3月国内外工业经济形势分析

3月份，国内工业经济增速大幅下滑，景气度依然较低；采矿业等多数行业明显下行，废弃资源综合利用业，铁路、船舶、航天航空和其他运输设备制造业等少数行业略有好转；各个地区普遍减速，中西部下行压力更为突出，东北地区持续负增长；全球工业生产普遍放缓，外围经济不确定性加大。4月份，工业经济增速可能趋稳，但短期内下行压力仍很大。

一、2015年3月份国内工业运行情况

（一）工业经济增速再创新低

2015年3月份，规模以上工业增加值同比增长5.6%，较1—2月份低点又显著下滑1.2个百分点，显示当前工业经济下行压力持续加大。从趋势上看，此轮工业经济增速台阶式下移从去年下半年已经开始，2014年8月规模以上工业增加值增速曾由9%大幅降至6.9%。从具体原因来看，内外需全面下滑共同造成了当前工业生产的困境。其中，房地产市场深度调整引致房地产及相关产业链投资收缩仍是工业生产快速下滑的主要原因。2014年下半年以来，全国房地产开投资显著下滑，今年3月房地产开发投资累计增速再度由1—2月份的10.4%大幅降至8.5%，这与当前工业经济增速放缓的轨迹较为一致。相应地，3月发电量、水泥累计增速均由正转负，一季度粗钢产量增速更是自1995年以来首次出现负增长。

（二）采矿业等多数行业明显下行，废弃资源综合利用业，铁路、船舶、航天航空和其他运输设备制造业等少数行业略有好转

2015年1—3月份，采矿业等多数行业明显下行，废弃资源综合利用业，铁路、船舶、航天航空和其他运输设备制造业等少数行业略有好转。三大门类中，制造业增加值增速继续放缓至7.2%，但降幅较1—2月明显收窄。相比之下，采矿业，电力、燃气及水的生产和供应业减速明显，分别比1—2月下降1.0和1.7 个百分点。分行业来看，当前工业经济运行主要有以下特点：一是在经济放缓、投资下行背景下，以煤炭、钢铁为代表的重化工业产能过剩问题突出。二是通用设备制造业与专用设备制造业增速持续下行，3月累计增速分别降至3.9%和1.8%，显示制造业投资意愿不强。这主要是因为企业盈利状况持续恶化，对未来投资信心不足，以及前期债务负担较重，投资能力受限。三是铁路、船舶、航天航空和其他运输设备制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业等高技术、高加工度产业，以及废弃资源综合利用业等环保产业持续保持较快增长。

（三）各个地区普遍减速，中西部下行压力更为突出，东北地区持续负增长

2015年3月份，东、中、西部地区工业增加值增速分别为6.3%、6.3%、7.1%。东北部地区则持续负增长，3月份增速由1—2月的-0.6%进一步降至-3.2%。总体来看，各个地区工业经济的下行压力均不断加大，但东北部地区经济异常低迷的状况更让人忧虑。这一问题已引起国内外诸多机构的高度关注，近期英国经济学人杂志曾用“告急”来评述当前东北经济的困境，国内学者关于“东北现象”的讨论也不断增多。学者普遍认为，内生动力不足是振兴东北的最大瓶颈。一是东北地区经济增长依然主要依赖国家政策和投资；二是政府干预过多、国有企业独大、民营企业疲弱等计划经济时期形成的路径依赖根深蒂固。因此，要激活东北微观经济主体活力，关键还是深化行政体制改革，进一步简政放权，切实让市场在资源配置中起决定性作用。

（四）工业企业盈利能力继续恶化

2015年1—2月份，规模以上工业企业盈利状况未见好转，利润总额累计同比下降4.2%，自2012年9月以来再次出现负增长。价格持续下行导致收入萎缩仍是现阶段工业企业利润恶化的主要原因。1—2月份，工业企业主营业务收入累计同比增长2.9%，比2014年全年大幅回落4.1个百分点，主营业务成本虽也降至3.3%的较低水平，但仍高于主营业务收入增速。从其它工业企业经济效益指标来看，还有两个现象值得注意：一是国内工业企业库存压力依然较高，截至1—2月份，工业企业产成品存货累计增速连续5个月下降，且1—2月份降幅明显扩大。二是在收入增速大幅下降的情况下，2月工业企业应收账款净额同比增速不降反升，反映企业间欠账赊账情况增多，可能加大其资金流转困难。分行业来看，石油和天然气开采业等资源原材料类行业利润降幅较大，这与国有及国有控股企业利润大幅下降相一致。积极的是，计算机通信和其他电子设备制造业等高技术制造业仍然保持较高增速，同时私营工业企业相对较好，1—2月利润累计增长9.1%，比2014年全年提高4.2个百分点。在经济下行背景下，经济效益恶化不仅会打击企业生产和投资积极性，还会进一步削减财政收入，进而对宏观经济稳定形成挑战，需要高度关注并积极鼓励企业进行盈利模式转型。

二、国外工业经济形势

全球工业生产普遍放缓。发达经济体中，美国、日本制造业PMI持续回落，工业生产低迷；欧元区表现相对积极，制造业PMI与工业生产等多项指标继续改善。相比之下，受制于结构性问题发酵，新兴市场国家经济增长集体放缓。外围经济偏弱对国内经济形成一定拖累。近期，随着美联储加息预期不断升温，新兴市场资本流出步伐有所加快，未来经济稳定增长的风险进一步加大。

（一）美国制造业PMI继续回落

（1）工业生产小幅回落。3月份，美国制造业工业生产指数105.22，环比下降0.64%。3月份美国全部工业产能利用率为78.37%，较上月下降0.64个百分点。（2）PMI回落。3月份，美国制造业采购经理人指数51.5，较前月下降1.4。（3）失业率与上月持平。3月份，美国失业率与上月持平为5.5%。（4）PPI降幅略有回升。3月份，美国PPI同比下降3.3%，环比上升0.5个百分点。（5）贸易逆差持续缩减。2月份，美国贸易逆差持续缩减至354.4亿美元，较前月减少72.3亿美元；其中，美国出口总额为1862.4亿美元，进口总额为2217亿美元。

（二）欧元区工业生产继续回升

（1）工业生产回升。2月份，欧元区工业生产指数102.60，同比上升1.6%。一季度欧元区产能利用率为80%，比去年四季度上升了0.1个百分点。（2）PMI回升。3月份，欧元区制造业采购经理人指数为52.2，比上月上升了1.2。（3）失业率持续走低。2月份，欧元区失业率为11.3%，为2012年6月以来的新低。（4）PPI降幅收窄。2月份，欧元区生产者价格指数同比下降2.8%，降幅较前月收窄0.7个百分点。（5）贸易顺差扩大。2月份，欧元区贸易顺差扩至202.7亿欧元，较前月增加126.8亿欧元。

（三）日本工业生产回落

（1）工业产出回落。2月份，日本工业生产指数98.5，是继上月突破100后再次回落，表明日本工业复苏疲弱；2月份，日本产能利用率指数达到101，环比下降3.16个百分点。（2）PMI持续走低。3月份，日本制造业采购经理人指数为50.3，连续3个月下降。（3）失业率略有下降。2月份，日本失业率为3.5%，比上月下降0.1个百分点。（4）PPI略有上升。3月份，日本PPI同比增长0.68%，较上月增加0.29个百分点。（5）贸易逆差大幅减少。2月份，日本商品贸易逆差较前月减少7487.5亿日元。

（四）巴西工业生产继续回落

（1）工业生产回落。2月份，巴西工业生产指数为95.1，同比下降6.03%。，环比下降0.9%。（2）PMI大幅下降。3月份，巴西PMI降至46.2，较前月大幅下降3.4。（3）失业率持续上升。2月份，巴西六大城市失业率为5.9%，较前月上升0.6个百分点，为近17个月新高。（4）PPI大幅回落。3月份，巴西PPI为0.75%，比上月下降1.27个百分点。（5）实现贸易顺差。3月份，巴西贸易顺差4.6亿美元，为近7个月首次出现顺差。

（五）南非工业生产持续回落

（1）工业生产持续回落。2月份，南非工业生产指数106.9，同比下降0.37%。（2）PMI回升。3月份，南非PMI为51.6，较前月上升1.6。（3）PPI持续下降。2月份，南非PPI同比增速为2.6%，PPI已连续11个月走低。（4）贸易逆差大幅缩减。2月份实现贸易逆差84.8亿兰特，较前月下降157.4亿兰特。

（六）印度工业生产持续回落，制造业PMI回升

（1）工业生产回落。2月份，印度工业生产指数181.3，环比下降4.12%。（2）PMI回升。3月份，印度PMI为52.1，较上月增加0.9。（3）PPI持续下降。3月份，印度PPI同比下降2.33%，连续5个月处于负增长。（4）对外贸易减少。2月份，印度出口额降至215.5亿美元，进口额降至283.9亿美元，实现贸易逆差68.5亿美元。

（七）俄罗斯工业生产回落

（1）工业生产小幅回升。3月份，俄罗斯工业生产指数为105.3，环比上升0.4个百分点。（2）PMI连续4个月处在荣枯线下。3月份，俄罗斯制造业PMI48.1，较上月下降1.6。PPI大幅上升。2月份，俄罗斯PPI同比增长9.5%，较上月提升了2.4个百分点。（3）失业率持续上升。2月份，俄罗斯失业率5.8%，连续6个月上升。（4）对外贸易增加。2月份，俄罗斯136亿美元。

三、当前我国工业经济景气判断和趋势分析

课题组采用IIE工业经济运行监测信号图和IIE景气指数判断工业经济的景气程度。IIE工业经济运行监测信号图主要用于对工业经济运行进行监测预警；IIE景气指数主要用于预测分析工业经济月度同比增速变化和工业经济形势的变化。

（一）2015年3月份工业经济景气度依然较低

从IIE工业经济运行监测信号图来看，2015年3月份工业经济景气度依然处于过冷区间。虽然工业增加值增速显著下滑，但制造业采购经理人指数升至荣枯线之上。一般贸易进出口额依旧偏冷；发电量、M1-M0和固定资产投资完成额依旧疲软；社会消费品零售总额稳中趋弱；而代表生产活跃度的工业品出产价格指标均依旧处在偏冷区间，但降幅较上月略有收窄。

（二）2015年4月份工业经济增速可能趋稳

IIE景气指数先行指数出现上升迹象， 显示2015年4月份工业经济缓慢企稳的概率较大。2015年3月份，受制度改革等利好消息影响上证综指、深证成指大幅上市势头较强；但货币供应量持续吃紧；固定资产投资本年施工项目计划总投资额回升；外围市场有所转淡，美国制造业PMI持续回落，欧元区制造业PMI明显上升；乙烯、焦炭、生铁和粗钢等产量普遍下降；房地产新开工和本年施工面积大幅下滑，房地产市场延续深度调整态势。

当前工业经济下行压力持续加大，但一些积极因素也正在积累。随着政府稳增长力度不断增强，工业增加值增速持续下滑的趋势有望得到缓解，短期内可能缓慢企稳。

一是制造业PMI等指标回升显示工业经济出现早期企稳迹象。2015年3月，采购经理人指数升至荣枯线上，连续两个月小幅回升。从PMI分项指标来看，生产指数结束连续5个月的下行趋势出现回升，但新订单及新出口订单指数均略有回落。此外，工业生产者出厂价格指数环比降幅明显收窄，这将有利于改善市场预期并有助企业盈利回稳。

二是房地产销售出现改善。3月初以来，大中城市商品房销售出现较快恢复。1—3月份商品房销售面积和销售额同比降幅分别较1—2月份大幅收窄7.1和6.5个百分点。楼市“3.30”新政以后，商品房销售出现进一步回升。但本轮房地产销售情况的改善主要集中在一、二线城市，三、四线城市并无明显起色，而且与此前房地产销售上升阶段相比，本轮房地产成交量回升的同时，房价并未随之明显恢复，显示当前房地产企业去库存压力依然较大，房地产开发投资短期内尚难见底。总体来看，此次楼市放松政策会在短期内有助于稳定投资与增长，但效果可能有限。因为当前中国房地产市场需求高峰已过，二线以下城市的房地产市场基本上已经严重供过于求，中国经济的可持续增长必须找到新增长点，并逐步摆脱对房地产的依赖。

三是政府稳增长力度继续加大。两会以来，国家密集推出的多项新政均与保持经济持续稳定增长有关。一方面，货币政策正在从2010—2013年的中性偏紧演变到2014年以来的结构性宽松和全面宽松，实体经济信贷环境不断改善。据人民银行监测和评估，2015年3月末，企业融资成本为6.83%，比上年末下降12个基点，比上年同期下降50个基点。另一方面，财政政策趋于积极。在前期一系列稳增长措施促进下，一季度基础设施建设投资增速比去年回升2.5个百分点至22.8%。今年，棚户区改造、铁路、水利等仍有较大投资空间。资金来源方面，盘活和统筹使用存量财政资金、采用PPP模式吸引社会资本参与投资、将全国社保基金投资范围扩大到地方债等有利于扩大基础设施投资融资渠道、降低融资成本，这将在一定程度上对冲制造业和房地产投资下滑风险，缓解经济下行压力。

展望未来，中国工业经济仍将在较长时间内处于再平衡的阵痛中。但鉴于当前积极的财政政策仍有较大空间，稳健的货币政策也在向宽松方向微调，短期内工业经济企稳的可能性较大。

（执笔人：黄群慧、张其仔、原磊、陈凤仙、王秀丽、张航燕）