中航电子 五年后破千亿

杨旭然

长期稳健向上的强势背后，正是这些令人期待的因素在推动，而非简单的“游资炒作”。

2014上半年，在沪深股市行情持续低迷的情况下，军工类上市企业股价集体大涨，吹响了A股市场全面反击的冲锋号。

实际上，在其他军工个股出现井喷式快速上涨之前，中航工业集团旗下航电系统的上市子公司中航电子（600372.SH），两年多来一贯都处在稳健向上的强势风格中。

对于军工板块这场令人印象深刻的井喷表现，怀疑论者有充分的理由，去质疑其上涨的动机：有的企业利润水平并不出众，部分公司的资产质地似乎也有待提升。但整个资本市场热情的追捧证明，相对于这些浮现在表层的问题，军工企业还有着更多值得期待的机遇和内涵，被这个市场中最聪明的投资者成功发掘。

中航电子长期稳健向上的强势背后，正是这些令人期待的因素在推动，而非简单的“游资炒作”：科技含量最高的军工企业之一、托管集团最高技术含量科研院所带来的资产注入预期、军工企业所特有的技术溢出效应、军工资产证券化时代所带来的军工企业发展机遇等等，都成为了这家军工企业走在军工系统上市公司前列的关键因素。

“我们的规划是到2020年实现千亿目标。”中航电子董事长卢广山在接受《英才》记者专访时表示，随着公司航空产业继续做大做强，非航空产业也会在正确的轨道上加速推进，在军民融合的基本思路指导下，最终会实现军、民用产品两翼齐飞。

高利润板块

我国武器装备的科技化升级空间巨大。

前任国防科工局局长陈求发在2011年的国防科技工业工作会议上表示，在整个“十二五”规划中，要实现军工核心能力建设的升级换代。

对于航空电子，可能熟悉的人并不多，但这并不妨碍其成为一架飞机中最为重要的组成部分之一。根据卢广山的介绍，在国际上一架军用飞机的生命周期成本中，航电系统的占比已经超30%。

“航空电子现在在整个航空领域中发挥的作用越来越重要。”卢广山认为，在如今的飞机制造业中，不论是民用还是军用飞机上，航电的发展都对这些航空装备的发展起着倍增器的作用。

航空电子和消费电子看似没有共同之处，但实际上都有一个内在的共同规律，即发展速度迅猛、遵循“摩尔定律”。在飞机装备的一个迭代过程中，航电系统可以进行多次升级。飞机的“一代平台”在“几代电子”升级支撑之下，价值可得到充分发挥。

正因为如此，从价值贡献的角度来看，目前中航电子在整个中航工业集团内部，是利润贡献度最高的板块之一。2014年前三季度公司产品的毛利率达到了32.42%，远超母公司下属其他企业。

军工产品的科技化水平提升，不仅是产业发展的大势所趋，也是涉及到国防安全的重点大事。从欧美军事强国走过的发展过程来看，装备电子信息系统的发展都是必经之路。

卢广山告诉《英才》记者，中航电子旗下有十几家企业，有数量众多的专业与核心产品应用在航天、舰船、兵器等领域的装备上，这些不同层面的产品将在快速发展的产业环境下稳定成长，具备非常强的持续性。

资产注入预期

在很多人看来，国内军工产业是一个离市场较远的产业，行业中所有企业都视军方的采购计划和需求来决定研发和生产。

而实际情况是，航空电子行业早已脱离了纯粹的计划经济，成为了一个充分竞争的市场领域。包括电子科技集团、兵器工业集团在内的几大央企、地方国企乃至民企，各种所有制企业的产品相互之间充分竞争。在相对激烈的竞争环境中，中航电子面对机制、体制更加灵活的地方国企和民企，能够取得现在领先的市场地位，已属不易。

但卢广山对此并不满足，“目前中航电子一方面在进一步推进市场化的改革和专业化的整合，另一方面也在期盼一些改革政策的到来。”

如今中航电子在国内虽然能够保持领先地位，但想要在国际竞争中取得领先，还要在充分的市场化竞争中淬炼筋骨，在专业化的整合中“强本固基”。

这正是“全面深化改革”方针在军工体系中的两大重要方向。卢广山判断，政策面上推进的军民融合，实际其背后的要求一定意味着市场化改革：“只有这样，才能激发企业发展的动力，用市场化的体制和机制来推动企业的转型升级，并满足企业自身发展的需求。”

在过去的几年中，中航电子一直在推进市场化的改革。将航电系统的优质资产注入上市公司，并托管了下属的五家科研院所。各司其职、坚守细分市场的下属公司，迅速增强了中航电子的综合竞争能力，而五家科研院所进一步巩固着中航电子在技术层面的领先优势。

在最近两年的时间里，中航电子的股价之所以能够在大盘“跌跌不休”时保持强势，形成稳健向上的良好走势，五家科研院所的资产注入预期起到了非常重要的作用。当然，更重要的因素是，在武器装备技术含量最高的领域里，中航电子深化改革，积极融入市场竞争并取得领先地位，给了投资者以坚定信心。

“市场化改革对军工企业而言，是一个历史的职责和使命。只有按照这个思路去走，企业才能够有更大的发展动力，才能变得更加健康，也能够将军民融合真正地贯彻到企业发展的战略中去。”卢广山总结道。

按照中航工业集团的战略规划，每个产业板块都将实现专业化的整合。也就是说，在航电领域，中航电子最终的目标，是将整条产业链的各类资产集中到上市公司平台中，以建立完整的产业链，形成对外竞争的合力，提升企业参与国际化市场竞争的能力。这同样是中航电子在近几年的资本市场上表现稳健强势的关键因素之一。

技术溢出效应

从早年的核技术，到近期谷歌收购的军工机器人企业，军工一直是社会发展极其重要的技术推动力，就连计算机的诞生，也是出自计算炮弹弹道的需求。

可见，军工企业的技术溢出效应有着巨大的潜力。这也是中航电子实现盈利模式创新的重要基础：依托一系列先进的军用技术，向市场容量更大的民用市场迈进，取得更高的营业利润并反哺军工技术研发。

中航工业集团董事长林左鸣是这一策略最坚定的推动者。他认为中国航空工业要做好，一定要将航空技术溢出到航空以外，用溢出效应创造效益。他在接受《英才》专访时表示（《英才》2015年03月号《林左鸣 中航工业资本大整合》），大量的航空技术要转移到非航空领域，而现金流则可以从非航空领域回流至航空领域，形成“交叉灌溉”的效果。

“目前航电的非航空产业发展还在路上，我们将其定位为核心战略之一来推进，这将对调整我们航电的产业结构起到非常重大的作用。”卢广山说，航空电子涉及的专业和技术，几乎已经覆盖了电子信息产业的所有相关领域，因此航电在发展非航空产业方面，具备极强的技术和资源的优势。

在国际上，传感器部分占航电的比例现在已经超过了65%，这是航电行业最为重要的一项技术领域。除此之外，在操作系统、任务系统、显示、控制等等方面的技术，航空电子产业都有深度覆盖。这些技术已经在军工产品中得到了广泛的应用，同样可以在民用产品中寻找到更大的市场空间。

此前，中航电子已经规划了六个方面的行业，包括电子信息、机电自动化、机器人、基础器件、医疗设备和智慧城市的相关业务，来推动非航空产业的发展。

这些行业粗看相互没有关联，但中航电子能够做出这样的选择，绝非随意为之。卢广山对企业发展非航空领域业务，有着非常明确的准入要求，最核心的标准便是技术、行业不相关的不做。此外中航电子也会对市场规模、行业的发展阶段和空间方面进行严格的考量。