一年翻两番背后的逻辑

李明敬

从2014年5月起，创业板涨幅屡创新高。从不到1300点，一直涨到今年6月2日的3900点。创业板平均市值高达140多倍，市盈率被笑称“市梦率”、“市胆率”;创业板也成了名符其实的“神创板”。创业板半年翻倍背后是什么逻辑？又是谁在助推创业板一路高歌？

逻辑一：大众创业的政策春天

要想弄清创业板半年翻倍的逻辑，那政策层面肯定是值得关注和探究的。今年初，李克强总理在2015年《政府工作报告》中，38次提到“创新”，13次提到“创业”，尤其有2次专门提到“大众创业、万众创新”，中小企业、高科技企业和创业企业迎来了政策的春天。正所谓“春江水暖鸭先知”，创业板的复苏和这股改革春风的吹拂是分不开的。业内人士分析认为，这一波牛市，一是改革带来的收入再分配，另外也是因为资金堆积的结果。每一个股票基本都被庄家洗礼过了，而创业板故事性强，炒作概念好，跑得快，自然得到庄家的青睐。看来，创业板能飞上风口也就不难理解了。

在风口之上，创业板曾出现短期的震荡盘整也和监管层消息有关。5月8日下午证监会对基金公司“窗口指导”、5月15日晚间约谈基金公司负责人等消息，最终都被证明并非属实。但是对市场却产生了不小的影响。5月14日，创业板中前期涨幅较大的龙头股均告跌报收，诸多高价股以跌停收盘;5月15日，证监会澄清传闻之前，创业板结束两日连跌，收盘涨0.12，收于3145点。事后有投资者评论称“传闻下市场默默完成了调整”。当然短期的震荡盘整也不排除上涨过高获利盘整的因素。

但是真正的监管，其相比主板依然问题多多。比如，创业板企业市场违规成本很低，缺乏实时有力的监管，违规造假让企业牟取了暴利。不久前万福生科被曝出企业虚增收入高达7.4亿元，最终它却只付出了30万元人民币的代价，其他一切如常。有分析指出，当下的市场处罚制度，是在纵容这类违规造假的企业。在市场方面的思考，也不绝于耳。

“神创板”凭啥胆大？媒体评论认为，大股东之间“今天我卖你点，明天你卖我点”，反正来回倒仓，并推高股价。在这种情况下，只有一种情况能让神创板停下来，那就是等证监会把违法操纵者们抓出来。证监会主席肖钢指出，监管干部们还存在一些不敢于担当、不敢碰硬的情况。这句话正印证了市场操纵者和监管的“宽松”是助推神创的又一力量。

逻辑二：公募基金重仓持有

翻看创业板公司的持仓情况，不断蜂拥闯入的公募基金最为引人注目。

从公募基金对创业板的配置来看，数据显示2015年第一季度，已经有2156只基金重仓持有279只创业板股票，持股总量已经达到了31.24亿股，持股总市值达到了1510亿元，无论是从重仓股票数量还是持股总量，均显示出今年一季度创业板遭到了公募基金的猛烈增持。从安硕信息一季度报可以看到，其前十大流通股东全部为公募基金，其中添富移动互联持股233.98万股，占流通股比例达9.68%，其后添富民营和汇添富均衡增长分别排在第二和第三位，持股占流通股比分别为4.97%和4.91% 。

随着公募私募基金纷纷驻扎至创业板上市公司身上，也逐渐形成了对部分创业板股票的高度控盘局面。与此同时，需要强调的是，在高度控盘的创业板股票中，绝大多数的品种甚少有散户参与，由此让这类机构缺少了有效的对手盘。此外，在做大做强自身基金业绩的背景下，这类机构也借势做大做强股价，以满足自身的业绩需要。

另外，近几年公募行业人才流动频繁，一些优秀的基金经理“奔私”后，接手的基金经理普遍年轻，他们没有经历过熊市和牛市的转换，操作风格比较激进，对市场没有敬畏。某基金经理表示，在业绩考核上迫于压力，基金经理今年全部换仓为成长股。“如果你今年净值只增加30%，肯定扛不下去，基金会面临赎回的压力，基金经理也面临下岗的危险。尽管知道风险已经被推高，但是现在形势已经是‘骑虎难下。”

德圣基金研究中心首席分析师江赛春认为，创业板暴涨的困局，是投资标的供给不足等造成的，基金公司进行策略配置，为基民赚钱，并没有做错。至于将来风险由谁买单，并不是基金公司该考虑的问题。

逻辑三：散户羊群效应

市场中重要的参与者除了机构投资者，还有大量的散户。散户的羊群效应在助推创业板中也起到一定的作用。个人投资者和机构投资者最大区别是个人投资者股票基础知识薄弱，对于股票无法做较深入的研究，羊群效应明显，行为受到其他投资者的影响，模仿他人决策，或者过度依赖于舆论，而不考虑自己的信息的行为。这也是中国股市的独特之处。

这次牛市的独特之处在于，股民不断的年轻化，很多80后、90后手握一定财富，直扑股市，他们没有经历过07年、08年的股灾，没有感受过01年、02年的萧条，他们对财富充满热情和渴望，而且这些互联网原住民远比老股民更熟悉现在创业板市场上的公司，他们怀揣着对未来科技的梦想与希望，所以他们愿意投身到创业板中。即使大家纷纷认为创业板已经如悬崖边上树叶，但是他们依然坚信会有一阵风将它送上高空。

创业板的泡沫继续增大，那么我们唯有期望这个泡沫能催生出一批伟大的公司，而不是泡沫终结后的一地鸡毛。不过就像人性不会改变一样，历史从来都在重复。但是，历史从来都不会以同一种方式重复自己。这次创业板会走出何种轨迹，没有人能够预测，我们能做的只有见证。endprint