实施，更要保障并购后企业整合的实效性，切实提升企业价值，避免因为并购财务风险带来的不良影响，充分发挥出海外并购的积极作用，推动企业的全球化发展。（作者单位：西京学院）

参考文献：

[1]兰 天郭有钦.当前我国企业海外并购中财务风险的分析与防范.现代财经（天津财经大学学报）.2009

[2]李崇.浅析我国企业海外并购的财务风险及防范建议.会计师.2014

[3]陈志兵.我国企业海外并购不同阶段的财务风险与防范.对外经贸.2012

[4]孙存军.试论企业海外并购中财务风险与防范.现代商业.2014