美原油库存面临满库风险

○ 文／王 婧

美原油库存面临满库风险

○ 文／王 婧

炼厂开工逐渐回温缓解了美国库容利用率达75%即将出现的满库风险，同时有助国际油价回升。

近几年，美国轻质原油产量持续增长，但炼厂吸纳这些原油的能力有限，导致美国市场轻质原油供应结构性过剩问题加剧。近一段时间美国商业原油库存不断创下历史新高，油库库容利用率达到75%，给国际油价带来了较大压力。美国原油库存会达到满库吗？笔者预计驾驶季之前炼厂开工的逐渐回温将缓解出现满库的风险，这有助于国际油价回升，但美国原油存储系统依然面临严峻挑战。

过剩问题加剧

美国原油产量在过去4年保持了持续增长，但由于美国炼厂更适合加工中质和重质原油，轻质原油加工能力不足，导致轻质原油资源过剩。对于这些过剩的轻质原油，美国通过减少进口、增加对加拿大的出口等多种方法进行消化。目前，大部分轻质甚至一些重质原油进口已经被美国国产的轻质原油所替代。近几年美国炼厂加工量大幅增加，特别是2014年下半年，原油加工量平均达到1611万桶/日，为历年同期最高水平，炼厂开工率平均也达到92%，基本是开工上限。然而，从2014年以来的数据看，由于美国炼厂的炼化能力和结构限制，使得进口油占美国全部原油消费的比例难以低于45%，国产原油的比例最多只能达到55%。

从2015年来看，美国原油净进口平均将达685万桶/日，进口原油约占炼厂总加工量的47%，这一加工比例已经接近最低进口水平。虽然油价下跌导致上游资本支出和钻机数减少，美国原油产量仍保持增长态势。从2014年6月底至今，美国原油产量增长7.61%，达到933万桶/日。要消化这些产量，美国炼厂原油加工量需要超过去年下半年的水平，进一步增至1618万桶/日。但今年以来，受炼厂检修和意外停工的影响，炼厂原油加工量平均仅为1557万桶/日，缺口61万桶/日，原油供应过剩问题将不断加剧。

库容率已达到75%

原油供应过剩最直接的结果就是美国全国范围内的库存上升，截至4月10日当周，2015年以来美国商业原油库存增加了26.49%，达到4.84亿桶，是1982年有库存记录以来最高水平，同时位于俄克拉何马州的库欣中心的库存增长了91.48%，至6146万桶，也创下了历史最高纪录。

根据存储地点，美国原油库存可以分为四个部分：炼厂、油田、管道和油库中心。根据美国能源信息署（EIA）2014年12月公布的数据，当时炼厂的原油库存为9630万桶，油田库存为3240万桶。过去五年，美国炼厂原油库存基本维持在6天加工量，油田库存也维持在约3000万桶的水平。根据IHS能源咨询公司的估计，这两部分的库存基本是固定的，总共约1.3亿桶。此外，根据2014年9月EIA报告，管道库存量约为8900万桶，考虑到近期一些项目（主要是从西德克萨斯州到墨西哥湾的BridgeTex管道和从芝加哥到库欣的Flanagan South管道，运能分别为30万桶/日和60万桶/日）的完工，IHS估计目前管道中的库存约为9200万桶。综上所述，炼厂、油田和管道三种方式的库容总量为2.22亿桶。

最后，还有一大半的库容在诸如库欣存储中心之类的油库。去年9月，EIA公布的油库库容是4.39亿桶，这几个月，西德克萨斯州的帕米亚盆地以及内陆的库欣中心的项目竣工，IHS估计油库的库容已增至4.64亿桶。但并不是全部库容都是有效的：一方面，油库的所有储存罐都有一个最低运作水平，一般介于罐体总容量的2%~5%，属于不可运作的库容；另一方面，出于对溢库的担忧，一般会在储油罐顶部留5%~10%的空间。因此，有效库容一般介于罐体容量的80%~88%，即3.71亿桶~4.08亿桶的水平。总的来说，IHS估计实际可利用库容大约是有效库容的90%，约3.34亿桶~3.68亿桶的水平。据此测算，在4月10日当周4.84亿桶的原油库存中，一大半（2.62亿桶）存储在如库欣中心之类的油库。这样，实际的油库利用率已达到约75%。由于其他形式的库存能力是相对固定的，剩下25%，即0.88亿桶的油库库容几乎是美国剩余的全部库容。

●美国目前75%的库容也许不会出现满库，但在接近饱和的过程中也将面临多重挑战。 供图/CFP

原油库存5月底开始下降

由于原油生产、进口和炼厂加工之间存在的缺口，2015年以来美国原油库存水平不断提高，而且只要原油供应能力大于炼厂消化能力，这种失调还会不断恶化。以情景假设法进行估算，若库存以今年的最高水平—4月3日当周的1095万桶/周累计，则6月初会出现满库。若按今年以来的平均速度—655万桶/周累计，7月底会满库。若按照较低速度—3月6日当周的450万桶/周累计，则到9月会满库。

对于以上几种情景，预计较低的库存累计速度可能更接近现实，满库现象不会出现。目前，有三种减少市场失衡的方法：提高炼厂加工量、减少原油进口以及降低原油产量。首先，最重要的，也会最快发生的，是炼厂的原油需求将会回升，之前因全国范围内炼厂检修、罢工以及非计划运营中断的影响，炼厂开工率基本维持在今年的最低水平。预计在夏季驾驶季节来临之前，炼厂开工将逐渐回升，以满足不断增长的油品需求，这些增加的加工量大多将是轻质油。此外，受库存打压的轻质油价也将给美国炼厂带来更大的经济刺激去增加开工。其次，虽然进口已经处于结构最低点，但超轻的凝析油出口很可能会持续增加，且其价格优势对全球消费者来说也很有吸引力。最后，资本支出减少、钻机数下降、完井推迟等的综合影响将在夏季开始对美国原油生产带来实质性影响。总的来看，虽然美国库存持续接近其饱和点，但预计在油库满库之前，低油价就会迫使基本面做出调整。从近两周的数据来看，美国炼厂加工率已经有所回升，库存增速低于今年以来的平均增速。预计随着二季度末美国驾驶出行季节来临、炼厂开工率回升，加之原油产量出现下降，美国原油库存压力将得到缓解，美国原油库存最早于5月底开始下降，届时将可能助力国际油价回升。

此外，需要注意的是，即使原油库存不一定出现满库，但也很可能在接近饱和的过程中面临多重挑战。例如，库欣等地的库存很快将趋于饱和，对此，芝加哥商品交易所（CME）已宣布近期将在墨西哥湾推出一个新的原油期货合约，为WTI原油期货交割地——库欣提供替代选择，表明美国的原油库存系统亟须更多的灵活性。此外，随着库存不断增加，预计非传统储存方式将会出现，比如增加墨西哥湾库存，或将更多的原油转移至加拿大。另外，虽然国产原油一般不会选择海上浮舱进行储存，在不得已时也能增加一些库容。

责任编辑：周志霞

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