中国加入货币宽松潮时机未到

黄楠

迈入2015年以来，全球多家央行相继实施货币宽松政策。预计未来会有更多国家加入货币宽松大潮

全球央行掀宽松潮。

丹麦央行日前将存款利率从-0.5%下调至-0.75%，这是近期众多央行施行宽松货币政策新闻中的最新一起。

迈入2015年以来，全球多家央行相继加入货币宽松大潮。俄罗斯、瑞士、澳大利亚等10多家央行实施了降息等宽松货币政策，欧洲央行更是启动了全面量化宽松（QE）。

由于全球经济回升尚需时日，油价持续低迷难见起色，率先降息的国家将给其贸易竞争国带来降息压力，预计未来会有更多国家加入货币宽松大潮。

货币宽松弊大于利。

货币宽松有利有弊，整体来说弊大于利。

货币宽松导致的本国货币贬值可以提高贸易竞争水平，促进出口。另一方面，可以提升资产价格，让企业利用较少的股票进行较多的设备购买，资本支出，从而加大投资。此外，还可以提高未来利率预期，刺激当下消费。

但在经济全球化的今天，压低本国货币汇率无疑将相对提高他国出口产品的价格，打击周边国家出口。而由此引起的货币竞争性贬值，也令率先贬值货币的国家收益降低。

1926年，全球经济增长缓慢且负债过多，法国将法郎大幅贬值揭开了全球货币贬值的序幕。期间多个国家陆续将自己的货币贬值。1934年，美国将美元贬值59%，此后美国经济虽出现复苏，但代价是贸易遭受了损失并减弱了其他国家的经济活动。

试图扭转贸易赤字的法国、荷兰与瑞士等国后来被迫将货币贬值，因此承受了尤为痛苦的冲击。德国马克没有贬值，但德国实行了严苛的货币管制，且德国负债违约，德国的损失相较大幅贬值货币伤害更大。

这场贬值大潮以二战爆发收场，但负债过高的问题始终没有得到解决。货币贬值潮中并没有赢家。

中国央行“放水”时机未到。

对中国来说，加入货币宽松大军并不是时候。

欧元和日元在2014年已经贬值了接近20%，不少其他货币也大幅贬值。人民币如果贬值少了难以起到促进出口的效果，贬值幅度过大将承受较大的政治和经济压力。

2014年中国的贸易顺差3800亿美元，但银行代客结售汇顺差却仅仅1560亿美元，其中9-12月代客结售汇顺差均为负数。这意味着人民币正面临资本净流出的压力。

去年底中国央行降息之后导致股市暴涨，而今年1月一项衡量中国制造业情况的关键指标也触及28个月以来最低水平。这说明经济增长放缓使得银行不愿意放贷，央行释放的流动性大部分并未进入实体经济，宽松货币政策对实体经济的扶持和刺激作用不会太强。这显然不是央行希望看到的结果。

由于中国的货币政策还要肩负调整经济结构的重任，央行可选余地不大。（本文由腾讯·财经观察提供）