探究回转交易制度对股票市场质量的影响

2015-03-19武汉纺织大学经济学院毛莹张炳泱

财经界(学术版) 2015年13期

武汉纺织大学经济学院毛莹张炳泱

在我国证券市场发展历程中，采用过“T+0”回转交易制度和“T+1”回转交易制度两种交易方式，其各自存在着一定的优势和弊端，对股票市场质量也造成了不同程度的影响。本文主要在对以上两种交易方式及其利弊分析的基础上，重点探讨了“T+0”回转交易制度（日内回转交易制度）对股票市场质量的影响，并提出了相对应的股票市场稳定措施。

一、回转交易制度的两种交易方式及利弊分析

(一)“T+0”回转交易制度

“T+0”回转交易制度是指在成交当日办理好证券以及价款清算和交割手续的交易制度，对于该种交易制度来说，其主要优势在于投资者能够根据市场环境变化情况进行及时的纠错或者是退出，从而在很大程度上增加了中小投资者对于股票市场的主观能动性。但是该种交易制度容易造成资金供给虚增以及结算风险问题。除此之外，“T+0”回转交易制度大大提升了证券市场的投机空间，可能会造成内幕交易以及操作市场和欺诈客户的行为出现，所以其对于证券监管工作提出了更高的要求。

(二)“T+1”回转交易制度

“T+1”回转交易制度是指在证券成交次日办理相应交割手续的交易制度，在该项交易制度中，当日买进的证券要到下一个交易日才能进行卖出，但是对于当日的回笼资金仍然实行“T+0”交易制度。首先从其优势分析来件，“T+1”回转交易制度能够有效对“T+0”回转交易制度下的投机行为进行抑制，并可以通过股票冻结的方式对结算公司以及证券公司的结算风险进行规避，从而确保了证券交易的有效履行。但是该种交易制度并不利于股票市场周转和流动，对投资者的投资积极性产生的一定程度的打击。其次对于单边市场来说，由于其买入的股票并不能够在当天进行卖出，从而大大提升了交易风险。特别是在信息不对称的情况下，机构投资者可以采用资金优势在同天内进行来回操作，而中小投资者并不能实现对投资行为的及时调整，增加了股票市场的不稳定性。

二、日内回转交易对股票市场质量的影响

(一)对流动性的影响

首先，在允许日内回转交易后流行指数显著上升的情况下，日内回转交易对股票市场流动性的提升有着较为积极的影响作用。其次，在禁止日内回转交易后交易量显著下降的情况下，则也说明日内回转交易制度能够有效的提升股票市场流动性。

(二)对价格波动的影响

通过对事件前后隔日波动率以及日内5分钟波动变化情况分析，以及对同一时期内的允许和禁止回转交易特定品种的波动率比较分析来看，日内回转交易制度在一定程度上增减了股票市场的价格波动，但是从整体情况分析来看，价格波动对于日内交易则有着更大程度的影响。

(三)对投资收益的影响

对于市场投资者来说，日内回转交易制度首先为其提供了较为灵活和便利的投资方式和投资手段，在允许日内交易的情况下，投资者通过在同一天内进行多次交易的方式，在最大程度上实现了对资金的多方应用。除此之外但，当市场情况发生变化的情况下，投资者能够及时选择退出，从而避免了更大的损失。

三、日内回转制定下的股票市场稳定措施

(一)完善配套措施及制度

针对日内回转交易制度所带来的风险问题，其处理的关键就在与各项配套措施以及制度的建设。对于日内回转交易制度来说，其产生的风险主要有以下两种类型，第一是由于投资者自行参与投机行为而造成的风险问题，第二种是由于交易制度漏洞而产生的风险转嫁问题。因此，为了能够更为有效进行风险问题向国家方面的转嫁，首先就应进行配套结算制度的建设。具体可以采用对结算参与人进行风险评价、风险准备金以及最低备付金计提比例的控制以及推进证券交易所市商制度等方式，从而有效维护股票市场的稳定。

(二)提升监管工作的有效性

监管工作的实施应本着证券交易的三公原则进行，即公平、公开、公正。通常情况下多度的投机行为势必会对投资者的信心造成一定程度的影响，由此并不利于证券市场的长久稳定发展。因此就因通过监管工作的强化，在允许合理投机的基础上，对违规投机行为进行严厉查处，严格最求其各项责任。

(三)引导理性投资的理念

对于较为成熟的证券市场来说，其主要是以中长线投资者为主的，这同样也是日内回转交易制度下股票市场保持稳定的重要原因之一，在投资者风险意识不断增强以及内部纪律约束条件不断增加的情况下，纯粹性的投机炒作行为势必会有所减少。因此理性投资理念的倡导，更有助于营造出良好的股市投资氛围。

(四)推进证券市场改革

在当前的股票市场环境下，首要任务是通过投资环境的进一步改善，从而使投资者重拾对股票市场的信心。由于长期受到上市公司质量差、各种违规行为时有发生等各种负面因素的影响，造成了投资者不能得到应有的合理回报，最终导致了该种投机盛行的局面。因此在日内回转交易制度下，应通过证券市场改革工作的进一步推进，从而培育出健康的股票市场环境，最终树立起投资者的信心。