互联网金融模式下“余额宝”与“理财通”收益对比研究

姚凯馨

摘 要：近年来，互联网金融概念成为整个社会热议的话题，随着互联网因素对金融的渗透，诸如移动支付、第三方支付、大数据等新的金融形式的不断创新，显著降低了交易成本，缓解了信息不对称的问题。另一方面，互联网金融也存在着缺陷，由于网络消费中可能存在欺诈和非理性行为，金融机构可能开发和推销风险过高的产品，消费者可能购买自己根本不了解的产品。

本文以金融创新背景下新的金融产品“理财通”和“余额宝”为例，介绍了互联网金融产品的现状及实证比较二者的收益水平，让人们能够有更加理性的认识。

关键词：互联网金融；理财产品；余额宝；理财通

一、互联网金融发展现状

（一）“理财通”的发展现状。理财通是由腾讯公司华夏基金共同推出的基于微信的金融理财开放平台，于2014年1月16日正式上线。上线6仅个工作日，账户规模超过百亿。截至2014年10月，理财通账户余额593.09亿元，在2014年3月到达历史高位，资产规模超过800亿元，之后一路下滑并最终稳定在600亿元左右。

从华夏财富宝的资产配置来看，现金资产占整个资产的比例从开始的90%以上减持到目前的80%左右，债券的比重上升明显，已经从之初的5%左右上升到目前的将近40%，说明理财通为保持较高的收益水平增加了债券投资规模，相比于最初的资产配置构成，目前的理财通整体风险水平有所上升。

图1 2013-2014年华夏财富宝资产规模及资产配置

（二）“余额宝”的发展现状。“余额宝”是阿里巴巴公司于2013年6月13日上线的基于第三方支付平台“支付宝”与天弘基金合作推出的余额增值服务。在短短几个月内的时间迅速发展，天弘基金公司的数据显示，截至2014年10月，基金规模达到5，508.43亿元，余额宝的推出，使天弘基金从2013年的一季度末的46位跃居基金业第1位，从天弘基金的净资产时序图中可以清晰的看到，在余额宝推出后，天弘基金净资产呈爆炸性增长。

目前，余额宝主要服务于低附加值的货币市场基金和海量的小额投资者，这对银行存款构成了挑战。从天弘增利宝货币的资产配置构成可以看出，现金占比达到了80%以上，高风险的股票投资一直为0，只投资了风险相对较低的债券。因此较高的收益水平是否能够持续仍值得关注。

图2 2013-2014年天弘增利宝资产规模及资产配置

二、运行机理和主要风险

（一）运作机理。余额宝和理财通具有相同的运作机理，这里以余额宝为例来说明。余额宝的发展离不开三个主体：支付宝公司、天弘基金公司、支付宝用户。其中支付宝推出的兼具支付功能和价值增值功能的产品，是基金公司买卖客户资源和第三方结算工具的提供者。受益于支付宝的宽平台，天弘基金公司将其推出的天弘增利宝货币嵌入到余额宝中，是为客户提供价值增值服务的重要来源。三是支付宝公司通过将客户余额宝账户余额转化为增利宝的基金份额，实现客户对基金的购买和持有，这是余额宝能够发展壮大的源泉。

余额宝的成功得益于共赢，：一是基金公司通过支付宝这一平台扩大了基金的销量；二是支付宝作为连接用户与基金公司的中介，可以赚取一定数量的中介费用；三是广大的用户可以通过余额宝的增值服务进行碎片化的理财，同时也能够保持很好的流动性。

（二）理财通和余额宝潜在风险。余额宝和理财通的运行机理说明了余额宝不是存款，其收益率的高低取决于基金的管理能力好坏，余额宝收益的本质是其所依托的基金投资的方向和收益，用户的资产可能因为相应的基金收益的下降而导致余额宝收益水平的整体下滑，甚至有损失本金的可能。

在这里需要特别指出的是，高收益总是意味着高风险。从理财通和余额宝的投资主要是在货币市场上，风险和收益都处于较低较低水平，余额宝在推出之初的高收益率具有那个时段特有的宏观经济背景，并不能真正反映其所面临的风。余额宝于2013年6月推出后恰逢银行间市场资金紧张，同业产业利率奇高，甚至出现钱荒的局面，这是余额宝在一段时间内保持较高收益的原因。同样对于理财通来说，高的收益水平不可能一直持续下去，最终将回归到正常的收益水平。

三、结论与建议

（一）结论。从理财通和余额宝的收益水平看，随着时间的推移，收益率都有着不同程度的下滑，并保持在了目前4%水平左右。两者在收益率水平上无明显差异并保持了很好的一致性，因此投资理财通或者是余额宝收益基本是相同的。

从近期的波动情况来看，余额宝保持了较为稳健的收益水平，而理财通波动相对较大，说明该产品收益具有较高的风险水平，这与其最近资产配置调整有关，是大规模投资债券产品的必然结果，也就意味着投资理财通的风险要大于余额宝。

（二）建議

1、理性看待“理财通”与“支付宝”的收益水平：从理财通和余额宝的运作机理来看，二者的收益水平最终要反映在所依托基金公司的资金管理水平上，而作为源头的支付宝和微信作为第三方支付平台这一性质，决定了它不可能将资金投资与风险水平更高的投资市场，在很大程度上投资于货币市场的比重要保持绝对高的比重，以保持较高的流动性。因此，这也就解释了收益水平持续下滑并稳定在4%收益率的合理性。

2、特别关注潜在风险：随着以第三方支付为平台的理财产品规模的爆发增长，我们要清醒的认识到，高收益意味着高风险，理财通和余额宝作为用户与基金公司的中介，其账户实质是用户购买的基金份额，因此要特别关注潜在风险，正确认识互联网金融的本质。

3、投资多元化：随着互联网金融的不断发展与大数据的广泛应用，基于互联网和大数据的理财产品层出不穷。一方面扩大了人们的投资选择，投资品种的差异化使人们可以使根据现有的资产预算找到最适合的投资理财产品。另一方面基于互联网金融这一媒介的理财产品出现时间较短，风险管理机制和运作机理都在不断完善。因此，加强投资的多元化，理性看待收益，增加投资的科学性与合理性就是题中应有之意。（作者单位：吉林财经大学）

参考文献：

[1] 吴喜之，赵博娟.非参数统计[M].中国统计出版社，2009.

[2] 李志强，王超丽.运用非参数统计方法的科技投入对比研究[J].科技与经济，2012.