南方基金：信用债中长端利率将维持震荡

货币政策方面，未来仍然存在降息空间。虽然在5月降息后，1年定存利率已经与2008年后相同（1990年以来，仅在2002～2004年利率为1.98%，低于当前水平），但是全球经济仍然处于低增长、低通胀的大环境，同时国内实际利率仍然偏高、企业部门去杠杆压力仍然巨大，在这种背景下名义利率仍然存在下行空间。

货币政策放松之后，财政政策也将出台。从4月底政治局会议声明来看，增加公共支出和加大降税清费力度将是工作重点，同时积极推进京津冀、长江经济带战略和铁路、水利、棚改等投资。

在各部委稳增长政策陆续出台之后，基建投资增速可能进一步上升，房地产销售持续上行，货币政策持续放松的累积效果逐步显现，经济增长有望出现环比企稳回升的态势，但由于2014年同期基数较高，同比增速数据可能表现一般。

货币宽松预期较为充分，财政政策出场，经济可能环比企稳回升，信用债收益率曲线以短期利率进一步下降的方式完成“牛陡”，中长端利率需要等待地方政府债置换方案的出台及观察“宽货币”向“宽信用”传导是否顺畅，预计将维持震荡。

杠杆息差价值最明确，具备牛平潜力，中低评级和中等期限城投债在个券甄别的基础上仍能获得绝对和相对收益，是固定收益组合风险收益比最好的资产。