利率对股票价格影响的文献综述

张欢

【摘 要】随着经济和社会的不断进步，人们越来越关注利率与股票价格之间的关系。本文从多种角度，在参照国内外学者关于利率对股票价格的影响，对其进行了文献综述，希望给相关学者提供一定参考。

【关键词】利率；股票价格；文献综述

随着经济和社会的不断进步，人们的投资理财观念越来越强，不管是从事金融相关的人员，甚至农村的老百姓都越来越重视投资理财，投资理财的方式越来越多样。自2013年阿里巴巴集团余额宝上线以后，社会上又掀起了对理财讨论的热潮。随着国家改革的不断深化，2014年下半年股票市场价格的不断攀升，及在这个期间，中国人民银行多次下调存款准备金率，研究利率对股票价格的影响显得尤为重要。本文在参照国内外学者关于利率对股票价格的影响，对其进行了文献综述，希望给相关学者提供一定参考。

一、国外相关研究现状

国外对利率和股市两者之间的关系的研究起步很早，早在20世纪三十年代，Irving Hsher就开始致力于利率与股价之间的关系，他初步实用计量工具，观察当时的股票走势和利率的变动，得出两者呈正相关变动的结论。

后来的研究学者在Fisher分析的基础上不断深入研究利率和股票的变动关系，主要采用简单回归分析法、向量自回归VAR模型、协整检验和因果关系检验等方法。

（一）简单回归分析法

在古典计量经济学被广泛应用时期，研究学者主要是设定利率与股票价格存在简单的直线关系，通过建立二者的相关模型，发现利率对股票价格影响的方向和大小。Homa and Jaffee在1971年通过建立货币供应量和股股票价格的简单回归模型，得出了货币供应量对股股票价格有显著影响，即紧缩性的货币政策能会拉动股票价格的下降，相反宽松的货币供应量会推动股票价格的上涨。

（二）向量自回归VAR模型

自从二十世纪八十年代，计量经济学家克里斯托弗.西姆斯提出来向量自回归VAR模型以后，由于其没有模型建立前的假定条件，被广泛运用于研究社会的经济问题。越来越多的经济学家开始运用向量自回归模型来分析利率对股票价格的动态影响，推动了经济学的不断发展。

Alex D. Patelis（1997）运用VAR方法分析得出货币政策会显著的影响未来股票的价格。通过方差分析得出货币政策对股票价格的影响主要是通过其影响股票的未来收益来实现的。

Angela J.Black（2002）和Chardia（2005） 利用VAR模型研究了货币政策对股票价格影响的非对称性问题，得出了货币政策对股票价格的影响在不同地区、不同的经济时期具有非对称性。

（三）协整检验和因果关系检验

Fama（1990）运用协整检验研究得出美国证券收益率与长期利率之间的关系，即股票价格与长期利率之间均存在长期均衡关系.

Rahman，Mustafa（1997）运用协整检验方法和格兰杰因果关系检验方法研究得出利率与股票价格变动之间的存在着长期协整关系，但不存在格兰杰因果关系。

二、国内相关研究现状

国内学者在考察了我国股票市场发展现状的基础上，应用多种研究方法，对利率与股票价格之间的关系进行了理论与实证研究，并取得了丰硕的成果。

高俊峰（2004）运用罗斯套利定价模型，得出了在中国股票市场上，股票均衡价格和实际利率之间存在负相关关系的结论。

杨新松，龙革（2006）运用协整检验、VAR模型及格兰杰因果检验等计量方法，得出不同层次的货币供给量与股市流通市值之间的存有双向因果关系。

王明涛、何浔丽（2011）运用VAR模型分别分析了我国货币政策对股票市场流动性风险的影响，研究结果表明，货币政策与股票市场的流动性风险负相关关系。

除上文所述，还有其他学者的相关研究成果，由于篇幅有限在这里就不一一赘述了。总的来看各个学者的研究结果不一致：有的研究结果为两者呈正相关，有的为负相关，还有的结果为两者之间没有显著的相关关系。这主要是由于不同学者选择了不同的经济指标或不同的时间区间作为研究对象，或是选择了不同的分析方法和模型。

【参考文献】

[1]Alex D. Patelis. Stock Return Predictability and the Role of Monetary Policy[J]. The Journal of Finance， 1997， 52（5）： 1951-1972.

[2]Fama， Schwert. The behavior of stock market prices [J]， Journal of Business 1982（38）：34-105.

[3]Rahman ，M. and Mustafa ，M. Dynamic Linkages and Granger Causality between short-term US Corporate Bond and Stock Markets[J].Applied Economics Letters，1997（4）：89-91.

[4]高俊锋.利率政策对我国证券市场短长期效应分析[J].经济师，2004，31（11）： 122-123.

[5]杨新松，龙革.货币政策是否影响股票市场：基于中国股市的实证分析[J]. 中央财经大学学报，2006（3）：39-44.

[6]王明涛，何浔丽.我国货币政策对股票市场流动性风险的影响[J].经济管理，2011（3）：8-16.