国企并购私企的财务风险探讨

中核河南新能源有限公司 吕 军

国企并购私企的财务风险探讨

中核河南新能源有限公司 吕 军

在当前的形势下，国有企业发展、改制过程中，应当依靠国有结构发展战略性转型为基础，不断调整结构、对国有资产的应用进行优化配置。在不断深化社会经济体制改革过程中，应当紧紧围绕着当前的市场发展现状，对资源优越，符合企业发展战略需求的私有企业进行并购重组。本文将对国有企业并购私有企业时的财务风险类型、存在的财务风险问题进行分析，并在此基础上就如何解决这些财务风险问题，提出一些有效的应对措施。

国有企业 并购 私企 财务风险 研究

通过国有企业并购私有企业，可以重组和优化现有的结构，对于增强国有企业的市场竞争力，提高社会劳动生产率，具有非常重要的作用。国企并购私企，有利于企业经济效益的实现，对于推动全社会繁荣昌盛，具有非常重要的作用。实践中可以看到，国企改制、社会经济结构转型，与国有经济跨越式发展之间，以及与国企并购重组具有密不可分的关系。国有企业并购私有企业以后，会形成协同效应，起到1加1大于2的效果，同时，这也是国有企业并购私有企业的主要目标。

1 国有企业并购私有企业的财务风险问题分析

1.1 并购决策风险问题

国企并购私企的决策做出过程中，可能会存在着风险问题，其中多是系统性风险问题，因此难以衡量。第一，系统风险问题。当前国企并购私企时，往往带有一定的行政化色彩，涉及到利益问题时，行政部门会从宏观经济、社会稳定以及雇员福利等方面出发，采取措施解决困难私企的亏损问题，并且向私企承诺优惠政策，比如税收优惠以及土地出让等。然而，实践中因各种影响因素的存在，部分国企并购私企的案例中没有真正地实现优惠政策。同时，当前国内尚未形成健全、高效的社会信用以及管理制度，因此对上述问题缺乏有效的治理手段。第二，价值评估风险问题。价值评估，一方面包括对本身价值进行评估，另一方面也包含了对拟并购私企的价值评估。实际操作过程中，国企对私企的并购通常包含着对弱势、亏损私企的扶持这一内涵，所以在价值评估过程中往往存在着一定的偏差，这在很大程度上增加了并购评估风险。在此过程中，存在着定价风险问题。国企在并购私企之前，应当对拟并购的私企资产状况进行全面地评估，并最终确定并购私企的价格。所以，国企在并购对象企业时，会存在着一系列定价风险问题。从实践中可以看到，因对拟并购私企的资产价值、赢利价值有过高的评估，以致于并购私企的价格相对过高，进而导致国企财力不足、资金回报率相对较低等风险问题，即定价风险。国企并购私企时，如果成本投入过高，则可能会给国企带来非常大的经济负担，进而会影响国企资金的回报率，对整个国企经济效益影响也非常大。

1.2 执行过程中的风险问题

国企并购私企执行过程中，也会涉及到诸多的环境和影响因素，尤其表现在融资以及支付两个层面上，其中存在着很多不可避免的风险(财务)问题，具体分析如下。

第一，融资风险问题。国企并购私企过程中的融资风险，即国企在并购私企过程中，由于资金归属、或者结构变化等因素的存在，而出现了一系列风险问题。国企在并购私企过程中，通常会用到大量的资金；在并购私企短暂期限时间内，筹集到的资金应当足够，并能够确保在规定时间内完成相应的债务偿还，因此也就成为国企并购私企的一个非常重要的环节。国企并购私企过程中，通常会涉及到规模相对较大的资金流动，在此过程中的融资是一种非常有效的社会有效资源汇集手段和方法。对于融资而言，其包涵着股权、债权两种融资方式，每一种融资方式均会产生一定的融资成本。在国企并购私企过程中，如何有效利用政府信用来降低融资成本；如何有效避免制度层面的缺陷，防止过高融资成本，都属于融资风险的范畴。

第二，支付风险问题。对于国内现有的支付方式而言，主要包括现金、股权以及混合支付方式和杠杆收购等。支付风险表现在现金支付过程中，会产生一系列资金流动风险问题、汇率风险问题以及税务风险问题；在进行股权支付时，会产生股权稀释风险问题；杠杆收购过程中，形成的是偿债风险问题。从实践中可以看到，不同的支付方式，造成的支付风险问题，最终也表现为支付结构不科学、不合理，而且现金支付可能会比较多，以致于整合运营过程的资金压力非常大。

1.3 国企并购私企后的风险问题

目前国企并购私企的并购中成功率不及半数，之所以会出现这样的问题，主要是因为忽视了并购之后的财务风险问题，以致于出现国企并购私企失败。

第一，流动性风险问题。所谓流动性风险问题，实际上就是企业重组以后，因债务负担太重而导致其短时间内的融资相对匮乏，以致于出现了严重的支付困难可能性。国企并购私

企过程中，可能会对国企流动资源进行大量占用，这在很大程度上降低了国企对资金支配、调动的能力，而且还在一定程度上增加了国企并购私企后的财务风险。

第二，财务整合风险问题。当前在国企并购私企过程中，多数私企是为了借助并购方的资金、技术以及管理经验，帮助私企摆脱当前的发展困境，并且谋求新的发展。在企业并购完成以后，国企通常会对并购后的企业财务整合懈怠，更多关注技术层面的改进。通过对国企并购私企的失败典型案例分析可知，造成并购失败的原因很多，其中一个非常重要的影响因素是整合过程中出现了严重的偏差，以致于并购失败。对此，主要表现在发展战略的制定、内部管理的完善、企业文化的整合等问题。国企并购私企的财务整合风险，并非只是体现在整合过程之中。国企前期并购定价时，因对私企的评估定价过高而造成的整合风险问题也非常的普遍；后期财务整合时，会导致企业财务资金结构日渐恶化。同时，国企融资过程中，每一种融资方式都具有一定的风险性，如果不及时采取有效的措施予以防范，则可能会使得并购风险加大。

2 加强国企并购私企财务风险管控的有效策略

在国企并购私企过程中，尤其是参与后者重组改制时，会涉及到诸多方面的内容，表现出政策性强、涉及面广等特点。从某种意义上来讲，国企并购私企的成功与否，一方面影响着国企自身的发展，另一方面对社会经济发展及其战略性调整等，具有非常重要的作用。实践中，为了能够有效防范该过程中可能出现相应财务风险问题，需对其加强重视。

2.1 重新审视国企并购私企财务风险，准确定位角色

从国企并购私企的特殊性层面来看，一定要重新审视当前国企并购私企过程中的财务风险问题，对政府职能、角色进行重新定位，最大限度地减少直接干预。在国企并购私企过程中，政府的主要职责是强化政策方面的指导、对其进行行政协调，并且根据当前国企管理全新模式以及运营规律等，确定对应的职能。在此过程中，应当不断完善并购环境，尤其要建立健全法律规范，必要时还要根据实际情况制定完整的法规、制度，用于指导国企并购私企行为。实践证明，只有根据实际情况，重新定位国企并购私企过程中的政府角色，才能有效发挥国企之优势，最大限度地降低并购时的财务风险。

2.2 明确国企并购私企的目标

国企应当努力打破传统的信息不透明、运作不公开模式，通过大量收集相关数据信息等方式，有效改善国企并购私企时的信息不对称问题。必要时，还可通过第三方服务组织机构对其进行协助和扶持，基于专业优势，替代对目标私企所提供的相应财务报表数据准确性，并对其进行严格地核实，尤其要对资产、负债、现金流以及偿债能力等情况进行深入的核查，及时发现可能存在的问题。在国企并购私企决策过程中，一定要优选风险相对较小的并购方案，以此来降低风险出现的可能性，最大限度地减少经济损失。

2.3 创新融资支付形式

从国际形势来看，企业在发展过程中会不断开发各种新型的外部融资手段和工具，并以此作为并购资金替代来源。然而，目前国内国企并购私企过程中，可用的并购融资手段并不丰富，而且集中表现在债务融资等方面，多样化的融资工具匮乏。目前，国内相关部门也在推进各种新型融资工具和方式，这在很大程度上推进了我国多层次、多元化的市场体系建设与发展；在化解国企并购私企难题过程中，也为国内市场创造了更高效、更稳定的资本结构。

2.4 并购后加强财务整合，处理好二者关系

国企并购私企时，私企内部通常存在着不合理资产结构，同时还存在着很多债务、不良资产，一旦处理不好，则可能会导致企业亏损。对于该种私营企业而言，并购之后首先要做的就是有效地处理不良资产、控制成本以及增强其获利能力，这对于优化资本结构，具有非常重要的作用。同时，还要建立健全财务管理机制，实行资金支付审批联签制，从根本上摒弃传统的私企老总一人独断状态；国企并购私企以后，财务报表应当及时纳入到集团报表之中，并且及时、准确地汇报实时财务状况。国企并购私企后的二者关系处理也非常重要，并购目的在于引领行业发展，实现共赢。基于此，国企应当不断提高判断力、准确性，利用自身优势为并购企业提供一个良好的平台，以便于私企能够借助该平台，做出合理的决策，实现自身的快速发展；按照国企提出的要求，及时准确地上报财务管理状况，积极消除并购摩擦力，从而使其能够快速走向正规。

3 结语

综上所述，国有企业并购私企意义重大，不仅可以有效提高企业的市场核心竞争力，实现长、短期发展战略目标相结合，而且还可以有效加快产业结构优化和调整，不断深化国企改革，扶持私营企业，使其得以快速发展。因此，实践中应当加强思想重视，深入分析和研究当前国企并购私企过程中的各种财务风险问题，只有这样才能使并购和管理工作更有针对性，最终实现并购之目的。

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