纵览我国市场利率化的改革道路

郭宁

摘 要：本文从市场利率化的涵要、市场利率改革的必然性、我国市场利率化变革的发展路程等四个方面分析了我国市场利率化目前的改革情况，并结合我国的具体发展论述我国市场利率化改革的优越性和未来的发展道路。

关键词：利率；改革；市场利率化

市场利率化是全世界普遍存在的一个的问题，从20世纪70年代开始，作为the only game in town而风靡全球的对经济转轨中包含利率市场化的金融体系市场化，在中国市场上正值盛行。中国利率的决定机制正发生着时代性的变化，改革在存贷款利率市场化中志在必得。纵览我国利率市场化改革的改革道路，可以发现中国利率市场化改革的深化和未来发展之径。

1、市场利率化的涵要

①金融交易主体享有利率决定权。金融活动不外乎是资金盈余部门和赤字部门之间进行的资金交易活动。金融交易主体可以通过多方面了解来商讨资金交易的价数、偿还期限等具体款项，以在不同的资金供求方之间进行对比抉择。

②市场自发选择利率的数量结构、期限结构和风险结构等，利率计划当局不需要对利率的风险结构、期限结构等进行系统准确的测算。金融交易虽然同市场中的其他商品一样在不同的购买方式上存在价格差异，但资金交易的价格还受期限、风险等的影响，因此，金融交易双方可以通过多种方式对资金交易中的具体规模、风险、期限等进行细致商讨后达成一致，共同促进金融市场在利率结构、期限结构及风险结构上的完善发展。

③短期国债利率或者是同业拆借利率，算得上是市场利率的指南针。市场利率水平多是由至少一种的交易量较大，一般能被金融交易主体认可的利率来确定的，比计划利率的结构复杂。就国际上其他国家的经验而言，市场上交易量大、信息披露充分准确、有市场代表性的市场利率莫过于短期国债利率或者是同业拆借利率，官方制定其他利率水平时可以参考并以其为标准。

④中央银行对金融资产利率具有一定的间接影响力。利率市场化虽不排斥政府对金融等一系列的宏观调控，但随着利率市场化的进行，中央银行并不能简单直接地对金融进行调控，比如通过在公开市场进行操作使资金供求格局变动，而间接影响利率水平；或是通过修整基准利率等方式以改变商业银行的资金成本，而影响市场利率的水平。當金融调控机制无法发挥应有的作用时，可以通过合理的方式指导商业银行等金融机构的金融行为，但要注意不能扰乱金融市场本身的运行秩序。

2、利率市场化改革的必然性

①利率市场化是从20世纪70年代开始发展到一定程度的金融客观需要，西方多数国家出现了政府放松对利率管制的现象，金融市场上的利率更多的是利率市场化趋势，并形成一股世界性的利率市场化倾向。

②利率市场化是资本项目开放和人民币国际化的基础。我国银行业虽然已经具备应对利率市场化负面变动的能力，但是与各国数十年的利率市场化完成速率相比，发展进程稍显缓慢。长期利率造成的一系列负面影响，如商业银行长期垄断，失去业务创新和为中小型企业提供金融服务的动力，不利于中国市场在国际经济中的发展。

③利率市场化改革是一个国家同国际接轨的必然要求。自从加入WTO，国内金融市场逐步对外开放，外资银行同时大举进入，它们的管理水平以及资金技术对我国的银行业带来挑战和冲击是必然的。在这种形势下，为尽快地实现国内金融行业的转轨，使国内外市场高效对接，我们理应积极主动地加快利率市场化的发展进程。

3、中国市场利率化变革的发展进程

①1996年1月起，全国银行同业拆借系统正式运行，逐渐形成统一的货币市场，利率放开也紧随其后，由市场自由决定的资金供求状况，促进了货币市场基本利率蓝图的形成。

②自20世纪90年代末，国债市场采取价格招标和收益率多种结合的发行方式，由市场自主决定利率。当前，政策性金融债券的发行也与日俱增。我国国债、企业债券等更多地以浮动利率来定价。

③中国人民银行在银行间债券市场上的公开市场业务操作相对频繁，1999年，我国一半以上的货币供给量是这样放出的。中国人民银行进行的公开市场业务操作的对手方多能根据其资金状况自主决定其价格和利率，并且能起到一定程度上的商业银行间接调控对基础货币需求的作用。

④贷款利率能够在一定范围内小幅度波动。1998年10月31日，央行将中小企业贷款利率扩大了10%。如今，在城市化金融机构中，中小企业的贷款利率在30%内浮动，除此之外，商业银行对大型企业的贷款可以在央行基准利率的15%的范围内上下波动。

4、对我国市场利率化完善的应对策略

只有扎实构建微观基础经济，努力发展市场经济到一个新的高度，才会产生对金融活动的多样化需求。尽快转变经济的发展方式，逐步摆脱低技术含量的模式化产业，不断完善市场基建制度，实行创新型的发展方针，努力实现我国市场经济的高层次化发展，是当前市场利率化的首要任务。此外，为了顺利实现利率传导作用，企业对利率变动必须具有一定的灵敏度，从而迅速做出调整方案。国有企业即使经历了多年的改革，但仍存在过于依赖银行贷款、企业制度不健全等问题。因此，要继续深刻改革以微观基础作为重要组成的国有企业，使国企能真正在市场竞争具有极高的话语权，还需积极完善企业现代化制度，还应提高国企的经营自主性，实现硬预算约束，更进一步完善金融市场，健全金融监管体系完善。

5、利率市场化改革的优越性

截至2011 年，我国逐步形成统一规范的以同业拆借为主导的短期资金市场与以有价证券发行交易为主的长期资金市场。货币市场等如拆借市场、国债市场、贴现市场等均在初步成熟阶段。市场的效率和管理、市场的规模、交易主体的行为等都需要进一步提高。此外，数据经验表明，中央银行对金融资产利率的间接影响权力已成为提升中央银行地位向人大负责的直接条件。其实，在实质独立的基础上，中央银行理应依靠公开市场操作、调整基准利率或窗口指导等间接手段调控金融，系统地强化对商业银行等金融机构的风险性安全监管、中间业务监管、管理漏洞监管等。

6、结语

利率市场化，既是我国金融产业市场化的必然路径，也是我国国民经济想要转型社会主义市场经济的象征性标志。利率市场化进行的有步骤、有计划、阶段性地完成，标志着一个崭新阶段的市场利率化的形成。（作者单位：安徽财经大学）

参考文献：

[1] 经济研究参考：金融交易主体享有利率决定权。金融活动不外乎是资金盈余部门和赤字部门之间进行的资金交易活动。

[2] 货币银行学：利率的数量结构、期限结构和风险结构应由市场自发选择。同任何商品交易一样，金融交易同样存在批发与零售的价格差别；与其不同的是，资金交易的价格还应该存在期限差别和风险差别。