全球转空形势下的资产保值

何凯

投资者应该学会利用各种不同类型的金融工具进行资产保值，在了解金融资产、商品本身信息的同时，知道在该笔资产可能受损的情况下可以利用何种金融工具来挽回或弥补损失。身处市场中，投资者应始终保持开放和学习的态度，接纳一切有利于资产保值的投资方式。

今年年中注定是个不平静的时期，各大政经事件频繁交织碰撞，不断搅动着全球经济市场。希腊违约面临退欧风险、中国深陷股灾、伊核谈判、美联储加息预期、亚投行设立……在此背景下，全球经济发生巨幅震荡，各经济体的股票、债券、贵金属、原油、非美货币、大宗商品等均出现大幅下跌，避险资产发生大幅缩水。

1 2015年中期部分政经事件回顾

2015年中期部分政经事件如图1所示。

1.1 中美战略对话

中美第七次战略与经济对话于6月23～24日在华盛顿举行。对话的重头戏是中国资本市场开放问题。在经济方面，中美双方就宏观经济政策和结构改革、促进贸易与投资、金融市场稳定与改革三大议题举行专题会议。本次对话的最大看点是双方能否在某些方面达成一致意见，会议的结果影响着人民币国际化进程，以及美联储今年能否按照预期顺利完成加息。

中国希望人民币在今年被IMF纳入国际储备货币，作为国际储备资产成为类似美元的全球储备货币，这将是人民币国际化进程中的一个里程碑。今年，IMF将审议是否将人民币纳入特别提款权（SDR）的一揽子货币。在已经结束的G7会议上，各国财长和央行行长已经表示，原则上支持纳入SDR货币篮子。美国是IMF最大的“股东”及实际控制者，因此如果美国表示支持，IMF审议通过的概率将会很大。

1.2 伊核谈判

历时超过10年的伊核谈判如今取得了突破性进展，对伊朗的原油出口制裁将逐步解除，国际油价应声下跌。原本定于2014年6月30日召开的谈判推迟至今年6月30日，而今年的6月30日本该是伊核谈判的最终截止日，但六方会谈进展依然困难，在推迟至7月7日后又宣布推迟至7月13日，最终于7月14日宣布伊核协议正式达成，国际油价紧急下挫，投资者对伊朗的原油产能是否将随着制裁解除回归国际市场表示担心。协议达成还需要落实阶段，如果美国未能阻止伊朗核爆，则对维持美元霸权体系之一的中东安全框架（石油美元）将是摧毁性的，最终还将影响石油美元的结算体系。

1.3 希腊协议

在经过了这场长达6个多月、经历多轮马拉松式的谈判后，欧元区领导人终于在7月13日就希腊第三轮救助达成“全体一致”意见：欧洲央行会议决定，维持对希腊银行的紧急贷款上限不变，希腊将获得急需的财政援助。但欧洲央行强调，希腊政府需要实行新一轮痛苦的紧缩措施。7月20日，希腊需要得到120亿欧元贷款中的70亿欧元，部分用于支付到期的35亿欧元欧洲央行债券，同时避免了希腊退欧和欧元区的分裂。欧元区国家在建立初衷上就存在一个严重的战略机制漏洞：只有纳入机制，没有踢出机制。这一漏洞留下了极大的战略隐患，无论希腊是否达成协议，也只能暂时缓解欧元区的经济问题，并不能得到根本上的解决，反而加重了希腊的债务负担，使其还债更加无望，希腊在长达20年的时间中入不敷出，希腊的债务始终得不到持续。总之，抛售欧元不失为最正确的选择。

2 2015年中期全球金融产品概览

2.1 股票

A股大盘指数自6月15日的5174.39点至7月8日的3507.19点，经历3周多时间的崩盘跳水，市场的大幅下跌成为许多中国股民的噩梦，也引发相关金融监管机构发出一系列组合拳全力救市。在这3周时间内，大盘指数跌去了近35%，而普通股民的资产缩水恐怕远不止此。与此同时，全球主要股市在这段时期均出现不同程度的下跌。

纳斯达克（NASDAQ）指数自6月24日5164点跌至7月8日收盘4901点，下跌5%；

日经225指数自6月24日20942点跌至7月9日19733点，下跌5.8%；

英FTSE指数自5月29日7040点跌至7月7日收盘6432点，下跌8.6%；

法CAC40指数自5月28日5275点跌至7月7日收盘4622点，下跌12.4%；

德DAX指数自5月26日11840点跌至7月7日收盘10677点，下跌9.8%。

2.2 债市

A股连续暴跌，客户面临追加保证金需求，于是被迫抛售债券以筹措现金。美元垃圾债市场中，中国房地产开发商债券的表现一直垫底。私人银行又被迫抛售债券以满足客户保证金需求。中国垃圾债7月8日单日下跌1.35%，为1月6日以来的最大跌幅。垃圾债持续遭遇抛售，中国房地产开发商的垃圾债领跌，其中恒大地产和雅居乐地产在香港发行的垃圾债创上市以来的最差表现。

2.3 外汇

美元走强始于美联储不断诱导升息。美联储已近10年未实施加息，2014年10月率先停止量化宽松（QE）加码，美联储不断推迟升息，非美货币全线疲软。

欧元自6月22日1.14跌至7月7日1.09，下跌4.4%；

英镑自6月22日1.59跌至7月8日1.53，下跌3.8%；

澳元自6月18日0.783跌至7月8日0.74，下跌5.5%。

2.4 原油

原油价格自5月开始横盘整理，6月24日自61.5美元/桶下跌至7月7日的最低点50.5美元/桶，下跌幅度达到18%。

2.5 铜

期铜价格自今年5月开始全线下跌，跌幅近20%；仅7月初数天时间内铜价重挫10%，一度跌破1月的最低点，创自2009年以来的新低。

2.6 黄金

自今年1月的最高点1307美元/盎司，黄金价格开始出现持续下跌，至3月的1142美元/盎司、7月的1147美元/盎司，两次录得新低，跌幅达12.6%。在全球股市、债市、原油、大宗商品等全线下跌时，黄金并未发挥其避险功能，跟随各类市场一同出现下跌。黄金市场走势如图2所示。

3 利用多种金融工具实现资产保值

从以上数据中可以看出，在全球金融市场一片血雨腥风里，投资者似乎难以找到安全的资产避风港。在进行合理的资产配置之外，如何规避全球性系统风险的冲击，如何合理利用做空机制进行资产的保值，将是投资者需要逐渐掌握的资产保值技巧。例如，金银首饰生产商可通过期市的套保交易，在金银价格下跌时规避原材料成本的损失；燃料油商家可通过原油现货交易，对冲价格下跌风险；汇市风险可通过买入美元来进行货币资产的保值等。

在金融产品发展趋于多元化的今天，投资者应该学会利用不同类型的金融工具进行资产保值，在了解金融资产、商品本身信息的同时，知道在该笔资产可能受损的情况下可以利用何种金融工具来挽回或弥补损失。身处市场中，投资者应始终保持开放和学习的态度，接纳一切有利于资产保值的投资方式。

收稿日期：2015-07-16