阿里巴巴上市之后

季明

9月19日，阿里巴巴公司在美国纽约交易所上市，每股从68美元发行价涨到收盘价93.89美元，上涨约38%，市值达到2314亿美元，超越国内一个中等省份的全年GDP，对它的各种溢美之词蜂拥而至。

美国《福布斯》杂志网站9月21日发表文章指出，阿里巴巴公司在美国纽约交易所上市，这是打给美国人的又一个叫醒电话，是在提醒他们更多地关注中国在世界上异乎寻常的快速崛起，以及这对美国的未来意味着什么？文章还指出，阿里巴巴公司创纪录的首次公开募股也凸显了这一时代的又一个中国特色：野心。

目前，对阿里巴巴上市的炒作几乎一发不可收拾。人们不愿再回想阿里巴巴创始人马云曾经戏弄了一次股民。阿里巴巴B2B业务2007年曾在香港上市，当时投资人同样很兴奋，但新股上市当年就出现大幅下跌，最高跌幅甚至达到90%。

《华尔街日报》提醒称，阿里巴巴的首日表现虽然亮眼，但需以更亮眼的业绩征服市场。该公司的估值面临市场的严厉考验，增长前景、市场竞争和利润率这些因素都是关键的考核点。如果中国经济增长持续放缓，电商可能在劫难逃。法国《世界报》也说，阿里巴巴如今市盈率已升至28倍，不少分析家认为中国市场电子商务的潜力已挖掘殆尽，阿里巴巴需要找到更持久的生财之道，才能确保公司盈利。

马云在发表上市感想时说，阿里公司要继续经营87年。然而，阿里要想生机勃勃地成为百年老店，必须接受各种挑战。首先，上市后的阿里已经不可能再是一个纯粹的中国公司，必须面对不同的文化环境、价值理念和市场的考验，尤其要面对美国法律的严格监管。其次，阿里不是靠某项技术创新独霸天下，而是靠创建一种中国特色的商业模式。商业模式依靠用户对生态圈的“黏度”，而中国消费者往往对平台忠诚度不高。

另外，阿里面临的最大挑战，是其独特的“合伙人”制度。这个制度安排，使公司的高层持有少数股权却享有永久的控制权。这种管理架构将确保由合伙人选出的董事绝对控制董事会，而无论合伙人持有多少股份。这种设置看起来很巧，事实上其中充满了博弈。其合理性和可持续性，还有待于时间的检验。