民营上市公司财务风险的防范与控制

徐蔚

摘要：现代市场经济中，随着电子信息技术以及全球贸易的发展，民营上市公司面临的财务风险会大大增多，要完全消除风险是不现实的，管理者只能采取措施来降低风险。本文就在此背景下研究民营上市公司财务风险的防范与控制。

关键词：财务风险；防范；控制

引言

改革开放已经三十多年，民营上市公司作为一种时代的变迁已日益强大起来。但在现代市场经济中，随着电子信息技术以及全球贸易的发展，民营上市公司面临的财务风险会大大增多，风险是客观存在的，要完全消除是不现实的，企业风险管理的核心是财务风险的管理，而财务风险管理的重点则是对可能出现的主要财务风险和财务危机进行预先的控制和管理。

管理者只能采取有效的措施来降低风险。然而，我国学者们对该领域的研究颇少，因此本文以民营上市公司为样本对其财务风险的预警及防范的展开研究，以期对其他众多的企业都有借鉴作用。

1.企业财务风险

“风险”一词最初是指不确定性。早在19世纪，西方国家就提出风险的概念，认为风险是经营活动的副产品，经营者的收入是其在经营活动中承担风险的报酬。财务风险是企业风险的一方面。学者们对财务风险的见解各有不同。本文中把财务风险定义为公司财务结构不合理、融资不当使公司可能丧失偿债能力而导致投资者预期收益下降和陷入财务困境升值破产的风险。

2.民营上市公司产生财务风险的原因分析

民营上市公司产生财务风险的原因很多，大致可分为企业外部和内部的原因。企业外部风险主要来自宏观环境，如政治因素、法律因素、市场因素等。内部风险主要来自经营活动中筹资、投资、利润分配等方面。外部风险对一国之内的所有企业都有潜在影响，是企业不可控的。本文主要从内部风险的角度来分析原因。

我国债券市场相比西方国家来说发展滞后，发行要求很高，所以只有很少的民营上市公司能够成功发行公司债券来融资，它们资金来源大多都依赖银行贷款。然而由于国有控股上市公司与国有四大商业银行具有同质性，在政府的干预和引导下，贷款资金大部分都流入了国有控股上市公司。所以民营上市公司相对于国有控股上市公司来说，与银行失去同源性，使筹资资本成本很高。而且银行作为债权人在发放贷款前，均会对股东对资金的利用进行限制，不能投资高风险高回报的项目，这对企业的股东的投资行为带来了很大的影响。还有债权人具有优先的剩余索取权，他们的介入对企业的利润分配干涉，不同的收益分配政策将使企业面临不同的股东关系、筹资压力和资金风险。

3.民营上市公司财务风险的防范与控制—以X公司为例

3.1 X公司简介

X公司创建于1979年，经过36年的发展，现已逐步确立了以品牌服装为主业，房地产、金融投资为副业，多元化发展的经营格局，成为拥有5万余员工的大型跨国集团公司。1998 年，X公司以5500万社会流通股在上海证券交易所挂牌上市，正式进入了资本市场。

3.2 X公司财务风险状况及特点分析

（1）筹资风险解析

筹资就得首先考虑到利率。利率变动导致筹资成本的变动会引起筹资风险。近年来，我国通货膨胀较为明显，此前，央行下发2015年3月1日再次调整金融机构人民币贷款和存款基准利率的文件，来宏观调控市场经济。

从X公司的资产负债表中分析可知，X公司的资产负债率近三年均超过60%，并且逐年增高，远远高于行业的平均水平。而且人行规定的基准贷款利率约为5.2%左右，X公司的平均利息率均值10%。由此可见，X公司的筹资成本很高，风险较大。再者，其流动资产占总资产的比重均远小于流动负债占总负债的比重，说明X公司的资金结构不合理，自由现金流不足，偿债能力较弱，很容易陷入财务困境。

（2）投资风险解析

2009年，X公司作为探索者，抓住市场先机，完成产业链的一体化，提前建设了自己的种植基地，不仅解决了近年来棉花等原材料价格急速上涨的问题，而且增强了企业的市场竞争力。对于下游经销渠道的开拓，X公司也不仅在国内铺开超大型卖场的营销战略，而且在2008年金融危机发生时，以较低的成本收购美国XinMa 公司，成功实现了向国外市场的延伸。这一角度，X公司对投资风险的防范表现较好。

从多元化角度来看，X公司除了服装行业，渐渐涉足地产、金融等领域。其于1992 年开始经营房地产开发，到2007年，X公司已经形成品牌服装、地产开发、股权投资三足鼎立的产业格局。

从X公司近三年的利润表中可知，在收入中，服装业的比重逐年下降，而房地产业却逐年上升，2013年和2014 年已经超过了服装业；表面看，X公司的这种多元化产业布局分散了投资风险，但是，不得不指出，目前房地产行业逐渐从黄金时代转向白银时代的到来，这种非核心产业的多元化给X公司的长远发展也会带来巨大风险与挑战。

（3）收益分配风险解析

不同的收益分配政策将影响企业留存收益的多少，进而会使企业面临不同的资金风险和筹资压力。所以适当的收益分配政策能够使企业持续健康的经营。X公司采用高股利分配的政策，每年分配的现金股利不得低于当年净利润的30%。从X公司的年报中计算得出，近三年每年的现金分红比例都在净利润的30%以上，甚至超过40%。

X公司的高现金股利虽然得到广大投资者的青睐，但在X公司在房地产业和金融投资领域遭遇损失而现金紧缺的时候，高股利政策就会给企业带来巨大的现金压力，会直接影响到公司的持续经营和扩大再生产。所以说在现金流不充裕的情况下，采用高股利分配政策有较大风险。

3.3 民营上市公司财务风险的防范与控制措施

通过对X公司财务风险的分析，我们得出以下几点关于民营上市公司财务风险防范与控制的措施：

第一，财务风险的管理贯穿于筹资、投资、利润分配的全过程，民营上市公司应动态的进行风险管理；再者企业的战略目标不同，企业面临的风险就不同，民营上市公司也应从战略全局的角度出发对财务风险进行防范。

第二，民营上市公司的财务风险管理需提高企业财务人员的风险防范意识，与公司业务紧密结合，综合考虑宏观经济状况，把握市场动态，紧跟宏观政策步伐进行投资决策。

第三，民营上市公司应该拓宽融资渠道，从根源解决资金结构不合理的问题。加大利用商业信用啦融资，融资成本较低，降低加权资本成本。

第四，民营上市公司应增强自由现金流的管理。充足的现金流是保证经营的重要基础，风险始终存在，我们应当保持足够的储备来应对各种突发情况。主要的措施是实现对现金流的动态化管理，加强应收账款的管理，加强内部控制的执行等，确保企业资金链条的完整性和现金流充足性。（作者单位：西安建筑科技大学管理学院）

参考文献：

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[2]冯雯.现代企业财务风险防范和控制研究[J]，现代经济信息.2009，（20）

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[4]杨根芳.企业财务风险防范与控制探析[J]，企业经济.2007，（9）

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