利用铜期货套期保值建议

2015-03-29陈伟卿

合作经济与科技 2015年18期

关键词：基差期货交易期货价格

□文/陈伟卿

（华南理工大学广东·广州）

一、期货交易与套期保值介绍

（一）期货交易简介。期货是交易双方在确定的将来时刻按确定的价格购入或卖出某项资产的协议，其中多头买入标的资产，空头卖出标的资产；交易双方多数在合约到期前在期货交易中心以平仓了结合约，少数会以交割了结合约。

电缆厂作为用铜企业，进行期货交易时主要利用期货的发现价格和规避价格风险两大功能。1、期货的价格具有前瞻性、权威性，企业参考期货价格可有效预测现货价格；2、期货可以为企业提供一条规避现货价格风险的途径。

（二）期货交易的特点。期货交易有自身特定的特点，电缆厂也正是根据这些特点来衡量参与期货交易的必要性。1、合约按交易所规定范本，更利于操作；2、合约在交易所集中交易，安全可靠；3、合约在交易所统一结算，信用度高；4、合约实行双向交易制度，简便快捷；5、合约每日结算，防范资金不足风险；6、合约采取杠杆机制，降低资金投入成本。

（三）套期保值的概念。套期保值指的是在期货市场上进行与现货交易数量相等但交易方向相反的期货合约操作，以便在将来某一时间用期货的盈利来弥补现货市场的亏损，从而有效规避现货市场价格变动风险。套期保值并不是为了盈利，而是通过承担基差变化的较小风险，来避免现货价格大幅度变化带来的风险。

（四）基差的概念。基差就是某一特定时间某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格间的价差。基差=现货价格－期货价格。在现实的商品交易中，虽然期货价格与现货价格的变动方向基本一致，但变动的幅度往往不同，故入市时的基差和出市时的基差不同。当现货价格的增长大于期货价格的增长时，基差增加；反之，基差减少。

基差变化会影响套期保值的效果，甚至可能导致套期保值的失败。套期保值者需要随时观察基差的变化，并选择有利的时机完成交易，争取取得较好的保值效果。为了消除基差风险，可在操作中对合约月份、持仓数量、操作时间等进行适当的调整和选择。

二、利用铜期货套期保值的必要性

（一）铜价格不稳定。受国外战争或经济危机及我国突出的铜资源供求矛盾影响，铜价经常性不稳定，对用铜企业的成本造成了重大的影响。所以，如何利用铜期货套期保值规避因为铜价变动对企业带来的风险，锁定成本及利润，变得极为重要。

（二）期货交易优势。期货交易制度本身的特点也是期货交易本身的优势，企业可以利用期货交易的优势为企业服务，使企业的风险最小、成本最低、操作最便利、利润最高。

1、交易所集中交易。期货交易集中在交易所完成，不必通过实物交割即可完成交易，也省去了与对方谈判的时间及交易中产生的仓储、运输及税收等成本。

2、信用度高。交易所作为交易的中间机构，信用度高，且实行每天结算制度，交易双方面对的都是交易所，企业不必担心对方的信用度，避免了对方因资金不足或货源不足造成的违约而导致的损失。

3、杠杆作用。期货交易只需缴纳5%～10%的保证金便可以完成大笔资金的交易。企业不必为履行合同规避风险而准备大量的资金，可以把多余资金用于生产经营，资金使用效率大大提高，做到以小搏大。

（三）本身特性

1、铜原材料用量大。广东雄力电缆有限公司年产约8 亿元人民币，每月用铜杆约1，500～2，000 吨，用量巨大。企业的成本80%以上来自于铜原材料采购，若铜价发生变动，对电缆厂的成本及销售影响巨大，极有可能本来盈利的合同会因为铜价的波动导致亏本。

2、资金需求量大、且资金短缺。公司在采购原材料时必须付现提货单，但公司客户主要是工程建设和供电系统，回款期达3 个月甚至更长，则若销售1 亿元电缆，需约3 亿～4 亿元周转资金。2014年银行向雄力电缆厂收回贷款累计超过2.5 亿元人民币，造成公司资金极其紧张，即使铜价下降，也没有多余资金去囤货。期货交易中的保证金制度可以使企业用更小的成本去规避铜价波动带来的风险及创造收益，企业应积极引入。

3、生产准备期长。电缆厂面对的客户是大型工程及供电局，一般订单量大，生产销售周期较长，时间越长，面临铜价波动带来的风险越大，更是需要采取套期保值策略去规避风险。

4、仓库限制。由于仓库位置有限，即使能准确预测铜价走势，也没有足够空间在铜价低迷时囤积库存，即使有空间囤积，也会造成大量的仓储综合成本增加。套期保值可直接以平仓完结交易，既免去储存场地的要求，也降低了囤货的综合成本。

5、企业管理能力较低。公司的生产和销售的成本核算、产量及销量预测与评估、专业人员培养等各方面相对落后。通过引入期货保值的策略，可以提升公司各项管理水平，为公司发展奠定坚实基础。

6、公司信用评级降低。公司本身的管理不够完善，导致因为铜价波动带来公司产量、销量及利润的不稳定，使银行对公司的信用评级降低。若能很好地引入套期保值，则可规避风险，促进现货合同签订，锁定生产成本及利润，提升银行信用评级，拓宽融资渠道及加大融资金额。

综上所述，公司有必要采取套期保值策略降低风险及降低使用现货囤货产生的成本，有效地提高企业的利润率，促进公司良好发展。

三、套期保值举例说明

对于电缆厂来说，如果预期铜价上涨，应该买入期货套期保值，到铜价上涨时，卖空期货平仓，获得收益，用于对冲铜价上涨时购入现货造成的损失。反之，若预期铜价下跌，则使用卖出期货套期保值的方案。

假设铜价即将从最低点止跌回升。公司于2014年11月3日签订一份销售合同，价格为44，000 元/吨，次年2月3日交货。经预测，1月3日需要准备1，000 吨铜。电缆的加工成本为2，000 元/吨，即1月3日采购现货铜的价格不能超过42，000元/吨，否则将因铜价波动造成亏本。

根据上述假设情况并预测铜价上升，采取买入期货套期保值方案：

（一）假设参数。方案成功标准：2014年11月3日铜现货价格41，068 元/吨＜铜期货价格40，368 元/吨；开仓时间：2014年11月3日（销售合约签订日期）；套期保值期限：2015年1月3日（采购现货1，000 吨铜的日期）；平仓时间：2015年1月3日（套期保值期限日）；期货品种：上海期货交易所铜期货；合约数量：200 张（按每手5 吨铜）；保证金及准备金：保证金按7%计算，准备金按30%计算。

（二）绩效分析

情况1：价格上升，基差减少。假设2014年11月3日现货价格为41，068 元/吨，期货价格为40，368 元/吨（买入期货），基差为700 元/吨。按预期价格上涨，2015年1月3日现货价格上升至43，268 元/吨（买入现货），期货价格上涨至43，068 元/吨（平仓期货），基差为200 元/吨。即使现货市场亏损2，200 元/吨，但期货市场盈利2，700 元/吨，总盈利500，000 元，基差减少500 元/吨。套期保值效果已达到，且产生盈利。

情况2：价格上升，基差不变。假设2014年11月3日现货价格为41，068 元/吨，期货价格为40，368 元/吨（买入期货），基差为700 元/吨。按预期价格上涨，2015年1月3日现货价格上升至43，268 元/吨（买入现货），期货价格上涨至42，568 元/吨（平仓期货），基差为700 元/吨。。即使现货市场亏损2，200 元/吨，但期货市场盈利2，200 元/吨，基差不变，盈亏平衡。套期保值效果已达到。

情况3：价格上升，基差增加。假设2014年11月3日现货价格为41，068 元/吨，期货价格为40，368 元/吨（买入期货），基差为700 元/吨。按预期价格上涨，2015年1月3日，现货价格上升至43，268 元/吨（买入现货），期货价格上涨至42，468 元/吨（平仓期货），基差为800 元/吨。即使现货市场亏损2，200 元/吨，但期货市场盈利2，100 元/吨，亏损10，000 元，基差增加100 元/吨。套期保值效果已达到，对大部分资产保值，产生少量亏损。

情况4：价格下跌，基差不变。假设2014年11月3日现货价格为41，068 元/吨，期货价格为40，368 元/吨（买入期货），基差为700 元/吨。万一价格下跌，2015年1月3日，现货价格下降至40，068 元/吨（买入现货），期货价格下降至39，368 元/吨（平仓期货），基差为700 元/吨。即使现货市场盈利1，000 元/吨，但期货市场亏损1，000 元/吨，盈亏平衡，基差不变。套期保值效果已达到。

根据上述情况分析，套期保值防范风险作用明显，但基差的变化影响极大，应该随时观察其变化，选择适合时机及适合的数量对期货合约进行买卖。