市场竞争、EVA评价与企业过度投资

华侨大学工商管理系 宋婕

对当前企业而言，投资是企业生产经营中的核心内容。企业的发展离不开投资，投资不仅是企业价值增长的主要手段，也是企业价值增长的动力源泉。但是，由于我国缺少良好的产权制度，许多企业存在代理问题，导致企业的投资决策不科学，投资效率不高。此外，粗放式的发展观念依旧占有重要的地位，种种原因造成许多企业出现严重过度投资问题。在我国国有企业领域，过度投资问题更甚。因此，采取有效的措施抑制过度投资行为，提高资产管理效率，是摆在所有企业管理人员面前的问题。

一、市场竞争抑制企业过度投资的理论分析

由于多数企业的所有权和经营权分离，企业的经营成果由企业经理人产出，而企业经营成果却由股东分享，因而企业经理人容易产生谋取私利的行为，这种行为在投资领域的具体表现就是过度投资。因此，企业通常设置了内部管理机制约束企业经理人的行为。但是企业经理人的行为不仅受到内部制度的约束，还受到市场竞争压力的约束。从当前国内外许多研究成果来看，市场竞争对企业经理人的行为有很好的抑制作用。Guadalupe et al发现，产品市场竞争越激烈，企业经理人控制的私人利益越少，表明企业经理人与企业股东之间的矛盾小。此研究还发现，激烈的市场竞争导致企业破产的几率增加，企业经理人被取代的几率更高，导致企业经理人出现过度投资行为的概率降低。

从以上研究结果可以发现，市场竞争向一只无形的手，对企业经理人的投资行为起到监督和评价作用。如果企业经理人经营不善，企业可能在激烈的市场竞争中难以生存而倒闭或者被兼并。企业经理人不仅会失去与企业有关的所有利益，而且企业经理人的声誉和社会地位也会因此受到严重的影响。企业经理人要避免出现以上的问题，必须在激烈的市场竞争中做出与企业有力的投资决策，提高企业经营业绩，避免企业破产，防止自己损失经济利益和外在声望。同时，加强自我约束，合理做出每一个投资决策，避免出现过度投资行为。不仅如此，在激烈的市场竞争中，企业的股东也可以更加方便地获取竞争对手的业绩，企业经理人的信息优势被削弱，有效地降低了企业股东和企业经理人信息不对称问题。最后，企业股东可以根据自己从市场竞争中获取的信息制定有效的激励政策，激发企业经理人做好企业管理的动力，促进企业经理人自主减少谋取个人私利的想法和行为，避免出现过度投资行为。

二、EVA评价与企业过度投资的影响

(一)传统净资产评价对企业投资的负面影响

以央企为例，传统评价体系中以净资为评价央企负责人业绩的最高指标，这是一种基于会计基础的业绩评价指标。这种评价指标容易导致企业片面追求利润，只要投资的项目能够补偿债务资本成本，企业的净资产就可能会增长。因此，企业的经理人片面追求企业净资产的增长，不断增加投资数量，扩大企业规模，将企业的资产投入无净现值或者净现值为负值的项目。

(二)EVA评价抑制企业过度投资的理论分析

而EVA评价是一种与净资产评价完全不同的评价体系，EVA评价体系将所有资本的成本都纳入考虑范围，股东资金的成本不再被传统会计核算无偿占用。在经济基础指标上，EVA评价指标在企业税后理论中已经扣除了股东资产的成本。这种做法导致企业经理人的营业利润需要扣除股东资产的成本后存在收益，才能认为企业经理人提高了经营业绩。EVA评价的做法导致如果沿用传统净资产评价体系的方式，企业经纪人投资无净现值或净现值为负值的项目，只能单纯的增加企业的会计利润，但是不可能提升企业的业绩，反而会导致企业的业绩降低。因此，在EVA评价体系下，理性的企业经理人在投资决策过程中会将股权资本成本以及债券成本纳入考虑范围，并且充分、全面地考虑以上两个成本对企业投资的影响。并将企业的资金投入到能够真正提高企业价值的项目中，提升企业的业绩。因此，从理论上讲，EVA评价可以帮助企业经理人树立正确的价值观念和成本观念，约束企业经理人的投资行为，促使其谨慎投资，将资金投入到有利于价值增长的项目中。换言之，EVA评价对企业经理人的过度投资行为起到抑制的作用。

三、结束语

从以上分析来看，基激烈的市场竞争以及EVA评价体系在治理企业过度投资行为上有很好的效果。而且从我国国家资产委员会实施EVA评价体系以来，央企的过度投资得到了有效的改善。但是，于我国当前的国情以及制度背景，我国的市场机制还存在一些问题，尤其是国有企业的竞争氛围不佳。因此，要从根本上抑制企业过度投资，提高企业的投资效率，必须在实施EVA评价体系的同时，重分发挥市场竞争的作用，才能最大限度地发挥市场竞争和EVA评价体系抑制企业过度投资的功能。

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