新三板的功能及发展趋势探讨

史晓丹

摘 要：“新三板”是国家为了扶持中小微型企业，特别是高新技术企业，这些企业的规模小，基本处于发展初期，融资困难，“新三板”也因此而出现，不过很多的人对“新三板”还不太了解，因为不太了解，因此很多中小微型企业还在为融资的问题苦苦伤神，如果了解了新三板的功能和发展的趋势，那么这些企业就不必为缺少周转资金，企业运作困难着急了，因此本文就这个问题对新三板的功能及发展趋势进行了阐述。

关键词：新三板；功能；发展趋势

1.前言

新三板是新出现的融资平台，这个平台帮助了很多的中小微型企业，特别是高新技术企业进行融资，帮助这些企业得到更好的发展，因此必须要对新三板进行全面的了解。在了解新三板市场的前提下，挂牌的上市公司可以很好的为他们带来的中小微型企业进行融资，而如果挂牌公司对于这方面不了解，或者是挂牌公司自身在管理工作上存在着一些问题的话，那么它就不能很好的为代理的企业进行融资，所以如何来利用新三板为中小微型企业进行融资工作，就成了一个问题，不过只要了解了新三板的功能和发展的趋势，那么这些企业的融资问题就能得到很好的解决，本文就是对新三板以及新三板的发展趋势进行的探讨。

2.什么是新三板

“新三板”是指都是由高科技企业组成的挂牌企业，这些企业与原来的系统里面的STAQ、NET的挂牌公司以及退市企业非常的不同，因此为了进行区别，就称为“新三板”。这些“新三板”的企业一般都是在中关村科技园区，而且是用代办股份的系统来进行转让试点的。现在因为新三板会给企业带来很多的好处，因此一些中关村之外的非上市公司，而且也不再局限于试点的地区，已经成为了全国性的非上市股份有限公司的股权交易平台，这些企业都是一些中小微型的企业[1]。

3.新三板的功能

新三板的主要功能有八个，这八个功能分别是：融资功能、创新和导向功能、规范提升功能、整合交易功能、退出功能、价格发现和定价功能、投资功能、探索功能。

因为在我国，一般的中小微型企业在融资方面比较困难，特别是在创业的初期，很多的高新技术企业资金的缺口比较大，很多的企业都比较难以生存下去，所以在这种情况下，新三板就出现了。这些高新技术的企业对于资金的需求总量要求不是特别的大，而且资金的回转周期短，但是这些企业对融资的需求高，所以新三板的出现就成了他们的及时雨。

这些高新技术企业除了可以在新三板上面进行定向的增资，得到自己所需要的资金，还可以发行集合债券，用这样的方式来得到融资，这些进行了融资的高新技术企业在新三板上发行的企业股票还能够拿到银行进行抵押贷款融资。因为这些企业为了能在新三板上进行挂牌，就不得不对企业自身的管理结构进行完善，因为企业自身的管理结构得到了完善，因此在进行间接融资，特别是在向银行进行抵押贷款时，高新技术企业的授新额度就会变得更高，这也使得这些高新技术企业在新三板上的挂牌融资能力越来越强，能给企业提供更好的未来发展。

4.新三板的发展趋势

我国国务院的有关规定表明，新三板是一个进行专业投资的市场，是为了培育和发展机构投资者队伍，鼓励合格境外机构投资者、证券公司、保险公司、证券投资基金、私募股权投资基金、风险投资基金等机构投资者参与市场，逐步将该板建成以机构投资者为主的证券交易场所[2]。根据已经公布了要求来看，“新三板”的对机构投资的最低资金量为五百万元，对个投资者的要求是“两年以上证券投资经验”以及“证券类资产市值500万元以上”，如果是不符合以上要求的个人投资者，他们可以通过专业的代理机构进行基金的发售，或者是其他理财产品的发售，并以此来间接的投资“新三板”上的挂牌公司。

新三板作为中国的“纳斯达克”，为中小企业提供了便利的融资渠道，在最近的两年进行了全面扩容后，规模效应越来越明显，股份转让公司也正在研究制定一系列创新举措来完善对企业的配套服务。

首先是分层管理，差异服务。股份转让公司将有望推出分层管理方案，从规模、业绩、行业等维度划分，对挂牌企业采取差异化、针对性服务。

其次是产品创新，多元融资。股份转让公司计划推出公司债、可转债、优先股等一系列融资工具，为挂牌企业提供多元化融资选择。

最后是独立平台，系统升级。新三板独立的交易平台也即将上线，仍然是以协议转让为主。而且之后将推出做市商转让系统和将推集合竞价系统。

除此之外，編制新三板市场指数，记录市场运行情况则是下一阶段工作内容，备受关注的转板机制也在研究当中。

4.1“新三板”应该要有严格的退市机制

因为我国的“新三板”市场出现的时间并不是很长，因此，必须要有严格的退市机制来保证市场的可持续发展，而且在国外的证券市场上，也是这么做到，因此我国可以对国外的一些证券市场的监管措施进行经验总结。

由于“新三板”市场的风险比较高，因为它都是由一些正处在发展期的中小微型的企业组成的，和普通的主板上市公司不一样，尽管这些处在发展期的企业有很大的成长空间和潜力，但是同时它们所具有的不确定性也会带来更大的风险，所以与其他的上市板块相比，“新三板”的市场风险性要高出很多，因此实行严格的退市机制能够有效地降低新三板的风险。

“新三板”实行严格的退市机制，能够通过较高退市率的压力传导效应，逐渐的建立起对挂牌公司最有效约束机制[3]，这样的约束机制能够促进挂牌公司更加符合规定的进行经营，提高企业自身的竞争力。从而也能保证“新三板”市场的形象和整体质量，增加对优质公司的吸引力。

“新三板”首先实行严格的退市机制，会对主板、中小板、创业板上市公司形成有利于的压力传导效应，树立优胜劣汰的示范效应，倒逼以上板块迅速完善退市机制[4]。“新三板”首先实行严格的退市机制，能够对我国资本市场稳定的、健康的发展产生有利影响，而且还可以为推动我国资本市场的纵深发展，形成多层次、全方位的资本市场格局产生积极有利的影响。

4.2实行做市商制度

做市商制度的优点已经在长期的证券市场实践中得到了有效的体现。很多的专家纳斯达克成功的因素进行了总结，总结出来的因素主要有三个，这三个分别是：诚实的上市公司、做市商制度、严格监管，其中最重要的成功因素就是采用了做市商制度。以前传统交易都是由一个专家来处理几百家上市公司股票交易，这是一种一对多的关系，但是做市商制度是一组做市商为一个上市公司服务，这是多对一的關系。而且更加重要的是做市商可以为交易提供资金，在交易中，做市商要先用自己的资金买进股票，然后再卖出。这些做的话就会使证券市场的流通性得到很大的增强，使交易的深度和广度得到增加。

做市商制度主要有一下几个特点：

（1）做市商制度能够提高股票的流动性，增强市场对投资者和证券公司的吸引力。

（2）做市商制度能够有效稳定市场，促进市场平衡运行。在纳斯达克市场上市的公司股票，一般最少的也会有两家以上的做市商为他的股票进行报价，而一些规模较大、交易较为活跃的股票的做市商往往达到四十多家。平均来看，纳斯达克市场每一种证券有十二家做市商。采用这种方式，证券市场的信息不对称问题就会得到很大的缓解，而一些个别的机构投资者想要通过操纵市场来牟取暴利就会变得很难，大大的减少了市场的投机性，传统交易方式中所谓庄家暗中操纵股价的现象也会一并的减少。

（3）做市商制度具有价格发现的功能。做市商一般会根据对市场上所有参与者的信息，以及对自身的风险和收益进行综合分析后进行报价。证券市场的投资人就会根据做市商的报价进行最终的决定，这个决定也会对做市商的报价产生影响，这样双方面互相影响，就能使证券的价格更加的符合它实际上的价值。

4.3拆细交易单位，降低单手交易下限

我国现在新三板的市场中，政府规定每一次进行交易的股份数至少要有三万股，由于这个数额的限制，很多的个人投资者没有办法达到，导致新三板的市场不够活跃，因此应该可以合理的下调一下交易股份数的数量，每手交易的股数为一万股比较适宜。

4.4 二百人问题

目前新三板规定上市的挂牌公司的股东不能超过二百人，因此一些挂牌公司也逼不得已的在股东人数超过二百人的时候停止进行交易。会有这一条规定是因为根据《公司法》得来的，《公司法》里面对股份公司发起人的数额有着明确的说明，当股份公司的发起人超过二百人的时候，那么这个公司就算是一个公众公司，一旦成为公众公司，公司就必须要中国证监会进行批准、备案。由于公司法里面这条规定是为了防止有人进行违规集资，使得金融市场的风险增大，普通股民被诈骗，因此在公司设立的时候，股东人数不能超过二百人，但是一旦公司成了，而且是进行合法的交易，那么就算人数超过了二百人也没事。由于新三板是由国家推出的一个合法的金融交易场所，因此如果将股东人数限制在二百人，那么股票的拆细以及标准化交易就没有办法形成股票的交易曲线，就不能很好的为中小微型企业解决融资困难的问题，因此可以将二百人的限制稍微放宽一点。

4.5对拟挂牌企业进行挂牌前辅导

由于一些挂牌企业也是刚开始进入新三板的市场，因此对新三板也不是特别的了解，而且这些公司的管理机制不够完善，公司的规模小，负责财务工作的人员对这块也不够了解，所以对于一些准备在新三板上市的挂牌公司一定要进行挂牌前的辅导工作。负责辅导的人员可以是由国家的相关部门以及中国证监会共同组成。

5.结论

总而言之，新三板是可以帮助中小微型企业进行合法融资的有效途径，企业的经验者只要全面的了解了新三板，就能够使那些中小微型企业得到更好的发展，从而推动我国高新技术以及创新型经济的发展，这些经济得到了发展，我国的整体经济也能得到更好的发展，而且对新三板的严格管理也能够引导主板、中小板以及创业板的规范化，完善退市机制，形成一个更加完善的金融市场。（作者单位：中国社会科学院研究生院）

参考文献：

[1] 周茂清.新三板_市场的形成_功能及其发展趋势[J].当代经济管理，2011，33（2）：75-77.

[2] 周平军.切实有效培育和发挥新三板的功能和作用[N].中国经济时报，2014-06-06（006）.

[3] 中国资本证券网.新三板应有严格的退市机制[EB/OL].http：//www.ccstock.cn/sanban/zhengcefagui/2013-12-03/A1393592.html，2015-09-24.

[4] 腾讯网.评论：新三板应有严格的退市机制[EB/OL].http：//finance.qq.com/a/20110324/001271.htm，2015-09-24.