手游并购再狂热

王砚青

手游题材仍在延续，新的案例大量出现，前期参与运作企业股价持续上涨。

手游投资依然红火？

近期，在相关媒体公布的最受欢迎40款手游榜中，有14款背后涉及私募股权投资，另有多款游戏有上市公司或其他集团支撑。回顾2014年手游行业投资情况便可发现，PE、VC、产业基金的热情并未减退。

投资的拉动，让手游用户快速扩大。数据显示，中国的手游用户达到3.6亿，同比上涨15.1%，手游销售收入上涨144.6%。

此外，行业隐现一些积极变化：第一轮人口红利基本结束，付费习惯开始养成;发行商快速崛起，媒体化、社区化被看重;BAT、360、小米等互联网巨头饕餮吞食，快速提高渠道门槛，完善产业链上下游协同能力;手游IP、服务争夺更加激烈。

二级市场中，蓝港互动、飞鱼科技、联众、乐逗游戏、昆仑万维密集完成IPO，三家在香港上市，一家创业板上市，一家纳斯达克上市。A股市场上，《英才》记者发现手游题材仍在延续，新的案例大量出现，前期参与运作企业股价持续上涨。

手游概念扩容

手游作为一个新兴产业，与部分行业进行整合，可以迅速构建生态圈。

光线传媒（300251.SZ）此前收购仙海网络、热锋网络、并以自有资金收购妙趣横生26.7%的股权。高盛高华证券分析师廖绪发看来，光线通过涉足手游和动漫业务来拓宽价值链。“借助热锋的游戏开发能力来实现影视业务IP 资源的充分货币化，从而有望提高其内容业务的盈利能力。”

中文传媒（600373.SH）去年也曾数十亿大资金并购手游，而动漫、教育等若干行业均有机会掘金“+手游”的利益链红利。游族网络CEO林奇认为，必须要用整体的眼光，动态地看待游戏行业。他表示，在游戏研发及电视、电影知识产权方面，将成立一个规模达20亿元的基金。“随着电影、动漫等企业逐步进入游戏行业，未来游戏、电影、动漫产业链将被打通，新的业态将不断涌现。”

其实，一些公司在引入游戏资产时就配套的进行了一些收购。宝诚股份（600892.SH）今年1月披露拟定增募资近25亿元收购淘乐网络及中联传动，将手游和影视资产打包购入，“影视+手游”的运作模式初现端倪。

“终端硬件、内容生产、渠道发行、平台用户等都是关键的产业链节点，仅依靠单一业务线行走的游戏公司很难壮大。”有投资人告诉《英才》记者，现在手游投资视线转向了更丰富的产业业态，媒体、渠道、发行算一种，游戏内社交、互动语音、游戏硬件、游戏IP都成为新的投资热点。

跨界并购热度持续

2013年的A股手游风暴，带动了大量行业外企业的追随，动辄数十亿并购入局。很多行业跨度较大的资本并购案例，被业界冠以了“玩票”之名。

不过，随着2014年不少业绩的披露，一部分业内人士改变了看法，认为注入手游资产，对于前景黯淡的传统行业来说，不失为一个好的转型方向。

去年，宝利来（000008.SZ）收购掌娱天下10%的股份，试水互联网游戏;凯撒股份（002425.SZ）收购酷牛互动;另有集团尝试以“共享客户”的模式展开游戏资产引入。

身处建筑行业的中技控股（600634.SH）去年也曾以大资金9.6亿美元（约合59.2亿元人民币）收购点点互动等三家公司，在其看来，借重组拿到海外代理权十分划算。收购标的在全球范围内开展研发、发行、运营，是除Zynga之后Facebook上最主要的模拟类游戏公司之一，同时为其他游戏公司提供代理发行和运营服务，帮助游戏公司拓展跨国业务。中技控股将其收入囊中，借道获得游戏出海代理权。

今年以来，传统行业上市公司跨界并购手游热度持续，巨龙管业（002619.SZ）收购领先的重度游戏企业艾格拉斯，旗下拥有多款重度游戏，核心游戏全年充值金额较高。光大证券分析称，未来随着移动终端硬件性能的进一步提升，复杂华丽的重度游戏空间更大。

今年3月初，主营业务一直鲜有起色的大东南（002263.SZ），宣布收购游唐网络，并获得证监会审核通过，业务方向的彻底转型，促使其疲软多年的股价一路走高。

数据显示，前期涉足手游的上市公司中，已有不少成为公司的核心业务板块之一。另外，截至目前，相关上市公司股价暴跌者寥寥无几，顺荣股份、互动娱乐等前期明星股，股价都创出了历史新高，“泡沫破裂”的危险情况并未出现。

运作模式深化

今年初，三五互联（300051.SZ）披露拟收购道熙科技，通过此次收购进入网游、手游行业，拓展在大互联网领域整合资源的深度和广度。

三五互联传统主营业务包括网站建设、邮箱、域名等互联网综合业务，在其原有的移动办公平台业务中，已经累积了大量的渠道、存量客户、平台经验以及基数巨大的潜在游戏玩家群体，标的公司和三五互联可藉此实现双渠道互推，实现用户资源的深度发掘。同时，三五互联的虚拟运营商资质，能通过多种方式降低游戏推广成本。

金亚科技（300028.SZ）2月宣布以22亿元的价格收购天象互动100%的股权，将游戏业务从电视游戏领域拓宽至时下热门的移动游戏领域。公司由此打造了完整的游戏研发、发行、运营、游戏主机销售直到游戏赛事举办的游戏行业全产业链，全面覆盖电视游戏、移动游戏。

掌趣科技（300315.SZ）不久前以43亿元的价格，收购了三家游戏公司。通过本次收购，掌趣科技将拥有在微信游戏和手机QQ游戏平台上运营的游戏产品。同时，掌趣进一步打通与腾讯、小米、陌陌等业务合作。

掌趣科技副总裁文哲告诉《英才》记者：“很多大平台支持我们，这是一个好的现象，掌趣希望能跟产业相关的所有平台进行合作。”其实，掌趣方面一直采用“一纵一横”的投资策略：纵向发挥游戏产业龙头优势，持续关注优质研发商和发行运营平台，投资从早期创业阶段横跨成熟并购期;横向上发掘全产业价值，最终形成多领域协同发展。

值得注意的是，大量的手游收购失败案例，一定程度上反映了手游行业在产业发展初期相对浮躁、草率的现象。投资者除了需要警惕行业运作模式创新风险以外，还要密切关注游戏延期上线、产品单一、市场效果不好带来的收购利润承诺无法兑现等风险。而对于跨界并购，也要提防团队流失的情况出现。