X公司财务风险及其控制研究

潘友根（中煤矿山建设公司，安徽 合肥 230006）

X公司财务风险及其控制研究

潘友根
（中煤矿山建设公司，安徽 合肥 230006）

财务风险严重影响着企业的经营、制约着企业的发展。对企业财务风险进行有效控制和管理是企业能否顺利实现预期目标的关键。因此，对企业财务风险进行识别、分析和应对，对企业的健康发展和存续至关重要。本文在财务风险理论基础上，利用X公司的财务报表数据，全面分析了X公司的财务风险的现状、产生原因，并针对企业存在的财务风险，提出了财务风险控制和防范措施。

财务风险；原因；控制措施

财务风险来源于企业理财过程及经营活动的复杂性。企业的财务风险主要是由筹资风险、投资风险、资金回收风险、收益分配风险及资金管理风险等组成。加强企业的风险管理，控制并管理财务风险，对企业实现目标至关重要。

在我国，很多企业尤其是中小企业都缺乏风险管理意识，在当前世界经济还不景气的情况下，如不及时对财务风险加以防范，就很有可能面临倒闭的境地。2011年4月到5月末，波特曼、江南皮革、三旗公司等企业相继发生因老板出逃或经营不善而濒临破产事件，2014年皖江物流全资子公司发生信贷违约事件，被中国民生银行上海分行起诉。据权威人士分析，这些事件发生的原因均为资金链断裂。因此，企业在经营活动中，应建立财务风险预警系统，对风险及时识别、分析并有效地应对。可见，加强对财务风险研究对企业的持续、健康发展是很有必要的，也是有着重大的实际应用意义的。

19世纪初，当人们还处在世界经济危机的恐慌中时，一些经济学家便开始了对风险的研究，提出了风险的概念,认为风险是作为经营活动中的副产品而存在的。进入新世纪以来，欧美国家更加强了财务风险管理的研究和发展。随着金融危机的爆发，财务风险这一风险管理工具，得到空前重视，广泛应用于企业的日常管理。

在1932年，Fitzpartric首次在企业财务风险分析及企业财务危机预测中使用单个变量。他以单一财务比率将20余家企业划分为破产组以及非破产组。最终的研究表明，两个分析指标股东权益收益率和股东权益对负债比率，成为判断企业是否深陷财务困境的衡量标准。[1]Ohison（1980）用Logit模型研究影响财务风险的因素，研究发现四个最重要的因素是资金流动性、企业规模、资本结构和盈利能力。[2]格里森（2000）指出适当的资本结构可以有效避免筹资风险，而投资风险的控制则有赖于合理的投资决策，控制企业资金回收风险应从对客户资信与财务状况真实性和可靠性的掌握着手，控制企业收益分配风险应从合理的分配政策与方案着手等。[3]Ross（2004）等认为财务风险是公司在具体的财务政策执行中产生的，要控制财务风险就要注意资本结构的平衡。[4]

在我国，大量的专家学者也已经对风险尤其是财务风险的特征及产生原因做了很多的研究，并提出了许多财务风险分析和控制的方法。但是由于我国对财务风险的研究起步较晚，与国外的研究相差甚大，而且模型理论要运用大量的数学、统计理论，适合对大量企业进行大数据综合分析，而笔者认为对于因企业内外部环境的不同而各异的财务风险分析，从个体企业的角度进行具体情况具体分析，可能对实践指导更具有实际的意义。因此本文将通过对X公司这个具体案例财务风险的分析，探讨适合大型国有施工企业财务风险控制和防范的方法，为类似企业提供借鉴。

一、X公司概况和财务风险状况

（一）公司简介和现状

X公司为安徽省省属国有企业，主要从事煤炭、冶金等各类矿山建筑（特殊凿井、普通凿井）；公路、铁路、隧道、城市地铁、房屋建筑、机电安装、市政公用等基础设施建筑，机械制造和房地产开发。

2014年以来，国内煤炭市场供大于求突出，煤炭价格大幅下滑，我国煤炭企业亏损面超过70%。2014年8月15日，国家发展改革委、国家能源局、国家煤炭安监局下发《关于遏制煤矿超能力生产规范企业生产行为的通知》文件，要求“所有未经核准但已建成并组织生产的煤矿，一律停产；所有未取得采矿许可证和安全生产许可证的煤矿，不得投入生产。”①

公司受煤价下跌、煤炭产能过剩的影响，特别是国家发改委〔2014〕226号文件下发后，煤炭基建投资大幅减少，同时公司部分施工的矿建工程无采矿许可证、煤炭生产许可证或安全生产许可证，公司施工的项目停工、延期开工现象持续增加；2014年，新增煤矿建设项目较往年大幅度减少。

同时市场资金不看好煤炭行业，凡涉煤行业的银行贷款等融资异常困难，加大了公司工程款的回收难度，为维持必要的生产经营，公司有息负债数额不断升高，资金成本居高不下。

X公司2009年和2014年的财务数据对比反映出，公司营业收入呈现增长，但净利润却呈下降趋势，经营活动现金净流量2014年为负值且数额巨大。X公司2009和2014年会计数据见表一。

表一 X公司主要会计数据对比 单位：亿元

（二）公司财务风险分析

根据以上公司面临的环境状况和财务数据对比，可以发现X公司存在的财务风险包括筹资风险、投资风险、营运资金风险和盈利能力风险，分别进行分析如下：

1.筹资风险分析。筹资是企业一项重要的财务管理活动，是企业从事生产经营活动的起点。贷款利息支付无弹性，而经营利润具有不确定性，若所获利润不足以支付利息，到期无法支付本金，则会发生债务违约，形成筹资风险。

2009年至2014年，为了维持快速发展，X公司的资产负债率由74.34%上升至83.18%；有息负债由15.4亿元上升至62.62亿元，增长了3.07倍，且主要为银行短期借款。财务费用大幅增长，已获利息倍数由9.28下降至1.31，公司资本结构严重失衡，而近年来X公司经营净现金流量为负值，造成财务风险和流动性风险较高。

2.投资风险分析。企业的投资风险指投资活动的进行与决策预期的差距风险。企业通过筹资取得资金后，在进行具体项目投资时，有可能因为各种因素导致投资不能产生预期收益，甚至导致负利润，降低企业偿债能力。若投资回报率不及资金使用费率，同样会产生偿债危机，引起财务风险。短贷长投,出现贷款到期而投资资金不能及时回收。

X公司的收入利润的70%左右来源于煤矿建设。我国煤炭基本建设投资在经历1992—2002年长达十年的持续下滑后，2003-2012年煤炭投资进入快速增长期，公司抓住发展机遇，确定了做强做大发展战略，积极筹措资金更新装备，加大煤矿工作承揽任务力度，同时利用2010-2011年国家及各级政府加大铁路、公路、城市交通、机场等基础设施和民生工程建设投资时机，以及国家执行适度宽松的货币政策，调整施工结构，大力发展房地产业、轨道交通、公路建筑业及其他市政工程。由于X公司业务快速增长，必然要加大设备等固定资产装备投入，2009年至2014年，固定原值及净值分由15.84亿、10.62亿元增长至33.5亿元、16.4亿元。X公司矿建行业施工收入占比约70%，由于煤炭建设行业属于施工行业细分市场，主要设备为综掘机、立井井架、凿井绞车、大中型钻机、冷冻机组等专用设备，设备如果闲置，通用性及替代使用率较差，设备投资风险较大。通过几年的业务快速扩张，X公司2014年营业收入比2009年增长了1.2倍，资产总额增长了1.85倍，体现了投资规模的增长。但是投资的效益如何呢？近年来公司经营活动现金净流量为负值，毛利率和净利润率也均呈明显下降趋势，说明公司在投资项目的选择上或投资项目的实施上存在失误，整体具有较大的投资风险。

3.营运资金风险分析。2009年至2014年，X公司应收款项（应收账款、其他应收款、存货中的已完未结）由23.39亿元上升至123.78亿元，增长了4.3倍，周转率由2.82降至1.16，表明公司应收款项流动性极弱，短期偿债能力风险较大，且增加了公司收账费用和不必要的损失。

可见X公司的营运资金风险主要由应收账款的庞大账面金额导致，究其原因，主要有以下两个方面：

一是业主方面的原因。我国的建筑市场长期以来处于无序竞争状态中,各类施工企业良莠不齐,但总体上处于弱势地位,在项目谈判、工程结算、价款支付等方面受市场、业主制约较大。业主单位不及时办理工程验收、结算、付款几成家常便饭。业主单位资信状况不佳，项目资金不落实或因市场变化，后续融资跟不上，抑或单位经营不善，资金链断裂，导致资金严重短缺，无法支付已形成的工程款。建设单位项目投资资金不落实，把资金不足的包袱转嫁给施工企业，施工企业为避免停工造成的损失，被迫垫资施工，形成了大量的应收账款。

二是施工企业自身的原因。首先，公司不能有效控制市场风险。施工企业在承揽工程时因信息不对称、缺乏人才，事先不能对业主单位资信、项目资金来源作深入调查。其次，企业不注重完工度，片面追求速度，对于应收款项过程管理落实不到位。再次，企业的内部激励机制不健全，没有把施工项目应收款项纳入项目的绩效考核中，项目施工中及完工后，项目经理不能有效控制工程的结算、签证、验收、工程款确认等应收款的形成过程控制及资金回收，增加企业坏账的出现几率。最后，应收款后续管理存在不足。有些工程完工后，由于项目经理、结算人员、财务人员工作变动，未做好交接工作或交接资料不全，给资金回收增加困难甚至无法回收。

4.盈利能力风险分析。2009年至2014年，营业收入取得了成倍增长，但X公司的营业净利润率由5.06%下降至0.54%，净资产收益率由20.68%下降至2.32%，2014年净利润甚至远远低于2009年净利润。说明X公司迅速做大了规模，但是项目盈利能力在弱化，项目精细化管理有待提高，矿建特级资质品牌效应价值未得到应有的体现。

营业收入增长，盈利能力却下降，体现了企业内部营运成本太高。大量的应收账款增加了企业的管理成本，巨额应收款项长期占用公司资金，丧失了加速周转、赢利机会，增加了资金机会成本。由于企业实现利润与现金回收的不同步，企业现金流入少且延迟，而企业开拓市场、施工新项目需要有大量的资金支付投标保证金、履约保证金、材料预付款、工资等，施工企业不得不增加新的融资以满足生产、发展需要，公司2013年度的财务费用高达3.1亿元，微薄的利润被严重稀释。

二、X公司财务风险形成原因

要想预防和控制财务风险，必须要结合公司的实际情况深入细致分析各种财务风险产生的原因，才能“对症下药”。根据X公司面临的外部环境，从公司内部找财务风险形成的具体原因，主要有以下几个方面。

（一）注重发展规模，忽视发展质量；过度地快速发展导致内部管理跟不上。X公司管理模式主要采用公司-子公司-项目部三级管理模式。项目存在点多、面广、分散等特点，公司对子分公司、项目部管控力度有较大弱化甚至有所失控。子公司对项目考核也注重产值，工程项目基本是粗放式管理，项目经理大多是生产技术出身，对预算管理、经营成果、现金流量等经营知识一知半解或知之甚少，成本管理和控制责任没有落到实处，以至每年存在一些亏损项目部，公司效益流失。

（二）考核指标设定不够合理，考核过程不严谨，注重激励而约束较少。X公司对子分公司考核指标主要包括营业收入、利润总额、工资总额、费用上缴等生产性指标，以及工程质量、安全、科技创新等非生产性指标。指标设定过多且分值比例不够合理。

（三）公司内部控制执行力较弱，控制不严，效益流失严重。各子分公司存在局部、本位主义思想，甚至部分项目部也进行抵触，进行“化整为零”，造成各自作战，资源浪费，成本加大，效益流失。公司内部设备调剂不畅，存在设备闲置及技术落后的风险。各子分公司业务存在同质化，个别子分公司为抢占市场，为同一工程内部兄弟单位进行恶意竞争，造成公司形象及利益受损。

（四）公司资金集中度较低，应缴及必缴费用没有足额收取。X公司子公司、项目部银行开户较大，虽然及时推进资金集中管控，但集中度只达到60%左右且存在“存贷双高”现象。资金利用效益较低，增大财务费用。

三、X公司财务风险控制的对策建议

严峻的市场形势下蕴含着难得的发展机遇。一是煤炭主体能源地位短期内难以改变，消费总量仍将保持适度增加。2020年前后我国煤炭需求47-48亿吨，中部地区（含东北）将保持合理开发强度，按照“退一建一”模式，适度建设资源枯竭煤矿生产接续项目；西部地区将重点围绕以电力外送为主的千万级大型煤电基地和现代煤化工项目用煤，新建配套煤矿项目。二是公路、铁路、城市轨道交通建设市场前景广阔②。根据《国家公路网规划（2013年-2030年）》，未来我国公路网总规模约580万公里，其中国家公路40万公里，普通国道26.5万公里，国家高速公路11.8万公里；去年年底国家发改委批准了蒙西至华中地区铁路煤运通道等13个铁路建设项目，总里程达到6339.4公里，投资估算总额为5865.21亿元，到2020年全国铁路营业里程将达到12万公里以上；随着审批权的下放，各地纷纷出台城市轨道交通建设规划，其中南通和郑州将在2020年建成7条城市轨道线路，总投资近1200亿元。三是国家明年重点统筹新型城镇化建设，推进“三个1亿人”城镇化实施方案，实施“一带一路”、京津冀一体化等战略，X公司在市政、建筑、公路、国际市场等领域将迎来新一轮的发展机遇期。

为了应对挑战、抓住机遇，有效控制公司财务风险，现提出以下几点对策建议如下。

（一）掌控好业务扩张的步伐和力度，加快调整产业结构，追求可持续发展

X公司要实现持续健康发展，必须在结构调整上转型升级，增加非矿建结算收入占总收入的比重，减少对煤炭市场的依赖性；在发展模式上转型升级，创新经营模式，加快改革改制，激发发展活力。要固本强基，稳固发展矿建板块。一是重点巩固现有市场，尽一切可能承揽有较好收益的二、三期工程，延长项目的施工周期；二是大力拓展采煤采矿业务，延长矿建产业链；三是加大海外市场开拓力度，弥补国内市场不足。

加快发展路桥、市政、铁路、地铁板块，积极抢占市场份额，做强做大。要提高技术含量，向非煤建筑、智能化建筑和绿色节能建筑等高端市场挺进。

建立多模型的经营模式。借助国家鼓励支持PPP模式发展的有利时机，在经营模式上推进转型升级，改变传统的单一施工方式，加快向“投资+施工”和“投资+施工+运营”模式的转变，靠合作经营做规模，靠“投资+施工”模式做利润。做到投资有收益、市场有保障、施工有利润。

加快改革改制步伐。发展混合所有制是国企改革的方向，让经营者和技术管理骨干持股，推进产权结构改革、混合所有制改革，提升竞争力水平。

（二）加快公司战略转型，完善内部控制制度建设及执行力度

严格公司法人治理结构和事权划分，合理界定股东会、董事会、经理层、监事会的职责范围，制订法人治理结构的工作制度、议事规则、决策程序。为防止公司各部室及子分公司权力过于集中，追求局部利益，有损公司整体战略，应推行公司关键部室负责人及子分公司负责人强制轮岗制度。

（三）建立全面预算管理系统，完善以ROE、应收款项周转率、资金回收、费用上缴等关健控制指标的考核体制。

凡事预则立，不预则废，全面预算凭借其计划、协调、激励、评价等综合管理功能，整合和优化配置企业资源，使企业的长期战略规划和年度具体行动方案紧密结合，确保企业发展战略有效实现。

为此，公司应在董事会下的全面预算管理委员会领导下，全面开展预算管理。结合所属单位属性，将公司预算划分为生产性单位预算及经费性单位预算。对于生产性单位预算：公司公司预算指标设定坚持战略导向原则，重点设定ROE、应收款项周转率、资金回收、费用上缴等关健控制指标，树立以效益及质量为中心的思想。对于经费性单位预算：重点控制管理人员数量和费用总额，对应非生产性的招待费、车辆使用费、差旅费、办公费、会务费等费用以降低率为关键绩效指标。加强预算过程控制、跟踪分析，强化预算执行监督考核力度。确保预算目标顺利实现。

（四）强化经营管理，项目部应开展施工预算管理和月度经营分析，提高精细化管理水平

X公司所属子分公司施工的工程项目，必须按照全面预算管理的总体要求并结合企业内部定额编制好单项工程预算总成本，分解成人工费、材料费、机械使用费、间接费、税金、利润等明细。项目部应以此为依据每月根据形象进度进行月度成本分析，及时发现成本偏差，提出解决问题办法，把握住关键控制环节，指导具体施工生产。以此提高项目精细化管理水平，促进项目增收节支，努力提高工程毛利率，提高项目的盈利能力。

（五）加大资金回收力度，控制好应收款项风险

应做好应收款项整体规划及风险控制，确保应收款项在合理的额度内，建立完善的应收款项管理制度，加大应收款项形成过程各环节管理，明确目标，落实责任，保证应收款项不偏离公司确定的总体目标，保证应收款项债权的及时形成，快速回收，提高应收款项周转率。同时根据X公司特点建立应收款分析及预警系统，建立危机与风险管理的应急机制。

（六）加大现金收缴力度，优化融资结构，降低财务杠杆

X公司对外筹资主要为银行借款，速动比率低，偿债风险较大且资金成本较高。首先应加大“五险一金”、管理费、设备租赁费、利润的现金收缴力度。通过资金压力下传，倒逼项目部加大资金回收力度。其次是合理设定资产负债结构，降低资本消耗，装备投入的重点要体现未来水平的先进设备、高端设备，普通设备的需求更多地依靠市场租赁来完成，降低财务风险。其次是开展应收账款保理融资、股权融资、融资租赁、企业债券、中期票据等渠道筹集资金，提高直接融资比例，降低资金成本，同时务必保证资金链安全。

注：

①《资讯》，《中国煤炭工业》，2014-09-15。

②《国家能源局进一步调控煤炭总量优化产业布局》，《中国电力报》，2014-10-31。

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Financial Risk and its Control of X Company

Pan You-gen
（Mine Construction Company of China Coal Group，Hefei Anhui 23006，China）

Financial risk has a great influence on the operation of a company and restricts its development.The effective control and management of financial risk is the key to the company’s expected goal.Therefore，the recognition，analysis and dealing of financial risk are of great importance to the healthy development and survival.Based on the theory of financial risk，this paper makes use of the financial statement data of X company to analyze the current situation and causes of its financial risk and accordingly puts forward some controlling and prevention measures.

financial risk；causes；controlling measures

F275

A

1672-0547（2015）02-0051-04

2015-01-25

潘友根（1965-），男，安徽六安人，中煤矿山建设公司副总会计师、财务部部长，高级会计师，研究方向：企业会计。

安徽省省级质量工程重点研究项目“基于会计技能国赛标准的会计专业建设优化研究”（2010JYXM679）。