产品创新是金融资产管理公司转型发展的必然选择

邵 华 钟 勇

（1.财政部财政科学研究所博士后流动站，北京 100142；2.中国长城资产管理公司博士后工作站，北京 100045）

一、金融资产管理公司的基本概况

（一）成立背景

1997～1999 年，亚洲金融危机对我国经济造成了较大的冲击，使得银行体系不良资产问题凸显。为了化解金融风险、支持国企改革、最大限度保全国有资产，我国政府于1999 年成立了华融、长城、东方、信达四家国有独资金融资产管理公司（以下简称为“AMC”），作为专门的逆周期管理工具和金融救助机构，收购、管理和处置不良资产。2007 年，四家AMC 在完成政策性不良资产处置任务后，走上了商业化转型之路。无论是政策性经营时期，还是商业化运作时期，AMC 化解金融风险、服务经济发展的历史使命没有改变，特别是在当前经济新常态、改革深化期、创新加速期的大背景下，更需要AMC 在“稳增长、促改革、推创新”方面发挥更大的能动作用。

（二）业务发展

1.政策性业务阶段。首先，承接商业银行剥离的不良资产。按照对口收购的原则，即华融对接工行、长城对接农行、东方对接中行、信达对接建行和国开行，AMC 收购了账面价值1.4 万亿元的不良资产。

其次，多手段管理和处置不良资产。AMC 通过诉讼追偿、债权重组、债权转让、债权转股权等基本手段，并结合投资投行、资产证券化、分层信托、引进外资等创新方式，极大提升了不良资产的经营效益。

2.商业化业务阶段。首先，相关政策。根据国务院的指示精神，财政部先后出台了《财政部关于建立金融资产管理公司资产处置回收目标责任制的通知》、《金融资产管理公司商业化收购业务风险管理办法》、《关于金融资产管理公司改革发展的意见》等文件，确定了AMC 转型的基本原则、条件和方向。

其次，业务开展。一是2004 年和2005 年，在央行、财政部、银监会的组织下，通过分包转让等方式，AMC 先后承接中行、建行、工行的不良资产。二是新商业化收购不良资产业务。从2007 年开始，AMC 通过市场化方式收购来自于各类银行业金融机构、非银行金融机构、非金融机构的不良资产；在业务手段上，还开展了远期不良资产收购等创新业务。三是托管清算和并购重组业务。有效管控和处置高风险或危机金融机构是AMC 的重要功能，包括托管或重组商业银行、保险公司、证券公司等相关金融机构，如华融重组湖南“四行一社”组建华融湘江银行等。

（三）发展现状

首先，四家AMC 的发展现状。华融于2012 年完成股改，2014年成功引入战略投资者，业务发展定位于以不良资产经营管理为核心主业的综合化金融服务，着力发展金融中间业务和财务性投融资业务，同时做好有市场需求的已有牌照的金融服务；长城正积极推进股改、引战、上市“三部曲”战略，形成了以不良资产收购处置及资产管理为主业、具有中小企业综合金融服务特色的多样化金融服务模式；东方制定了改制上市的改革发展战略并积极推进，形成了“资产管理+保险”双轮驱动的全价值链金融服务模式；信达于2010 年率先完成股改，2012 年完成引战，2013 年在香港上市，形成了不良资产经营、投资及资产管理、金融服务三大核心业务格局。

其次，特殊的金融控股集团将成为AMC 的发展方向。从社会价值上看，AMC 将成为市场化可持续的社会危机及问题救助机构，以维护国家经济金融稳定、促进国民经济结构调整和产业整合再生为使命。从业务发展上看，以不良资产经营为核心，包括金融及非金融不良资产的收购、管理、处置业务，同时拓展相关的综合金融业务、资产管理业务和表外业务，最终形成逆周期收购，顺周期管理、处置和整合的全周期盈利模式。

二、产品创新是AMC 转型发展的必然选择

随着经济全球化的不断深入，经济环境呈现快速多变、激烈竞争和买方市场等特征，特别是在我国金融混业经营加快的背景下，产品创新对于金融机构的生存和发展尤为重要，是其提升效益、树立形象、打响品牌的重要基础。AMC 作为我国金融市场中的重要一员，理应保持创新精神；此外，AMC 肩负着化解金融风险、提升资产价值、服务经济发展的历史使命，必然要求其能够审时度势、适时而为，提供市场所需的服务和产品。

（一）产品创新在AMC生存和发展中的作用机理

首先，产品创新是AMC 应对宏观环境变化的有力手段。一方面，伴随着互联网技术的突飞猛进，互联网金融等新型业务模式不断涌现，对传统金融业务格局产生了较大影响。如何利用先进的技术手段推动业务发展和优化产品设计已成为AMC 面临的重要课题。另一方面，在当前的“放松管制、加强监管”的背景下，“一行三会”等监管部门出台的政策变动较大，机遇与挑战并存，如何应对取决于AMC 经营者的战略思维，而最终落脚点则必然在业务产品创新上。

其次，产品创新可为AMC 带来持续不断的超额经济收益。产品创新的成功，不仅能使AMC 占有产品创新资源，还会形成新的产品创新能力，为充分利用这些资源和能力，AMC 的产品创新就必须不断推进和深入，如此往复循环给AMC 带来一系列经济性，特别是因资源共享而产生的范围经济和因能力增强而产生的动态规模经济。

（二）产品创新是AMC实现特殊功能的重要依托

首先，政策性业务时期的业务手段。在政策性业务时期，围绕化解金融风险、支持国企改革、保全国有资产，根据监管部门的相关规定，除对部分国有债务企业开展债权转股权的业务外，对所承接的不良资产主要采取清收、诉讼、转让等传统方式加以处置，这一阶段AMC 的业务拓展和产品种类相对有限。

其次，商业化转型时期的业务手段。在商业化转型时期，多元化、综合经营已成为AMC 发展的目标，市场化的AMC 在发挥国家逆周期管理工具作用的同时，也要注重在激烈的市场竞争中自身的可持续发展问题。当前，监管部门在业务准入监管上已进行了深刻调整，不良资产主业的收购来源与资金来源、不良资产交易市场已发生重大变化，金融牌照也日益丰富和齐全，系列变化迫使AMC必须改变政策性业务时期的经营思路，提升自身的产品创新能力，以符合市场需求的服务和产品来建立自身的竞争优势，实现自身的功能。

（三）产品创新是四家AMC走差异化发展道路的内在要求

首先，产品创新有助于AMC 获得差异化竞争优势。差异化竞争优势是指因为能够为客户提供独特的、超过客户成本价值的东西而在竞争中获得的优势，而为市场主体获取差异化竞争优势本身就是产品创新的重要功能。因此，只要AMC 持续推进以市场及客户需求为导向的产品创新，必然会不断加强在原有细分市场的竞争优势和新拓展市场上的竞争力。

其次，产品创新是四家AMC 建立自身差异化优势的必由之路。一是AMC 相比其他金融行业的差异化优势要依靠产品创新来体现。利用不良资产经营和多元化金融服务的业务优势，以“盘活存量、优化增量”的特殊功能来开展自己的业务，是AMC 现阶段业务发展的重要原则，而最终实现则需要AMC 能够提供符合经济金融发展实际需求的金融产品。二是四家AMC 各自的差异化发展道路更需要产品创新。自成立以来，四家AMC 的业务模式、产品种类基本相同，行业内业务产品同质化程度较高。然而，根据财政部关于AMC“一司一策”的发展策略，AMC 正积极选择适合自身的差异化发展道路，如东方的“资产管理+保险”、长城的“中小企业特色服务”等。因此，由基本相同的商业模式逐步发展出不同的差异化业务，必须要加大创新，尤其是要建立适合自身特色的新型产品体系。

三、关于AMC 产品创新的战略思考

（一）AMC产品创新要立足行业发展实际、符合行业发展趋势

首先，行业发展实际是AMC 产品创新的立足点。一是现有的业务产品体系是AMC 产品创新的基础。虽然AMC 行业总体发展时间不长，但已经形成了相对完善的业务布局和产品种类，这为产品创新提供了十分有利的基础条件。二是为实现产品创新“扬长补短”功能，有必要对AMC 发展现状进行深入研究。产品创新的重要功能就是“扬长补短”，“扬长”即通过持续不断的产品创新来加强和提升在原有优势业务上的竞争力，“补短”即要弥补在短板业务方面的不足。只有对现状进行深入细致的研究，才能全面掌握现有业务产品的优势与劣势，找到创新的突破点，保障产品创新功能的顺利实现。

其次，行业发展趋势是AMC 产品创新的方向。要保证创新的正确方向，就要保证创新符合行业发展规律，创新主体要具备把握行业发展趋势的能力。对于AMC 来说，重点是围绕不良资产收购、管理和处置主业，做好综合金融服务。一是围绕提升主业核心竞争力，全方位提升资产管理处置各个环节的创新能力。二是围绕推进主业可持续发展，不断提高不良资产市场开发能力。三是围绕服务主业发展，不断创新拓展业务领域。

（二）AMC产品创新要紧密围绕“盘活存量、优化增量”的功能

首先，“盘活存量、优化增量”是AMC 区别于其他金融子行业的独特优势。相比于银行、证券、保险、信托等金融机构，AMC 的主要不同之处在于其存量盘活的特殊功能，围绕盘活存量用好增量，以不良资产经营为基础，通过对瑕疵资产、问题企业和危机机构的收购、重整和救助，解决存量中的资产质量和资源错配问题，实现资源配置优化、经济结构调整、产业转型升级、实体经济发展。

其次，以“盘活存量、优化增量”为原则，是实现产品创新目标的重要基础。任何一个市场主体进行产品创新，必须以自身的特色优势为基础，因而，“盘活存量、优化增量”就成为AMC 产品创新的着眼点。现阶段，一是要充分发挥不良资产主业优势，二是要借助多元化金融平台发挥综合经营优势。特别是要通过开展资产管理业务，利用外部资金实现存量盘活，充分发挥AMC 旗下各资产管理平台的资金募集能力以及整个集团的协同能力。

（三）AMC产品创新要紧密结合市场及客户需求

首先，市场需求是AMC 业务发展和产品设计的出发点。寻找符合自身经营特色的、具有持续有效需求的细分市场是AMC 发展及创新的重要目标。一是在当前地方资产管理公司1 等资产管理机构不断成立和发展的背景下，AMC 在不良资产市场上的竞争优势受到挑战，由此，对市场需求的深入挖掘和细致分析成为必然。二是拓展资产管理业务更要立足于市场需求，做有别于其他资管子行业的资产管理业务才是AMC 的着力点，这需要AMC 的资管产品在风险、收益、期限等方面的灵活性和差异性具有足够的竞争力，而达到这个目标的必要条件就是对市场需求尤其是细分市场需求的充分挖掘和分析。

其次，客户需求是AMC 业务产品创新的主要目标。客户是企业最宝贵的资源，企业其他所有资源存在的意义就在于满足客户的需求。对于AMC 来说，客户可分为企业客户和个人客户，在企业客户方面，主要有不良资产经营、金融租赁、企业保险、投资投行、信贷、直接投资、咨询评级、财务顾问等系列业务；在个人客户方面，主要体现在旗下各类资管平台为投资者提供的各类投资咨询、财富保值增值服务。无论是企业客户，还是个人客户，其需求才是AMC 经营的根本，也是AMC 产品创新的起点和终点。

注释

①2014年7月和11月，中国银监会两次共批复允许成立10家地方资产管理公司，分别为江苏、浙江、安徽、广东、上海、北京、天津、重庆、福建和辽宁。

[1]董丽.金融产品创新与风险防范探析[J].黑河学刊，2009(6).

[2]胡建忠，许良军.金融资产管理公司转型的地位和作用[J].中国金融，2011(15).

[3]廖飞.我国金融资产管理公司改革模式探析[J].时代金融，2012(2).

[4]沈文超.浅谈金融产品创新[J].现代金融，2009(12).

[5]吴德胜，袁春晓.中小企业融资难呼唤金融产品创新[J].中国金融电脑，2011(9).

[6]严太华，王磊.商业银行金融产品创新的机制分析与对策[J].现代管理科学，2008(2).

[7]尹龙.金融创新理论的发展与金融监管体制的演进[J].金融研究，2005(3).

[8]张士学.金融资产管理公司商业化转型必须把握的几个问题[J].中国金融，2009(2).