农业上市公司融资效率研究

金克皓　左瑶

一、引言

企业融资效率与企业投资效率、企业营运效率等一起，综合决定了企业整体效率的高低以至于企业业绩的好坏和企业价值的大小。我国股票市场规模的扩大改善了我国长期以来单纯依靠银行中介进行间接融资的局面，为微观经济主体开辟了直接融资渠道，也有助于国有企业的转制和法人治理结构的建立。把有限的资本配置到最有效率、有竞争力有需要的行业产业。农业企业在我国社会经济中具有重要地位，解决好农业企业的发展问题关系到我国整体经济的发展。企业融资难的问题，是我国企业发展过程中面临的重要问题，融资难的问题是阻碍农业企业发展的重大问题，而融资问题在很大程度上是融资效率的问题，提高融资效率，可以在很大程度上解决企业的资金困扰，从而可以加速企业的发展，进而可以推动我国整体经济的发展。因此，研究企业的融资效率，找出影响因素提出有效措施，具有重大理论与现实意义。

本文拟利用DEA模型，对我国在沪深上市的农业公司的融资效率进行评价，以探究农业企业的融资规律，提高农业企业融资效率，为行业主管部门以及相关企业决策提供理论依据。

二、文献综述

国内外很多学者对企业的融资效率进行了理论与实证的分析，主要的方法有数据包络法、模糊综合评价法，多元线性回归分析法和多元线性回归分析法（刘力昌等，2004；祝建军，2006；伍装，2006；赵睿，2014）。王静（2014）科技型中企业的融资效率做了评价，发现科技型中小企业的资金使用存在很大的浪费，主要原因是由于管理水平上的不足，并提出了提高中科技型中小企业融资效率的建议，Charoenrat T（2013）发现泰国中小制造业的技术效率水平为50%。Tim等（2005）使用DEA分析法分析了发展中国家以及发达国家的农业发展水平以及增长趋势，证明发达国家的农业发展水平远远超过发展中国家。

农业企业具有生产周期长，融资规模大的特点。农业也是我国的基础产业，农业上市公司是农业经济发展的佼佼者，它的健康发展不仅关系到证券市场的有效运行，而且关系到国民经济的健康发展。回顾以往的文献发现，国内关于农业企业的融资效率研究基本没有，因此本文根据农业企业的特征来研究农业上市公司的融资效率，对有效改善农业上市公司的融资效率，促进农业上市公司的健康发展有一定的参考价值。

三、评价指标构建

选取合适的指标是应用DEA方法分析融资效率的前提和基础，根据行业特征正确选取投入产出指标是真确利用DEA法的关键，本文选取的产出指标包括企业资产总额、主营业务成本、资产负债率。投入指标包括净资产收益率、主营业务收入增长率、总资产周转率。融资效率评价指标及定义见表一。

四、实证研究

1.样本选取与数据来源

本文选取在A股农业上市公司2010-2014年的面板数据进行分析，为了保证数据的有效性和完整性，按照以下方法提出，（1）剔除数据缺失的提出（2）剔除ST类企业，最后确定了102家公司的，并对其数据进行分析，评价其融资效率。纯技术效率的高低取决于公司的管理水平。

2.融资效率分析

融资效率分为技术效率、纯技术效率和规模效率。技术效率指企业的融资综合效率，是规模效率与纯技术效率的乘积，技术效率越大，往往体现在现有规模上，该企业的资金利用率越高。规模效率是指当融资投入增加一个单位时，资本收益率增量最大化，而规模效益的最大化取决于规模效益函数。

从表二可以看出农业上市公司的2010-2014年的融资效率水平，技术效率偏低，在2014年达到最高水平仅0.608，所选的102家上市公司中仅40%以下的企业达到DEA有效状态，存在资金浪费现象，但是每年的情况有所好转。农业上市公司的纯技术效率明显偏低，说明农业企业在管理水平有待进一步提高。农业上市公司的有规模效率处于DEA有效状态的企业接近50%，均值水平较高，说明农业企业的融资规模相对适当，但一些公司的还存在提升的空间。总体上看，虽然农业上市公司的融资效率水平较低，但是整体上都呈现逐年提高的趋势。表明农业上市公司的状况越来越好。

五、 结论与政策建议

研究结果发现，农业上市公司的整体融资效率处于非有效状态，资金的投入没有得到有效的利用，存在很大的浪费现象。是由于产品回收期长、经营风险大，经营管理水平低等原因导致，因此，要提高农业上市公司的融资效率，应该从以下几个方面来考虑：

（一）技术引进与资金引进同等重要

融资渠道单一是影响农业上市公司融资效率的主要原因之一，对于农业的发展，首先考虑的是先进的农业技术，其次是机器设备的使用，技术的获取的带领农业发展的核心自愿，因此，应该着重对先进农业技术的引进。

（二）优化资本结构合理负债

提高农业上市公司融资效率的根本在于优化和及时调整资本结构。合理的资本结构不仅可以降低企业的综合资本成本率。还可以通过债权资本比率获得财务杠杆利益。使资金流向最有效率的地方。（作者单位：西南大学）

参考文献：

[1]刘力昌.基于 DEA 的上市公司股权融资效率评价[J] .系统工程，2004 （1）：55 -59.

[2]祝建军，蒲云胡敏杰.基于模糊综合评价的物流企业融资效率研究[J].经济经纬，2006 （05） ：135-137.

[3]伍装.中国中小企业融资效率研究[J].软科学，2006 （01）：132 -137.

[4]赵睿.基于熵值法的中关村示范区创业板上市公司融资效率分析[J].经济研究参，2014（35）：38-46.

[5]王静.科技型中小企业融资效率评价指标体系构建探讨基于DEA — Malmquist的视角研究与探索，2014（4）：17-19.

[6]Tim J.Coelli，D.S. Prasada Rao.The fact or productivity growth in a griculture：a Malmquistind exanalysis of 93 countries，1980-2000[J].Agricuhural Economics，2005（32）： 115-134.