建筑行业上市公司业绩评价实证研究

作者简介：童文瑶（1994-），女，汉，福建龙岩人，本科在校生，福建农林大学金山学院财务管理专业。

摘要：建筑行业是国民经济的重要支柱产业，投资机遇巨大。本文选取沪深两市的27家建筑行业的财务数据用因子分析法进行研究，计算出相应公司的综合得分，明晰建筑业上市公司的经营状况，辅助决策者更明确地做出营销、财务等方面的决策，有助于管理者合理利用财务资源、制定财务管理战略，对于投资者来说能够正确分析财务状况，使其更理性地进行选择。

关键词：业绩评价；因子分析法；主成分分析法

目前我国建筑业总产值大，增加值小，劳动生产率稳步提高，但建筑业的经济效益低，产值利润徘徊不前建筑业的收益水平较低的状况不仅仅影响到它的产业地位，更重要的是会影响它本身的成长发展[1]。财务目标是一切经济组织所追求的基本目标之一，财务评价是任何经济活动评价不可避免的一个重要方面，企业经营的重要目标就是追求经济效益的最大化，企业财务业绩通常包括盈利能力、偿债能力、资产运营能力以及现金流量状况等方面[2]。采用包含财务指标和非财务指标的多纬的评价指标体系的企业将比其它企业获得更好的业绩[3]。因此，本文在沪深上市中选择27家建筑行业的公司及其相关数据，使用因子分析法对其财务数据进行分析，为决策管理者提供更准确的信息，也有利于投资者正确分析财务状况，使其更理性地进行选择。

1.企业业绩评价的指标选择与样本选取

1.1企业业绩评价。企业业绩评价对企业的生产经营起到重要的导向作用，业绩评价一般包括盈利能力、偿债能力、营运能力、发展能力等多方面的综合评价，能根据评价结果促进企业的协调发展[4]。业绩评价系统包括全部公司价值，公司价值是公司现有获利能力与潜在获利机会价值之和，所以业绩评价不仅要评价公司现有基础上的获利能力价值，还要评价潜在的获利机会价值[5]。

1.2研究方法。目前我国经常使用的是多指标体系方法，本文采用因子分析法，争取在很大程度上减少了上述方法所带来的主观性，因此选用因子分析法[6]。

1.3业绩评价指标的选择

1.3.1业绩评价指标选取的原则。选取适当的业绩评价指标是对建筑行业上市公司业绩评价一个重要的步骤，指标的选取建立一个指标选取的原则：

第一，可计量性。企业业绩指标一定要能够以数字、百分比等单位进行反映，具有可计量性，如净利润率、资产报酬率等指标都可以通过数字来表示的。

第二，可操作性。选取的业绩评价指标必须是能够搜集到的，具有现实可操作性，若一个指标不具备任何现实意义，则是这个指标无任何意义，也无法评价企业的情况。

第三，价值相关性。对于所选取的指标应与企业的价值有一定的相关性，这样才能反映出企业的价值及其各方面的能力。应当剔除关联程度小甚至不具有相关性的指标。

第四，全面性。选择的财务指标要体现企业全面的信息，要能反映出上市公司目前的经营情况。

1.3.2业绩评价指标的选取。本文主要对上市公司的财务业绩进行评价，选择公司的财务指标来进行分析和计算。企业财务业绩通常包括盈利能力、偿债能力、资产运营能力以及现金流量状况等方面[7]。

1.4样本的选取。在沪深两市的建筑业公司中选取27家公司的财务指标数据作为分析目标，选择各公司三年财务指标的平均值，选取2012年至2014年近三年的财务指标。。计算所需的财务指标数据主要来自金融界网。

1.5因子分析法的基本步骤

（1）对样本数据进行预处理。（2）需要对预处理后的数据进行检验，判断其是否适合进行因子分析，一般通过巴特利特球体检验和 KMO 检验来判断。（3）通过方差最大正交旋转法来旋转因子载荷矩阵，经过X次迭代后，获得旋转因子矩阵，旋转后的矩阵能更好的对综合因子做出经济意义上的解释。以此为依据确定出公因子的个数。（4）计算综合得分。以公因子方差贡献率作为权数，计算出各个公因子所占的权重，求出样本公司的综合得分。

2.建筑业上市公司业绩的因子分析

2.1指标的预处理

2.1.1对指标进行正向化处理。在多指标综合评价中，首先必须将指标同趋势化，一般是将逆向指标和适度指标转化为正向指标，所以也称为指标的正向化[8]。为了便于计算需要把指标转化为同一性质，即通过正向化处理，将适度指标X6资产负债率，X8流动比率转化为正指标。假定第j 项指标是适度指标，那么可以采用以下的公式对适度指标进行正向化处理：

xij= 1/ | xij| （i = 1 ，2 ， …，n；j = 1 ，2 ， …，p）

2.1.2对指标进行标准化处理。多指标评价中，指标的数目较多，而指标具有不同的单位，不同的量纲，不同的数量级，对分析会造成不便，对评价结果也有影响。因此对所有指标进行标准化处理再使用这些数据进行分析评价。公式为：

xij=（xij-μj） /σj（ i=1， 2，…，μ； j=1， 2，…， n）

其中n代表样本个数； p代表指标变量个数； zij代表无量纲化后的样本值；μj与σj分别为xij的均值与标准差。

2.2因子分析过程及结果

2.2.1数据的适用性检测

（1）巴特利特球形检验。巴特利特球形检验是从整个相关系数矩阵来考虑问题， 在一定条件下服从卡方分布， 其零假设是相关系数矩阵为单位矩阵，可以根据常规的假设检验判断相关系数矩阵是否显著异于零。本文 Bartlett检验统计量的值为254.682且Bartlett 检验统计量的显著性概率为0.000，小于1%，所以拒绝巴特利特球体检验的零假设，可以作因子分析。

（2）KMO（Kaiser-Meyer-Olkin）检验。KMO检验是用于比较变量间简单相关系数和偏相关系数的指标取值在0与1之间，KMO值越接近，表明变量间的相关性越强，原有变量越适合做因子分析。若KMO值小于0.5，则不适合做因子分析；若KMO值大于0.5则适合做因子分析。本文KMO值为0.671大于0.5，可以进行因子分析。

2.2.2确定主成分个数

输出结果可以得出，前3个因子的累计方差贡献率达到79.069%，损失了约20%的信息，3个因子可以反映原始变量大部分的信息。本文最终将所提取的公因子为3个，分别表示为 F1、F2、F3。

2.2.3公因子命名及解释。在主成分分析法中，旋转成分矩阵的系数越大，变量与因子的关系更加密切，更加便于对公因子命名并解释。由于数据经过预处理，变量和因子成为正相关，因为不考虑系数的正负，选取数值大的变量。第一个公因子F1可对应变量X1、X8，主要反映企业偿债能力，可称F1为偿债因子；第二个公因子F2可对应变量X4，主要反映企业的盈利能力，可称F2为盈利因子；第三个公因子F3可对应变量变量X6，主要反映企业的运营能力，可称F3为运营因子。

2.2.4计算因子得分。将预处理后数据与因子得分系数通过因子得分函数，可以求出三个公因子的得分，各因子得分函数为：F1=0.285X1+0.066X2…+0.048X12；F2=-0.146X1+0.125X2…+0.210X12；F3=0.089X1+0.026X2…-0.186X12。由此可得出各因子得分情况：

2.2.5计算综合因子得分。可得出各公因子的权重F1为0.623、F2为0.250、F2为0.127建筑业上市公司业绩评价综合得分模型，综合得分的公式为：

Fz=∑ni=1（Vi/Vt）Fi

其中Fz公司业绩综合得分，n为因子个数，Vi为方差贡献率，Vt为累计方差贡献率，Fi为各因子得分。

Fz =0.623F1+0.250F2+0.127F3

根据以上模型计算可的出所取的样本公司的综合得分及排名情况，如下表：

2.2.6评价分析。上文对样本的指标进行计算分析，选取三个能够反映公司业绩的因子，分别体现了公司的偿债能力，盈利能力和营运能力。

偿债能力对公司的影响是十分重大的，而投资者也对公司的偿债能力大小有着更多的关注，公司若无法按时偿还债务，则会影响公司的经营、盈利能力，甚至会面临破产。样本公司在偿债因子上的得分说明大部分企业偿债能力虽然不强，当对于建筑业这样一个支柱行业，拥有较强的偿债能力，能够使得整个行业的实力更加的雄厚。

盈利因子反映的是公司获取利润的能力。公司的支出所产生的费用，都需要依靠盈利来支付。而对于投资者来说，一个公司的盈利能力是其对一个公司进行评价的最直接的一个依据。样本公司在盈利因子上的得分可看出我国建筑业上市公司盈利能力还有待提高。

各公司在运营因子上的得分，体现公司的经营能力。经营能力反映的是公司对资源的利用效率和资金周转的情况，有超过一半的公司得分小于0，说明较多的公司资产利用率不够。

以上是按不同公因子对27家建筑业上市公司做出的评价，从不同的方面反映出各个公司经营的情况。从综合得分进行析建筑业上市公司的经营状况，说明这些公司还有很大的提升空间。

3.结论与建议

本文选取12项财务指标（资产负债率、速动比率、流动比率、每股收益、总资产报酬率 、净利润率、固定资产周转率、总资产周转率、主营业务收入增长率、净利润增长率、净资产增长率、总资产增长率）建立一套业绩评价体系，采用因子分析法对27家公司2012年至2015年三年的数据的平均值进行分析，最终确立三个公共因子，分别表示公司的偿债能力、盈利能力、运营能力。在总体上来看27家建筑业上市公司的业绩评价得分，得分>0的公司数目远远达不到样本公司数目的一半。

跟结论分析，笔者认为建筑业上市公司的一个整体情况不是很理想，需要提高上市公司的偿债能力，进行科学举债，优化资本结构。同时重视人才的培养与使用，从而提高公司的盈利能力。（作者单位：福建农林大学金山学院）

参考文献：

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[2]Robert Kaplan，朱道凯译.平衡计分卡[M].台湾：脸谱文化事业股份有限公司，1999：51-57.

[3]Ittner C.D.，David F.Larcker，Taylor Randall.Performance implications of strategic performance measurement infinancial services firms[J].Accounting，Organizations and Society 2003（28）：715- 741.

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[5]王菁华.公司业绩评价系统的重新诠注[J].当代财经，2004（8）：115-118.

[6]王大飞，曹佳.基于因子分析法的上市公司经营业绩评价模型[J].经济论坛，2011（6）：195-198.

[7]蒋艳霞，解青芳.财务业绩评价指标的选择[J].现代管理科学，2008（11）：51-52.

[8]叶宗裕.关于多指标综合评价中指标正向化和无量纲化方法的选择[J].浙江统计，2003（4）：24-25.