财务战略矩阵模型在公司中的应用探讨

毕玮

摘要：为了保障公司的可持续发展，我们必须站在战略的高度做好公司的财务管理。然而，我国有关公司财务战略制定方法的研究非常缓慢，制约着公司通过实施有效的财务战略方案实现公司的总体发展目标，这与目前公司财务战略管理的迫切性不相适应。因此，本文拟在对财务战略矩阵模型理论的含义及主要内容进行论述的基础上，将财务战略矩阵理论应用到实践中，对某机械装备制造公司财务战略进行了分析，探讨其财务战略决策的科学性，从而为公司实现财务战略目标提供可借鉴的实践经验。

关键词：财务战略矩阵 经济增加值（EVA） 可持续增长率 财务战略

一、研究的目的和意义

一个公司要想持续发展，离不开成功的战略管理，实行有效的战略管理已成为公司繁荣发展的首要问题。财务战略作为公司发展战略的子系统，既是发展战略的重要组成部分，又有其独特性。公司应当通过加强财务战略管理来促进发展战略目标的实现。

经济增加值EVA作为重要的财务战略目标思想与评价标准，对于制定与公司发展战略配套的财务战略具有指导作用。它不仅为发展中的公司如何规避经营风险和财务风险提供了多种途径，而且为降低经营成本和提升公司价值开辟了新的空间。目前，经济增加值EVA这一指标已在我国得以广泛应用。

在这样的经济环境背景下，本文选取财务战略矩阵模型这样一个有效的模型，以某机械装备制造公司2008-2012年财务数据为基础进行理论与应用的探讨，期望能够得到建设性结论，并对公司的实际管理工作提供借鉴。

二、财务战略矩阵模型简介

财务战略矩阵模型是用来综合分析公司价值增长程度的工具，它强调的是价值的创造而不是简单的收益增长，其最大优点是引导公司管理者更加注重费用的控制，更有效地使用资产，获得更好的投资回报率。

财务战略矩阵模型是以经济增加值EVA为纵坐标，它考虑了公司所有营运资金的资金成本，反映公司的价值增长状态，相对利润指标而言，能够更有效地衡量公司绩效；以销售增长率与可持续增长率的差额为横坐标，它反映了公司的现金流状况，这一指标可以反映由于公司快速增长而带来的资金短缺的财务风险。在该模型中纵坐标中，若EVA>0，则公司的税后净营运利润大于资金成本，即公司为股东或投资人创造了新的价值。反之，公司的税后净营运利润不能够弥补其资金成本，即公司没有为股东或投资人创造新的价值。横坐标中，若销售增长率>可持续增长率，则公司销售所带来的现金流量不能够维持公司自身的发展需要。反之，公司销售带来的现金流量能够满足公司自身发展的需要。如图1所示：

在第Ⅰ象限中，EVA>O，销售增长率>可持续增长率。该象限业务往往处于业务成长期，一方面该业务能够带来公司价值增值，另一方面其产生的现金流量不足以支持业务增长，产生现金短缺。这种情况下业务增长越快，现金短缺越严重。相应的财务战略本着尽量增加现金流入来维持公司运营的原则执行。

在第Ⅱ象限中，EVA>O，销售增长率<可持续增长率。该象限业务往往处于成熟期，即该象限业务能够为公司带来价值增值，业务产生的现金流量足以满足其自身发展需求。这是四个象限中最优的一种状况，公司应尽量维持延长该状况。相应的财务策略是利用过剩资金促进业务的增长。

在第Ⅲ象限，EVA<0，销售增长率<可持续增长率。该象限业务虽然能够产生足够的现金流量维持自身发展，但是业务的增长反而会降低公司价值。这是公司处于衰退期的前兆。相应的财务战略必须尽快进行重构，一旦发现无法重构，应立即放弃。

在第Ⅳ象限.EVA<0，销售增长率>可持续增长率。该象限的业务已明显处于衰退期的末期，既不能带来公司价值的增值，又不能支持其自身的发展。这是最糟糕的状况，公司应尝试彻底的资产重组或简单的出售。

三、财务战略矩阵应用——以某机械装备制造公司为例

财务战略矩阵强调公司决策必须适合公司所处发展阶段并符合利益相关者的期望。因此，公司应该根据所处的不同阶段，采取相应的财务战略，使公司在激烈的竞争中立于不败之地。下面就以某机械装备制造公司为例，对2008-2012年的财务状况进行财务战略矩阵分析。

（一）2008-2012年某机械装备制造公司所处象限判断

该公司2008-2012年经济增加值EVA、销售增长率-可持续增长率计算见表1和表2。

从以上数据可以判断出该公司2008-2012年所处的象限，如图2所示。

（二）某机械装备制造公司2008-2012年财务战略分析

1.2008年、2011年、2012年财务战略分析

在这三年中该公司EVA>0，销售增长率>可持续增长率，处于财务战略矩阵的第一象限，表现为增值型现金短缺。这就说明该公司各项业务能够带来公司价值增值，但其产生的现金流量不足以支持业务增长，产生现金短缺。

2008年、2011年、2012年该公司应尽量增加现金流入来维持公司运营。通过提高经营效率和改变财务政策提高可持续增长率，使之向销售增长率靠拢，不但可以增加现金的流入，还可以减少增长所需的资金数额，具体包括：一是降本增效，严控采购成本、生产成本，做好各项成本指标的分解与控制情况的跟踪分析，严格目标考核；加强各业务环节的费用控制，尤其是加大非生产性支出控制，从而达到降本增效的目的。二是降低营运资金，重新考虑、布局资产结构、最大限度地减少资金占用。三是提高资产的周转率，加大外购外销力度，加快存货周转和应收账款的回收，加强客户信用管理，减少资产占用，防止客户资金链紧张产生的拖欠和损失。

在融资战略方面，主要有负债融资和股票融资等两种外源融资策略，但是由于该公司无法进行股票融资，因此只能采用负债融资。在资金筹集过程中应注意两方面的问题：一是要保持良好的资本结构，确保筹资后不至于影响到公司价值创造；二是处于该期的公司经营风险通常比较高，应努力降低财务风险，使公司的总风险维持在较低的水平上。

投资方面应加大对核心业务的资金投入，并放弃利润率低、周转速度慢的资产，用节省出的资金用于增值潜力大的核心业务，从而提高资金的使用率。

利润分配方面应尽量少分配或不分配利润，以使留存资金投入到公司的经营活动中，缓解现金短缺的现状。

2.2009年财务战略分析

2009年该公司处于财务战略矩阵的第三象限，表现为减损型现金剩余，EVA<0，销售增长率<可持续增长率，公司的价值不断被蚕食，但是公司有比较富裕的现金流支持其自身的发展，存在被收购的风险，这是公司处于衰退期的前兆。此时，公司应该对自身的盈利能力进行深层分析，努力提高资本回报率、降低资本成本、进行业务重组或出售。这样虽然不能够给公司带来价值增值，但却有比较富余的现金流量，能够给公司的发展提供现金支持。公司在处理这种类型的业务单元时很容易陷入两难境界。

在融资战略的选择上该公司应考虑自身的经营风险，若公司经营风险较高应尽量采用内部权益融资方式，这样可以通过压缩负债权益比率，降低资本成本；若公司的经营风险较低，公司可以适当增加负债比例，保持良好的资本结构，故而应降低债务融资的比例。

投资战略方面，该公司可以通过重组价值链剥离一些经济增加值较低的活动，来提高公司的投资回报率。若无法提高资本回报率或降低资本成本，那么公司应该考虑行业环境，为业务重组或出售做好准备。

利润分配方面，处在该时期的公司，若利润有剩余，应该考虑分配部分股利，以减轻第二年的分红压力。

该公司2009年有一项重要投资就是合并重组成都公司，这一投资行为对该公司的财务状况影响很大。若剔除成都公司的相关数据，某该公司2009年经济增加值EVA为17716.64万元，销售增长率-可持续增长率为-0.14，则2009年处于财务战略矩阵的第二象限，是最优的一种状态。从2009年该公司所处象限由剔除成都公司所处的第二项象限到到含着成都公司所处的第三象限的变化可以看出，从财务角度出发，重组成都公司这一投资时不符合当时该公司应采取的财务战略。

3.2010年财务战略分析

2010年该公司处于财务战略矩阵的第二象限，这段时期其EVA>0，销售增长率<可持续增长率，该业务能够为公司带来价值增值，同时该业务产生的现金流量足以满足其自身的发展需求，表现为现金剩余。这是四个象限中最优的一种状况，公司应尽量维持延长该状况。该公司应采取的主要战略为加速增长并分配剩余现金。

融资战略方面，该公司现金有剩余，经营风险比较低。在资金筹集过程中可以适当提高债务资本的比重，但要注意保持良好的资本结构。融资战略应以留存收益融资为主，因为公司实现的利润远远可以满足公司自身发展的需要。若存在数额较大的投资项目，可以考虑银行借款等融资方式。

投资战略方面，该公司应采用多元化投资战略，合理规避资本过度集中在一个行业所可能产生的风险，公司可以利用剩余资金投入到其他有发展前景的项目中去。

利润分配方面，公司此时积累了数量相当可观的盈余和资金，应给予投资人相应的回报，树立公司的良好形象。

四、财务战略矩阵在公司经营中的局限性

上面所阐述的某机械装备制造公司实证案例对财务战略矩阵在公司经营中有积极的现实指导意义，但由于基于采用EVA构建，其在公司经营中的应用仍存在着局限性，具体有以下几点：

1.EVA本身仍然是一个单一数据指标而非综合的财务指标，没有将非财务指标纳入其中，也无法摆脱会计数据滞后性的缺陷。同时，EVA是一个绝对值，而不是相对指标，没有考虑货币的时间价值。

2.基于EVA的财务战略矩阵依赖于信息披露方面的一整套制度，如果这一前提不完善，实际上就无法进行判断；易受会计核算的影响，对未来经营业绩的估计未必准确，同时没有考虑到市场因素。

3.基于EVA的财务战略矩阵的公司价值，所呈现的是静态标，没有综合考虑公司所受政府政策和非财务因素，没有反映出公司的动态情况。

4.笔者认为财务战略矩阵模型根据以前年度数据的情况进行分析，从而判断处公司所处的象限，这样只是对公司过去年度进行分析，缺乏前瞻性，无法对公司未来情况给予准确预测，更无法给出解决问题的方法。

财务战略矩阵可以帮助公司了解自身的生命周期，根据不同的象限位置决定相应的财务策略，并结合自身的实际情况，应从而迅速做出有利于公司价值增值的战略性调整。虽然具有一定的局限性，但其仍不失具有十分重要的实用价值，相信随着我国资本市场的不断发展、成熟，财务战略矩阵必然会对我国公司财务管理产生深远影响。

参考文献：

[1]曹伟，叶明，赵璨.财务战略矩阵在公司中的应用探讨——以华润三九为例[J].会计之友，2012，（3）：38-40.

[2]张彤.财务战略矩阵在公司财务战略中的应用[J].公司研究，2011，（11）：139-140.

[3]姚文韵.财务战略矩阵在经营决策中的应用研究[J].财会通讯，2006，（11）：39-40.

（作者单位：宝鸡石油机械有限责任公司）