上市公司内控缺陷披露及对资本成本影响的研究分析

天水二一三电器有限公司 何小花

各国的专家从不同的角度与层面对上市公司的内部控制进行了研究，内容涉及广泛，包括上市公司内部控制在财务信息质量、公司治理、企业价值等方面的内容。但是，内部控制中的信息是上市公司的内部信息，如果有的上市公司不进行对外披露，那么，上市公司信息的外部使用者将无从得知这些相关信息。正是由于存在这些内部、外部信息使用者之间的信息不对称，最终引发了全球范围内的严重的代理问题。例如：2012年，在发布的《中国100大企业信用观察报告》中明确指出，目前中国的很多大企业都存在着严重的财务风险。天津泰达投资控股、中国远洋、河北钢铁、首钢集团等17家企业单位被测评为财务风险极大的企业。在这一百多家企业中，只有中石油、中国移动被认定的财务风险较低。再例如：广东中恒信公司操纵的股票交易金额高达571.76亿元人民币、中航油在石油衍生品交易中损失达45亿元。这些都表明在我国资本市场上内部控制存在严重缺陷，信息不对称现象极为普遍，而带来的负面影响力更是超过了预料。

一、我国上市公司内部控制信息披露现状分析

2008 年和2010 年我国财政部、证监会、银监会、审计署、保监会等五部委联合签发《企业内部控制基本规范》和《企业内部控制配套指引》，要求“自2011 年元月1 日起，境内外同步上市公司”及“自2012 年元月1 日起，境内上市国有控股公司”，进行内控自评报告和内控审计报告披露。这一规定表示国内审计领域已经与上市公司的信息披露制度间建立起有效连接，并逐步达到国际要求水平，信息披露也有自愿方式转变为强制方式。但近年来，进行内部控制自评报告披露的部分上市公司，为了敷衍而采取的形式化的披露，承认存在重大缺陷的公司数量少，没有涉及实质，避重就轻多数自评报告没有明确指出具体的内控缺陷，而是以未发生重大变化、后续整改有待改进等隐晦信息替代，大大降低了内部控制自评报告的真实性、可信度、科学性。

二、内控缺陷披露的外部影响因素

上市公司的内控缺陷披露行为主要是以委托代理理论、信号传递理论作为支撑的，并最终对权益成本造成影响。

基于委托代理理论，委托人的目标是自己的财富最大化，若代理人如实披露企业内控信息所花费的成本小于其发现内控缺陷所获得的收益时（主要为因发现内控缺陷而减少盲目投资造成的损失），委托人得到利益，有披露缺陷的欲望。

从代理人角度，代理人的目标是增加报酬、闲暇时间和避免风险。若其积极披露内控缺陷的成本（包括两部分：为披露内控缺陷而发生的相关成本；如实披露了企业内控缺陷而增加了来自企业外部的质疑和调查以及受到委托人的处罚和解雇等）小于其假定不主动披露内控缺陷而且没有被委托人获知代理人所得到的收益时，代理人得到利益，没有披露缺陷的欲望。

可见，企业内部经营者如实披露内控缺陷还受到企业外部投资者审查企业真实内控状况所花费的成本和获得收益的间接影响。

三、内部控制缺陷披露对资本成本的影响分析

(一)内部控制缺陷披露对权益成本的影响

从短期看，作为对企业的一种外部监督手段，上市公司的内控审计具有一定的权威性、独立性，能够在很大程度上增强上市公司外部信息使用者对公司未来发展前的信心。而正是基于公司外部信息使用者们的这种信心，从而对公司未来风险的估计产生了正面影响，降低了公司的风险溢价、权益成本。当上市公司的内部控制存在缺陷，尤其是重大缺陷披露时，将会向企业的投资者传递一个信息——上市公司存在的会计信息质量较差，而作为风险的补偿，只有当拥有更高的投资回报率时，投资者才会考虑进行投资，这必然会导致上市公司的权益资本上升。

从长期看，上市公司披露其存在的内控缺陷，一方面意味着上市公司内控质量有问题，另一方面说明其内控信息披露质量高。上市公司的内部审计报告将帮助上市公司的管理层能够及时识别上市公司在内部控制、管理、制度建设等方面存在的问题，提高企业业绩，从而进一步降低公司的权益成本，进一步促进上市公司内部控制质量的全面提升。

因此，笔者认为内控缺陷的披露并不会显著改变权益资本成本，但从企业长远发展来看，更应关注企业是否有实际行动整改其内控缺陷，若上市公司既愿披露其存在的内部缺陷，又有实际行动整改其内控缺陷，企业必将进入一个良性循环，从而降低其权益成本。

(二)内部控制缺陷披露对债务成本的影响

上市公司一旦披露公司层面或与舞弊相关的重大缺陷时，在内、外部信息使用者信息不对称的前提下，债权人会对债务合约进行重新评估与修订，上市公司的债权融资成本在短期内会显著上升。

四、加强上市公司内控信息披露的建议与措施

(一)制定科学的战略发展目标，提升企业的盈利能力

随着现代企业竞争的日趋激烈，很多企业在市场竞争的环境中败下阵来，企业的盈利能力的高低直接影响到企业的生死存亡。企业盈利能力差的主要因素是企业内控存在缺陷。因此，上市公司必须明确自我发展的目标，为企业的未来制定出科学的、完善的、具有发展前景的战略发展规划，并以此为契机稳步提升企业的盈利能力。企业的盈利能力提升了，必定会减少企业内部控制存在缺陷的可能性，提升了企业的内控披露水平，从而较少了企业与投资者之间的信息不对称问题，降低了上市公司的资本成本。

(二)转变观念，加强上市公司内部控制理念的普及

目前，我国的资本市场发展还尚不完善，还存在诸多问题，特别是上市公司内部控制体系的建设与信息披露等起步较晚，发展也不完善，这就导致很多上市公司缺乏内部控制信息披露的积极性。虽然我国已经加大了对企业内部控制体系完善的相关法律法规的建设，但是，由于在实际执行中执行力度不足，并未实现预期的效果。因此，这就要求我国上市公司必须从自身做起，苦练内功，及时转变观念，树立全新的内部控制理念，在企业内部普及内部控制得相关知识，使上市公司的内部控制体系更加完善，内控信息披露更加完善、准确，在降低上市公司资本成本的同时更加吸引上市公司投资者的目光，促进上市公司能够更加自觉、主动地进行内部控制信息及缺陷的披露。

(三)加强上市公司内控审计的主动性，全面降低企业的资本成本

企业的内控审计从其产生到发展经历了一个从自愿到强制执行的过程，任何企业在内控上都有缺陷，只是大与小的差别。没有尽善尽美的内控，企业应该不断完善一般缺陷，同时避免出现重大缺陷。随着我国上市公司内控信息强制披露的不断建设与完善，上市公司存在的内部控制问题将会变得越来越透明，因此，企业应该积极建设内部控制体系，自查并竭力更正内部控制缺陷，提升企业经营管理水平，从而降低企业权益资本成本。作为监管者，我国财政部、证监会等机构应积极引导上市公司加强内部控制体系的建设与完善，加强内部控制信息的披露，从而实现引导上市公司走上健康、稳定、可持续发展的阳光大道。

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