金融改革是中国经济适应新常态的推动力

本刊记者 姜 巍

改革开放30多年间，中国经济增长主要表现为数量的扩张。大量的资源和生产要素通过企业的组织生产，用以满足市场需求；到目前为止，工业领域出现了严重的产能过剩，这标志着数量扩张的空间在减少。未来，中国经济的增长速度将明显放缓，从高速增长转换为中高速增长，进入从追求经济增长速度转变为提升经济质量的新阶段；将发挥市场在资源配置中的决定性作用，通过市场竞争中的优胜劣汰、兼并重组来提高经济运行的质量和效率。如何在新常态下实现中国经济的持续发展？1月10日，在“国研智库论坛·新年论坛2015”上，中国人民银行研究局副局长王宇表达了其个人的观点。王宇指出，在当前中国经济进入新常态这一背景下，意味着中国又一次站在了历史的转折点上，未来中国经济是否能够真正适应新常态，关键在于经济体制改革和经济结构调整。作为中国经济改革的重要组成部分，中国金融改革的进程将不断加快。

利率市场化改革：逐步扩大金融机构存款利率的浮动区间，建立健全中央银行政策利率体系和存款保险制度

张玉雷 摄

在利率市场化改革方面，王宇介绍，1996年，中国利率市场化改革正式启动，依次放开了货币市场利率、债券市场利率、金融机构的贷款利率以及金融机构的存款利率。目标是逐步取消对金融机构存贷款利率的管制，让市场在人民币利率的形成和变动中发挥决定性作用。

王宇说，1999年基本实现了货币市场和债券市场的利率市场化。2004年实现了“贷款利率管下限、存款利率管上限”的阶段性目标。2012年7月，人民银行宣布，金融机构存款利率可以向上浮动，浮动区间为基准利率的1.1倍；金融机构贷款利率可以向下浮动，浮动区间为基准利率的0.7倍。2013年7月，人民银行放开对金融机构贷款利率的下限管制，金融机构可以根据商业原则自行决定自己的贷款利率水平。2014年11月，人民银行将金融机构存款利率的浮动区间从基准利率的1.1倍扩大到基准利率的1.2倍。到目前为止，金融改革实现了货币市场、债券市场和信贷市场的利率市场化。

就如何进一步加快市场化改革，王宇表示，从中央银行方面看，必须逐步扩大金融机构存款利率的浮动区间，逐步取消对金融机构存款利率的上限管制；建立健全中央银行政策利率体系和存款保险制度，完善利率政策传导机制。从金融机构方面看，必须完善金融机构的激励和约束机制；提高金融机构的自主定价能力；提升金融机构的风险防控能力。

汇率市场化改革：减少政府对外汇市场的干预，扩大人民币汇率浮动区间，进一步完善外汇市场

王宇认为，汇率市场化改革与利率市场化改革同样重要。1994年，中国汇率市场化改革正式启动，目标是要建立一个以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度，保持人民币汇率在合理、均衡基础上的基本稳定。

王宇说，1994年以来，人民银行进行了五次比较重大的汇率政策调整和汇率制度变革。1994年4月，人民银行进行第一次汇改，主要内容包括三个方面，即汇率并轨，建立统一的外汇市场；建立±0.3%的人民币汇率浮动区间；“三位一体制度”。2005年7月，人民银行进行第二次汇改，主要内容包括三个方面：人民币汇率一次性升值，从8.277升值到8.11；参考一篮子货币进行调节；将人民币汇率的浮动区间从±0.3%扩大±0.5%。2010年6月，人民银行进行第三次比较重大的汇率政策调整，即重启汇改，增加人民币汇率弹性。2012年4月，人民银行进行第四次比较重大的汇率政策调整，将人民币汇率的浮动区间从±0.5%扩大到±1%。2014年3月，人民银行进行第五次比较重大的汇率政策调整，将人民币汇率的浮动区间从±1%进一步扩大到±2%。中国汇率改革取得显著成效，人民币汇率浮动区间不断扩大、汇率在向着均衡的方向发展，国际收支开始逐步平衡，政府对外汇市场的干预在明显减少。

在如何加快汇率市场化改革的问题上，王宇表示，要减少政府对外汇市场的干预，让外汇市场在人民币汇率的形成和变动中发挥决定性作用，让人民币汇率自行调节外汇市场的供求关系变动，实现市场的自动出清；进一步扩大人民币汇率浮动区间，增强人民币汇率弹性以促进国际收支平衡；进一步完善外汇市场，包括扩大外汇市场的交易主体、丰富外汇市场的交易工具，增加外汇市场的交易方式，降低外汇市场的交易成本，扩大外汇市场的交易规模，促进外汇市场的深化和宽化。

资本项目可兑换没有时间表，但加快资本项目可兑换是经济改革的既定方向

最后，王宇谈到了中国资本账户的可兑换问题。她说，1996年，中国实现了经常项目可兑换。从2000年起，中国加快了资本项目可兑换的步伐。资本项目可兑换没有时间表，但加快资本项目可兑换是经济改革的既定方向。

资本账户可以分为国外直接投资（FDI）和国外证券投资（FPI）两大部分，王宇分别从这两个方面阐述了自己的观点。

她说，从国外直接投资看，2006年，取消对境外投资的购汇额度限制，实现了境外直接投资“按需供汇”。2009年，进一步完善对国外直接投资的外汇管理，将境外直接投资外汇资金来源审查和资金汇出核准两项行政审批改为事后登记，简化国外直接投资的审核程序和手续。2012年，进一步放松企业开立外汇账户以及资金运用的限制，强化银行在直接投资外汇管理中的作用，提高了直接投资项便利化程度。

从国外证券投资看，2002年，引入合格境外机构投资者（QFII）制度，鼓励境外中长期投资者在境内进行证券投资，拓宽国内企业对外金融投资渠道。2006年，实行合格境内机构投资者（QDII）制度，拓宽境内机构和个人对外金融投资渠道。2011年，推进人民币境外合格机构投资者（RQFII）制度。鼓励符合条件的境外机构投资者运用来自境外的人民币资金投资境内债券市场。

王宇表示，需要研究推出合格境内个人投资者境外投资（QDII2）；研究符合条件的境外金融机构和信用级别较高的境外企业在境内发行人民币债券；推动中国金融市场的双向开放，让“引进来”与“走出去”相结合；鼓励外资参与境内并购重组，放宽境内居民境外投资限制；确立企业和个人对外投资的主体地位。