浅议人民币纳入SDR货币篮子对中国经济的影响

吴慧

摘 要：人民币纳入SDR货币篮子是人民币国际化进程中的里程碑事件，标志着人民币作为国际支付、资产计价手段的可能性大大增加，将对中国的金融改革和经济发展带来深远的影响。

关键词：人民币；SDR基金组织；货币经济

北京时间12月1日，IMF（国际货币基金组织）正式宣布，人民币将自2016年10月1日起加入SDR（特别提款权）。这被认为是2015年中国最重磅的经济事件，它不仅意味着国际货币基金组织对于中国政府在过去几年在货币和金融体系改革方面所取得的进步的认可，也是中国经济融入全球金融体系的重要里程碑，乃至人民币国际化的重要一步，将会对中国的经济发展带来一系列的影响。

一、SDR的含义及用途

SDR，即特别提款权（Special Drawing Right），亦称纸黄金，是国际货币基金组织创设的一种储备资产和记账单位。根据国际货币基金组织的特别提款权的解释，是既没有钱也没有IMF的债务，但该基金的使用权分配给成员国的基金。在一定的条件下，特别提款权将分配给成员国根据成员国的份额比例。

在创设SDR时，IMF规定了三种用途：一，会员国在发生国际收支逆差时，可用它向基金组织指定的其他会员国换取外汇，以偿付国际收支逆差或偿还基金组织的贷款；二，成员国之间可根据协议用SDR换回对方所持有的本国货币；三，成员国之间可用SDR偿还IMF提供的贷款和相关的利息费用。但由于其只是一种记帐单位，不是真正货币，使用时必须先换成其他货币，不能直接用于贸易或非贸易的支付。因为它是国际货币基金组织原有的普通提款权以外的一种补充，所以称为特别提款权。

SDR的使用需通过国际货币基金组织，由它指定一个参加国接受特别提款权，并提供可自由使用的货币，即SDR货币篮子。

二、SDR的发展历程

SDR的出现经历了一个长时间的酝酿过程。60 年代初爆发的美元第一次危机，暴露出以美元为中心的布雷顿森林货币体系的重大缺陷，以一国货币为支柱的国际货币体系是不可能保持长期稳定的。在1964年4月，比利时提出了一个妥协的解决方案：增加国家对国际货币基金组织的自动提款权，而不是解决一个新的储备货币的不足，解决国际流通问题。该基金的“十集团”通过这一接近美国和英国和比利时，在1967年9月的基金的年会通过。这样的危机，如果不增加国际储备货币或国际流通的手段，将影响世界贸易的发展。因此，储备货币的供给和流通手段的供给已成为基金最为迫切的任务。因此，该基金在1969届年会上正式通过了“储备货币计划组”方案。

三、SDR的定值

特别提款权早在其价值创造的决策的含金量，当35特别提款权单位等于1盎司黄金，这相当于美元。1971年12月18日，第一次人民币贬值，而黄金内容的特别提款权并没有动，因此1个特别提款权上升到1.08571美元。1973年2月12日，美元二次贬值，特别提款权的含金量并没有改变，1个特别提款权上升到1.20635美元。

在1973西方主要国家的货币盯住美元，浮动汇率的实施后，汇率的变化，而特别提款权平价与美元仍固定在每单位等于1.20635美元的水平，其他货币特别提款权，是基于美元兑其它货币的交叉，特别是特别提款权完全失去了独立性，引起许多国家的不满。这16种货币，其中包括世界上5的商品和服务，在全球第一年的商品和服务，在第一年的1%。1980年9月18日，国际货币基金组织宣布，它将构成一个“篮子”的货币，简化为5个西方货币，即美元，德意志联邦共和国，标志，日元，法国法郎和英镑，欧元诞生后，调整为美元45%，日元15%，英镑11%，欧元29%。2015年11月30日，国际货币基金组织（IMF）宣布，人民币将于2016年10月1日正式纳入IMF特别提款权（SDR）货币篮子，最新权重為美元41.73%，欧元30.93%，人民币10.92%，日元8.33%，英镑8.09%。

四、人民币加入SDR对中国经济的影响

从SDR的作用及其在世界金融体系中的地位可以看到，人民币加入SDR对中国经济将带来一系列影响，具体分析如下：

（一）倒逼国内金融改革，人民币国际化进程将进一步加速

金融改革包括两方面，一是微观改革，即金融市场、金融产品、金融机构、金融监管的改革；二是宏观改革，即货币框架、利率制度和汇率制度改革。中国过去经济增长、贸易发展很快，但金融国际化、货币政策框架的改革还比较落后。国际经验告诉我们，推行深化改革，即金融市场微观改革，如果没有宏观政策配套，即利率、汇率改革，金融风险会很大。人民币加入SDR的过程中，中国大力推动了货币政策、汇率、利率政策框架的改革，这为未来中国微观金融深化改革、经济稳定增长奠定了重要基础。此外，人民币加入SDR货币篮子，将对中国目前的金融局势和人民币汇率走势产生重要影响，短期来看，中国很可能把纳入SDR作为金融改革的一个催化因素，倒逼金融改革，包括促进利率市场化改革、汇率市场化改革、资本市场改革、监管体制改革。

（二）增强中国央行的货币政策独立性

2014年下半年以来，存在“美元走强→大宗商品价格下跌→欧洲通胀下降→欧央行被动宽松→美元进一步走强”的循环。对于盯住通胀的国家来讲，盯住通胀就意味着盯住大宗商品价格，而盯住大宗商品价格则在很大程度上是盯住美元指数，本国央行的货币政策独立性被实质性削弱。如果人民币成为计价货币之一，则至少一部分大宗商品价格不再与美元直接挂钩，通胀表征国内因素的程度（包含了本国汇率）将显著增强，在通胀作为货币政策目标（或者之一）的货币政策框架中，央行的独立性将大大增加。

（三）有利于中国国际贸易的发展

人民币加入SDR货币篮子，成为国际贸易可能的支付手段之一，使得国际贸易的体系对于美元的周期性收缩和放松的反应会减弱。由于中国现在很多的贸易伙伴是新兴经济体，随着美元升值和美联储的加息，这些新兴经济体的外汇储备会越来越紧缺，过去还是在美元作为支付手段的情况下，很多贸易就不得不变成易货贸易，交易手续繁琐。但是人民币成为支付手段之后，新兴经济体的农产品出口到中国，接受人民币，同时用人民币可以购买我们的工业品。从这个意义上说，人民币加入SDR，有助于国际贸易的发展。

（四）为企业融资提供了更多可能性，加速产业转型

目前，中国制造业陷入发展困境，相当大一个原因在于中国制造缺乏创新导向，仅处于产业链的下游。而当前制造业创新发展的一大困境就是资金的缺乏。充分利用资本市场融资用于创新是解决这个困境的有效途径。目前A股外资占比只有2%，但随着人民币纳入SDR，人民币国际化进程加快，在国际上流通份额加大及MSCI逐渐踏上议事日程，A股开放的步伐会逐渐推进，A股中外资的配置比例也会逐年提升，客观上为国内企业的资金融通提供了更多的新鲜血液，长期看有利于企业加速转型升级。

（五）推动国内金融市场和金融产品的发展

加入SDR货币篮子，是IMF对人民币国际化进程的一种肯定，客观上反映了国际金融界对中国经济增长潜力的看好，对人民币产品的期盼以及对多元化产品和资产风险管理的要求。随着人民币进入SDR，国际金融界对人民币计价产品的需求将不断上升，必将推动中国国内的金融市场和金融产品的发展。

（六）有利于一带一路的顺利推进

目前，中国是世界最大的外汇储备保有国，并正在变成一个净资产流出国。但当人民币尚不可自由兑换时，在资产流出时，包括使用“一带一路”时，用什么货币是一个重要的选择。当人民币进入SDR后，人民币的信誉度和国际地位大大提高，未来人民币作为支付手段、资产计价功能的可能性大大增加，额度也会大大提高，客观上有利于一带一路的顺利推进。

参考文献：

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