不拆人艰

文/戈壁投资合伙人 徐晨

不拆人艰

文/戈壁投资合伙人 徐晨

在通常人的印象中，“建”总是比“拆”要难得多，有价值得多。但是这个世界正一如既往地挑战着我们的认知。不管是想要通过拆迁来改善生活条件，还是通过拆散夫妻关系来购置房产，“拆”似乎正在被越来越多的人当作一种创造附加价值的工具来使用。哪怕只是明星在微博、微信上彼此拆拆台，也会引来大量人流的围观。

风险投资，这个从来不缺创造力和颠覆力的行业，自然不会错过这个局。 当然，作为城里人，他们的确更会玩，他们拆的就是VIE。如果你还不知道VIE是什么，那你的确需要重度脑补一下。这个学名称为可变利益实体(Variable Interest Entities)的奇特主体一直是风险投资行业最吸引眼球的焦点。

直到最近，新三板才稍稍盖过其风头，但是这才没多久，VIE又华丽转身，成为众人首要关注的热点。当然，关注本行业的一定知道，如何搭建VIE是之前大家一直关注的话题，这个中国公司在海外上市的特殊体系造就了一个又一个顶尖企业的资本市场奇迹。 在广大机构诚意邀请下，律师和各路专家们为此奉献了各种烧脑的解决方案，并顺手赚走了一笔笔可观的费用。

不过时过境迁，现在大家见面的第一句话就是，“你拆了么？”这和这段时间流行的另一句扎根于新三板的问候语“你挂了么？”，往往使那些不明就里的路人不寒而栗。说到拆VIE，其实这并非新事。但是在当年，多数机构都对此嗤之以鼻，认为是鸡鸣狗盗之徒的作为。

彻底刷坏多数人三观的，可能就是刷新中国股市连续涨停纪录的暴风影音。这家从来没有获得太多机构注意的互联网企业，默默地拆了VIE结构后，在创业板上市，从此开始了一段“我只负责努力奔跑，哪管你能否买到”的奇妙历程。同时中国的股市也迈开了大步。 对于众多风投机构来说，这个时候拆不拆已经不再是一个关于节操，而更多的是开始关乎到智商的问题了。

对于那些不明白其究里的人，其原理其实很简单，一个在三元桥卖一块的苹果，到了望京却可以卖三块，对于多数练摊的人来说，会很自然地把摊练到望京去。但是不得不说，人民的智慧是无穷的，很多人立刻想到了，可以从三元桥已经买到苹果的人手里，把苹果收回来，到望京再卖一遍。这也就滋生了所谓的中概股私有化、上市公司拆VIE的新一波浪潮。

前段时间有个词挺火，叫“人艰不拆”，但在这种环境下，不拆，你受到的各种挑战会让你明白人生真的会很艰难。不过拆VIE的确是一高风险的事儿，各方利益、各个部委、各种资金稍有差池，又需要大把的时间来补救，概括来说，任何在拆结构上表示可以给出肯定时间预测的都是一种耍流氓。而中国的股市也在这个“万众拆V”的节骨眼上，开始一次为时不短的抽风。 这无疑给了群情激昂的群众们一个巨大的耳刮子。而且更让人心寒的是，大家光抱着这边脸，却不知道另一边会在什么时候被扇。

对IPO的停止审批更是让大家明白了什么叫雪上加霜。很多企业的老总和投资机构都不无调侃地表示了赶时髦是要付出代价的这一实诚的观点。如果我们套用一句目前流行的话来说就是：自己张罗的局，含着泪也要把结构拆完。