负债经营对公司价值的影响

□文/谢 荣 马 勇

（大连财经学院风险管理与内部控制研究中心 辽宁·大连）

一、负债经营的内容

负债经营是指企业以已有的自由资金作为基础，为了维系企业的正常运营，扩大经营规模。开创新事业等，产生财务需求，发生现金流量不足，通过银行借款、商业信用和发放债券等形式吸收资金，并且运用这笔资金从事生产经营活动，是企业不断得到补充、增值和更新的一种现代企业筹资的经营方式。

二、我国企业负债经营现状

由于我国经济的迅速发展，企业想在经济中得到发展，将面对更大的资金压力。因发展资金不足逐渐走上了负债之路，从我国企业目前的负债情况来看，较为突出的是中、大型企业的负债情况。中大型企业想在经济中得到发展，就得面对比小型企业资金需求更大的压力。为了获得更多的资金，金融机构、其他企业、私人成为了他们的债权人。由于大中型企业规模较大，负债经营的状况较为严重，偿债压力也比较大。但是当赢利率远大于债务利息率，那些债款可以为企业带来利益。由此可以知道，目前我国企业中负债经营是发展的主流。

三、企业负债经营的优势

（一）提高股东的收益。由于对债权人支付的利息是固定的，在企业的总资产收益发生变动时，会给权益资本收益率带来幅度更大的波动。在投资利润率大于债务利息率的前提下，由于财务杠杆作用，权益资本收益率大于企业投资收益率，并且负债比率越高，财务杠杆利益越大，会显著提高企业自有资本利润率，提高企业股东的收益。

权益资本收益率=企业投资收益率+（企业投资收益率-负债比率）×债务资本权益资本

（二）企业适当的负债经营为企业起到节税的作用。税法规定：在计算应纳税所得额时，有一部分负债利息作为企业的财务费用可以在当期或以后若干期内的税前利润中扣除。负债利息计入财务费用，在纳所得税前扣除。因此，在企业按名义利息率支付的债务利息中，有一部分便转移给国家财政负担了，使企业少纳所得税，增加了企业的权益资本收益。

（三）负债经营可减少因通货膨胀导致货币贬值的损失。通货膨胀将会导致货币贬值，债务人在还款时会产生利率差，使偿还资金的实际价值比没发生通货膨胀时的价值要小。实际是债务人将货币贬值的风险转移到了债权人的身上，减少了由于通货膨胀造成的损失。所以，我们在通货膨胀的情况下，应该举债扩大再生产比自我积累资本更有利。

（四）负债经营可以弥补企业发展资金不足。仅仅依赖企业内部积累的自有资金，各个方面难以满足企业发展的需要；负债经营可以将社会的闲散资金充分利用起来，同时可缓解企业发展的资金需求。从另一方面来说，企业通过借入社会闲散资金发展生产，使闲散资金合理利用起来，相当于进行了一次资源配置，优化了企业的产业结构。

（五）便于企业集中管理，不影响所有者对企业的控制权。企业的债权人与股东不同，股东享有按股权比例管理企业的权利，而债权人只能按事先所定的利率获得债权利息，不享有对企业的管理权。这样，便于企业集中管理，不影响所有者对企业的控制权。

四、企业负债经营出现的问题

（一）负债经营能降低权益资金利润率。我们众所周知，风险与收益是并存的。虽然财务杠杆效应能够有效提高权益资本的收益率，杠杆效应同样可能使权益资金收益的大幅下降。当企业正在面临着经济发展低潮和困境时，由于固定数额的利息负担，在企业资本收益率下降时，权益资本收益率也会大幅度下降。

（二）负债经营会加大企业财务风险。财务风险就是到期不能偿债风险。企业进行负债经营必须保证投资收益高于资金成本，否则将出现收不抵支或发生亏损降低偿债能力。一旦企业经营出现问题，由于支付的利息与盈亏无关，支付固定的利息给企业带来了更大的财务风险，使处于艰难处境的企业经营变得更加艰难。

（三）企业无力偿付债务的风险。负债经营是以定期付息、到期还本为前提，如果企业用负债进行投资的项目出现纰漏，不能按期收回投资和取得预期收益，造成权益资本收益大幅下降，企业必将面临无力偿还债务的风险。这样的结果不仅造成企业资金紧张，影响企业信誉，甚至企业将会面临破产。

（四）负债经营影响了再筹资能力。当债务到期时资金不能及时收回，必须延期还款或再筹新的资金来偿还旧债务，这样企业负担大大增大，降低了企业的经济效益。此外，企业旧债务由于不能如期偿还，或经营变化时也会增加企业再举债的困难，削弱了企业举新债的能力。从企业筹资的角度看，企业的负债经营使企业的负债率增加，超过了一定程度后，负债经营的企业对债权人的债权保障程度降低，这在以后限制了企业的筹资能力，筹资难度加大，影响企业的再筹资能力。

五、企业负债经营风险防范

（一）树立风险意识。企业在从事生产经营活动时，由于内部条件和外部环境的变化导致实际经营结果与预期效果相偏离的情况是难以避免的。若企业没有承担风险的意识，风险隐患就会变成现实，导致企业不能按时偿还债务，资金紧张，影响企业信誉，更为严重的是企业将会面临破产。为了避免这类情况的发生，我们可以通过有效的监督管理控制事中风险，通过反馈机制控制事后风险，时刻把握市场走势，稳健经营，随时准备以良好的状态来化解风险，最终把风险带来的损失降到最低。

（二）寻找到负债经营的最佳规模。我们分析举债的效果，可以研究借入资金对自有资金的比率与投资收益率及资金成本之间最佳结合点，寻找到借入资金的最佳规模，使企业以比较低的资金成本得到理想的举债效果，企业应根据自己的经营特点和经验，确定合理的负债规模，在银根紧缩的情况下，负债比较偏低，还不宜增加借款。这样可以根据企业的实际情况来合理配置降低风险。

（三）注重企业自我的资金累积。资本金对于企业的产生和生产非常重要，企业负债经营的水平取决于企业资本金规模和资信状况。为保证企业的偿债能力，强化企业自我发展的责任机制，企业进行技术改造、经营发展，弥补资本金不足，提高资本金的积累比率，充实资本，以减轻企业的债务负担。

六、解决对策

目前，我国企业中负债经营是发展的主流，为了使企业能够在负债经营中取得成功，针对我国企业负债经营普遍存在的问题提出对策。进行企业负债经营，自身应具有承担风险意识，对自身企业了解透彻，以自己经营特点和经验把握负债规模，动态调整好负债结构，树立良好的财务管理机制。

（一）追求低风险、高利润。负债经营是以定期付息、到期还本为前提的，企业决定负债经营时，自身必须具备资金周转正常，产品有市场，项目有效益，最基本市场项目的收益增长率大于债务的利息率，在合法区间生产经营。财务管理要坚持优化筹资举债，不断完善债务论证和评估制度，充分认识企业存在风险，当债务风险发生时可以及时化解和降低债务，企业可以在低风险的环境下追求高利润。

（二）根据企业自身建立负债标准。在资金管理中，企业自身应认真分析生产经营状况，在能满足生产经营需要情况下，合理安排流动资产与流动负债比例关系。由于营运资金在企业的资金里占大部分，我们应该提高利用效率，加速营运周转，提高资本金的积累比率，充实资本，使企业能够拥有足够的短期偿债能力。

（三）以自身企业经营状况适度举债。企业负债经营的水平取决于企业资本金规模和资信状况。企业负债要根据本身的规模、管理水平和经营状况来确定，必须从实际出发，对企业深入剖析。如果经营项目状况良好、利润多、资金周转速度快的企业，负债比率可以适当高些。在负债经营中，对企业经营的目标和方向要明确，充分考虑影响负债各项因素，筹资策略运用得当，措施开展有力度。

（四）积极不断完善企业负债结构。在追求低风险，高利润的道路上，认真解析负债经营中存在的问题，需要考虑净现金流量、销售状况、资产结构、利率变化等因素对负债结构的影响，妥善处理各个因素之间的关系，从而得出有效措施来化解企业负债经营中潜在的危机。

七、结语

综上所述，在我国，企业负债经营已经非常普遍，企业为了获得资金，负债经营已经是常见的手段，也是如今企业经营发展的重要方式。但是我们都知道，负债经营并不是万能的，如果企业对自身没有一个合理定位，去决定负债经营的结构、控制资金所占的比例份额，一味加大举债，则会给企业带来相应的财务经营风险。因此，负债经营的企业要认清自己定位，建立负债标准，以自身企业经营状况适度举债，不断地完善企业负债结构，来追求低风险，高利润。运用好这把双刃剑，使企业又快又好地发展。

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