我国融资融券业务发展现状及对策探索

2015-03-18苏州大学程筱宇

财经界(学术版) 2015年15期

苏州大学程筱宇

一、融资融券概述

(一)融资融券的基本概念

融资融券又被成为“证券信用交易”，这种交易制度起源于美国，是指在证券交易所或者经过国务院批准的其他证券交易场所，由证券公司为客户提供出借证券将其卖出或者出借资金买入证券，是一种由客户交存相应担保的活动。融资融券是一种证券交易行为，主要包括了融资交易和融券交易，其在一些发达国家发展的比较成熟，对于我国的资本市场也起到了很大的作用。

(二)融资融券的作用

1、对投资者的作用

对于投资者来说融资融券是两个相反方向的交易，当市场持续走强的时候，投资者为了扩大获利的倍数可以通过借入资金购买股票的方法；当市场持续下跌的时候，投资者为了获取利益可以采用卖空股票再地位补回差价的方法。投资者可以利用融资融券这种双向交易途径来获取新的利益来源，中国证券市场下滑和证券市场上过度投机的问题可以得到一定程度上的改善。

2、对证券市场的作用

首先，融资融券交易提供了一种双向交易制度，交易中包含了交易者的观点和看法，避免了证券市场极端价格问题的出现，有效的稳定了证券的价格，大大的提高了证券价格的发现效率。其次，做空机制在融资融券业务上得到了体现，持续20年的中国“单边市”的局面可以得到很大程度上的改变，使得股票期权、期货业务更好的发展。再次，从成熟的市场经验方面来看，证券市场可以通过融资融券业务来提高活跃度，可以大大的提高市场的整体流动性。

3、对券商的作用

首先，融资融券作为一种固定收益类业务，券商可以获得稳定的利息收入，日本和美国证券行业中融资融券的利息收入比例分别为0.5%-25%之间和3%-11%之间，由此我们可以看出券商可以通过融资融券的利息收入来获取一定的收益。

二、我国融资融券业务发展现状及问题

(一)我国融资融券业务发展现状

融资融券交易在2010年3月31日在沪深交易市场正式开始，在当日沪深两市融资融券余额仅为659万元（融资余额为650万元，融券余额仅仅为10万元）。到2012年12月31日为止，沪深两市的融资融券余额已经高达了895 亿，其中包括了融资金额857 亿，占比为95.99%，融券金额为38亿，占比为4.01%，我们可以发现我国融资融券业务主要还是以融资业务为主。

(二)我国融资融券业务存在的问题

1、融资融券业务发展不平衡

从融资融券业务试点开展的几年期间，该业务的发展是十分迅速的，在融资融券业务中融资业务占了99%的比例，然而融券业务占了很小的比例，其原因主要有以下几点上：一是融券业务的开展受到了现行规定的限制，在融券的保证金和交易价格都被设置了较高的标准，加大了融券交易实际操作的难度，例如在转融券业务设置了五个固定期限档次即3 天、7 天、14 天、28 天和182 天，在每个期限档次中都有不同的费用限制和差别的利率结构。二是广泛开展融券业务需要大量可用于交易的标的证券作为基础，证券公司在正常的情况下只能将自有的证券出借给投资者，证券公司为了更好的控制风险是不会从市场上购入所有标的的证券。三是目前中国融券市场还是主要以做多习惯为主，还没有形成较为成熟的做空习惯，投资者在市场估值不高的情况下，对融券做空的意愿和需求不强。

2、融资融券标的范围较窄

经过了几年的发展，我国融资融券业务中可以用来交易标的证券规模也得到了扩大，证券的数目大概已经达到了700多只，占了我国股市股票的20%的比例，但是与其他发达国家融资融券标的证券所占比例还是比较小的，有些国家融资融券标的证券的覆盖率已经达到了60%以上，这就表明了我国融资融券标的范围过于狭窄，降低了融资融券业务发展的空间。

3、融资融券费用率过高

投资者在融资融券交易过程中发生的主要交易成本为融资利率和融券利率，融资和融券利率在我国大多数为8.6%，一少部分的证券公司融券费用率高达了10.6%。融资利率和融券利率在美国却能保持在了2%上下，由此可以看出美国利率相对于较低。日本可以说在融资融券交易机制方面与我国十分相近，其融资利率和融券利率也仅仅在2%至3%之间浮动。通过上述我们可以看出我国融资融券的费用率过高，这在一定程度上大大的降低了我国融资融券市场的活跃程度。

4、融资融券缺乏相应的配套制度

作为一项全新的融资融券业务，就要调整现行的证券交易制度，不断建立一套完善的融资融券管理制度，制度中应该包含信息披露制度、保证金制度、投资者保护制度、退市制度等，但是从目前的实际情况来看，我国融资融券业务中并没有建立起一套完善的相关制度，例如对于信息披露的质量、时间、程度等方面在信息披露制度中并没有做出详细的规定；在保证金制度方面并没有对现金制度进行规定；从中我们可以看出我国融资融券相关的配套制度还有待于完善。

三、提升我国融资融券业务水平的对策

(一)扩大标的证券的范围，开展转融通业务

目前在我国标的额证券数目已经达到了700 多只，从整个证券市场来看，还有比较大的上升空间，标的证券的空间包括了数量和品种两方面的上升。为了吸引更多的投资者，在标的证券的选择上可以将新股、新题材和ETF 纳入其中。从我国融资融券交易市场中的转融通业务来看，并没有得到新的发展，因此为了完善我国融资融通业务，在有序扩大标的证券范围的同时，也要重视对转融通业务的开展，对融资融券交易机制也要进行不断的完善。

(二)降低融资融券的交易成本

在对日本、美国融资融券交易成本的数据调查中，我们可以了解到我国融资融券的交易成本过高，因此为了完善我国融资融券市场，应该将融资融券的费用率逐渐向市场自身决定让渡，政府的干预不能过多，要对市场定价机制不断完善。由于我国融资融券业务起步较晚，在降低融资融券交易成本过程中可以借鉴国内外先进经验，交易费用类按照不同的投资者的类型收取，可以对交易不频繁的投资者采用较低的利率，对于短期的投资者采用较高的利率，这样就可以有效的降低投资者的交易成本，进一步促进融资融券市场的活跃程度。

(三)不断完善融资融券相关配套制度

从上述我们可以看出融资融券业务的配套制度还有待于完善，因此对现有制度进行改进，形成一套健全的规章制度，使得证券交易市场在正常秩序环境下开展。在建立规章制度过程中，要注重实施中的可操作性，避免存在假大空的现象发生。为了更好的保护投资者的利益，要对融资融券业务的相关配套制度进行完善，我们主要可以做好以下工作：不断完善信息披露制度、建立健全对投资者的保护制度、完善上市公司的管理制度、建立统一规范的信用体系等。