金融抑制视角下天津银行信贷与经济增长的实证分析

雷海波，董树功

（天津职业技术师范大学经济与管理学院，天津 300222）

金融抑制视角下天津银行信贷与经济增长的实证分析

雷海波，董树功

（天津职业技术师范大学经济与管理学院，天津 300222）

通过考察天津地区银行信贷与经济增长的关系，发现不管是长期还是短期，天津地区的银行信贷对于经济增长的影响均不显著，造成这种结果的原因可能在于金融抑制。本研究从深化金融发展、推进商业银行改革、建立多层次的资本市场体系和深化国企改革4个方面提出了政策建议。

金融抑制；银行信贷；经济增长

对于发展中国家金融发展和经济增长的问题，美国经济学家爱德华·肖[1]和罗纳德·麦金农[2]提出了“金融抑制理论”。该理论认为发展中国家普遍存在金融抑制，政府对金融活动和金融体系施加了过多的干预，通过人为的压低利率、汇率等金融变量，使得金融要素价格无法发挥优化金融资源配置的作用，形成割裂的金融市场，使得金融发展呆滞，金融的滞后发展又影响实体经济的发展，最终形成一种恶性循环的局面。

改革开放以来，我国经济建设取得了巨大的成就，人民收入水平有了大幅提高。但从长远来看，我国仍然还是一个发展中国家。作为发展中国家，普遍存在金融抑制，我国也不例外。我国的金融市场发育不足，企业直接融资比较困难，企业债券品种较少，股票上市成为稀缺资源；利率市场化程度不足，金融机构的存贷利差较大，扭曲了利率引导金融资源配置的功能；金融主体的构成以国有银行为主，金融领域市场准入门槛过高，存在较强的金融垄断，导致金融机构效率低下；国企改革不彻底，成为信贷市场的特权阶层，信贷资金使用的低效率导致银行不良资产不断增长，国有银行沦为企业的“最终偿债人”。金融抑制的结果，使得银行信贷市场成为我国金融市场的主要组成部分，银行信贷成为国家货币政策传导的主要渠道。因此，在金融抑制条件下，探讨如何提高银行信贷效率、改善银行信贷与经济增长的关系就显得非常必要。

1 我国银行信贷与经济增长问题概述

对于我国银行信贷与经济增长之间的关系，学者们由于各自所选取的研究角度、使用的研究方法以及设定的模型和选取的数据等方面存在差异，以致得出的研究结论不太一致。孟祥兰、鞠学祯[3]（2012）检验了我国1978—2009年银行信贷总额和经济增长之间的关系，认为信贷规模对经济增长具有显著影响，信贷规模的变动对经济增长也会产生作用，但存在滞后性。潘敏、缪海斌[4]（2010）利用SVAR模型，实证检验了2003—2009年我国银行信贷投放与经济波动的关系，发现信贷投放对经济增长具有重要的推动作用，但其作用呈现逐渐减弱的趋势，持续长度约为13个月。许伟、陈斌开[5]（2009）基于我国1993—2005年的季度数据，建立了包含一个银行部门的动态随机均衡模型，讨论了银行信贷与经济增长的关系，认为信贷冲击对经济增长波动的解释能力有限。陈伟国、张红伟（2008）[6]实证研究了我国1995—2007年金融发展与经济增长的关系，得出金融发展与经济增长正相关。

部分学者也关注到银行信贷与区域经济增长的关系。郭为[7]（2004）在利用30个省、市、自治区的经济增长数据详细考察银行信贷在1979—2000年之间所起到的作用时发现，银行信贷并非指向经济增长，相反，在一定程度上还牺牲了经济增长，以实现政治稳定等其他目的。郑兰祥和涂苗苗[8]（2006）考察了安徽省1978—2004年的银行信贷与经济增长数据，发现银行信贷对于安徽省经济增长具有明显的促进作用。

上述学者对于银行信贷与经济增长的研究多集中在单纯的数量关系研究，很少有人从金融抑制的视角来探讨两者之间的关系。即使研究金融抑制与经济增长的关系，也多选用反映金融抑制和金融发展的指标，比如金融相关率和货币化比率，没有直接从银行信贷的角度，来探讨信贷抑制对于经济增长的影响。不仅如此，学者们的研究也多关注在全国视角上，对于区域视角的研究相对较少。

近年来天津地区经济实现了较快增长。与此同时，随着滨海新区金融改革试验区的设立，天津地区的金融发展很快，包括银行部门在内的各类金融机构数量不断增加。政府在地区经济发展中也越来越重视银行信贷在传递货币政策、影响地区经济增长中的作用；而关于天津地区银行信贷和经济增长关系的实证研究却比较少。鉴于此，本文基于天津地区的数据，通过建立误差修正模型，从金融抑制的视角来实证考察银行信贷和地区经济增长之间的关系。

2 银行信贷与区域经济增长关系的实证分析

2.1 数据来源

本文选取了天津地区1980—2010年的银行贷款余额和GDP数据来分别表示银行信贷（CREDIT）和经济增长（GDP），所选数据来自于《2011年天津统计年鉴》，如表1所示。由于所选数据是以当年价格表示的，分析之前将数据转化为1978年为基期的可比价格数据，以剔除价格的影响。另外，对原始数据分别取对数，以消除数据中的异方差，取对数后的银行信贷和经济增长分别表示为LCREDIT和LGDP。

表1 天津地区银行信贷与经济增长原始数据

2.2 变量平稳性检验

为了防止出现伪回归，在进行拟合分析之前，有必要对时间序列数据进行平稳性检验。本文利用EVIEWS5.1软件采用ADF方法对银行信贷和经济增长变量进行单位根检验，结果如表2所示。

表2 银行信贷与经济增长ADF单位根检验

表 2中单位根检验的结果表明，LGDP和LCREDIT均为非平稳序列，对其进行一阶差分后分别在5%和1%的显著性水平下拒绝原假设，两者均为一阶单整序列，因此，它们之间有可能存在协整关系。

2.3 协整检验

尽管水平时间序列LGDP和LCREDIT非平稳，但是根据单位根检验结果，二者之间可能存在长期均衡关系，故采用E-G两步法对其进行协整检验。

首先，建立LGDP和LCREDIT的回归模型：

在5%的显著性水平下，样本容量为31，D.W.的临界值dL=1.36，dU=1.50，因为D.W.=0.569 722＜dL，所以模型（1）存在一阶正自相关。如果仍利用上述模型（1）进行回归分析，将导致模型参数估计不再有效、参数的显著性检验失去意义和模型预测精度下降等问题。因此，考虑在模型（1）中引入适当的滞后阶数来消除自相关。引入滞后变量后的回归模型为：

模型（2）D.W.=1.608 251介于（dU=1.50，4～dU= 2.50）之间，表明已不再存在自相关。此时LGDP和LCREDIT之间协整关系的存在与否，取决于残差序列是否平稳。对模型（2）残差序列进行单位根检验，结果如表3所示。残差序列在5%的显著性水平下拒绝原假设，表明残差序列为平稳序列，LGDP和LCREDIT之间存在协整关系。

表3 残差序列ADF检验结果

2.4 误差修正模型

协整检验的结果表明，天津地区银行信贷和经济增长之间存在长期均衡关系。为进一步了解银行信贷和经济增长之间的短期关系，需要建立误差修正模型。

为检验模型设定的合理性，对误差修正模型进行平稳性检验如表4所示。表4的检验结果表明，误差修正模型的残差序列在1%的显著性水平下拒绝原假设，残差序列为白噪声过程，模型设定比较合理。

表4 误差修正模型残差序列ADF检验结果

2.5 结论分析

模型（2）回归结果显示，从长期来看，天津地区银行信贷对于经济增长的贡献比较低，当期银行信贷余额对当期经济增长的影响系数只有0.096 739，而上期银行信贷余额对当期经济增长的影响相对较高，达到0.211 804。综合来看，天津地区经济增长关于银行信贷的长期弹性为-0.343 4，表明当期银行信贷增长一个百分点，会导致经济增长下降0.343 4个百分点，这反映出当期增加的银行信贷并没有转化成现实的资本和生产力，新增银行信贷的资本转化率和利用率都比较低，银行信贷对于经济增长的影响明显滞后。

另外，上期接GDP对于当期GDP的影响系数达到1.002 628，说明经济增长在某种程度上具有惯性，上一年的经济增长情况会影响到下一年经济增长的预期，进而影响期初的投资计划，使得经济增长维持某种趋势。

由模型（3）可知，误差修正项系数为-1.164 278，相对较大，反映了银行信贷与经济增长长期均衡对短期波动的调整力度。此外，天津经济增长关于银行信贷的短期弹性为0.063 727，并且系数没有通过t检验，表明短期内，银行信贷增长对产出增长的影响不显著，银行信贷形成投资，进而拉动经济增长，存在滞后性。

导致上述结果的原因可能在于天津地区的金融抑制。近年来，虽然我国金融领域的市场化改革在不断推进，但是金融抑制的现象还是很突出。在金融体系中，国有银行占主体，国有银行的上市并没有改变国有股权处于支配地位的事实。在这种以国家为后盾的银行发展模式下，国家维持对银行较强的控制力度，在信贷的投放数量和投放方向上进行比较严格的调控，再加上过高的金融领域准入制度，使得在信贷领域缺乏有效的竞争机制，进而导致银行信贷投放效率低下。

利率市场化进程过慢，使得利率等金融变量无法发挥优化资源配置的作用。在一定程度的管制利率下，利率变化受政府严格控制，无法通过自由浮动来反映市场资金供求变化，从而对商业银行的经营活动也就不能产生约束机制。银行利润来源过度依赖存贷利差，稳定的存贷利差也使得银行缺乏创新动力，经营效率偏低。

此外，我国的金融抑制使得直接融资市场不发达，如债券市场，仍然以国债为主要发行对象，作为市场主体的企业很难发行债券融资。股票市场也同样如此，股市投机气氛严重，中小企业上市融资困难，侵害个人投资者利益的事件时有发生。直接融资渠道的不畅，导致银行信贷成为企业获取资金的主要渠道。在信贷市场上，国有企业和广大中小企业也处于相互割裂的地位。国有银行偏好于向大中型国有企业提供信贷，由于获取资金的成本低廉，再加上国有的性质，使得国有企业信贷资金的资本转化率和使用效率都很低，从而使得国有商业银行彻底沦为政策性银行，形成大量不良资产，成为国有企业信贷资金的最后偿债人。而广大急需资金、资金使用效率相对较高的中小企业在信贷市场，由于缺乏有效担保抵押，导致无法从银行获得贷款。

总之，金融抑制导致信贷市场存在逆向选择，利率等金融变量无法实现资源的最优配置，从而使得信贷资金投放缺乏效率，导致银行信贷对经济增长的作用不明显。

3 对策建议

3.1 深化金融改革，放松金融管制

经济发展和金融发展相辅相成。随着经济体制改革的深化，金融领域的改革必然要跟上。深化金融改革，国家要适当放松相关金融领域的管制，加快利率市场化的进程，放宽民间资本进入金融领域的限制条件，打破金融垄断，努力实现用市场化的手段来管理和调控金融活动。

3.2 推进国有商业银行的改革，强化市场约束机制

造成银行信贷效率低下的一个重要原因在于我国国有银行的市场化改革不够彻底。国有大型银行上市后，并没有真正地实现市场化经营。国有银行在信贷投放中，比较偏好大中型国有企业，较少去考虑信贷资源是否得到最佳配置。银企双方都为国有，使得信贷投放并未实现真正的市场化，真正急需资金的中小企业却无法从银行获得信贷。部分国有企业在获得资金后，并没有将资金进行合理运用，投资效益不高，这些都是直接导致银行信贷效率不高的原因。因此，必须从源头上进一步推进国有商业银行的市场化改革，强化银行在信贷活动中的市场化约束机制，提高信贷投放的效率。同时，要加大银行创新的力度，改变目前银行利润过度依赖存贷利差的现状，实现银行利润来源的多样化。

3.3 建立多层次完善的资本市场体系

在金融抑制条件下，银行信贷成为稀缺资源。急需资金的中小企业之所以无法得到银行信贷，一个重要原因在于缺乏完善的资本市场体系和有效的金融服务体系。要大力推动资本市场的建设，扩大直接融资的比重，丰富市场交易的品种，降低进入市场的准入条件，实现金融市场参与主体的多元化。同时，完善市场的监管体系，切实保障市场投资者的利益，引导投资者进行理性投资。

3.4 深化国有企业改革，提高信贷资金使用效率

国有企业在我国经济发展中占有举足轻重的地位，是目前信贷市场上资金的主要使用者。提高信贷资金的使用效率，更好地发挥银行信贷拉动经济增长的作用，就必须进一步深化国企改革。强化企业的市场意识，建立健全的企业经营监督约束机制，严格信贷资金的使用管理，对资金的使用严格考核，建立有效的责任追究机制，确保信贷资金的高效使用。

4 结束语

本文利用误差修正模型考察了天津地区银行信贷在长短期中对于推动经济增长的作用，提出了提高银行信贷使用效率，促进经济增长的政策建议。事实上，影响经济增长的因素很多，各个地区经济发展也有其特殊性。此外，从信贷到资本转化，进而推动经济增长也是一个非常复杂的过程。因此，对于银行信贷和地区经济增长的研究还有许多问题需要进一步探讨。

［1］ 爱德华·肖.经济发展中的金融深化［M］.上海：上海三联出版社，1988.

［2］ 罗纳德·麦金农.经济发展中的货币与资本［M］.上海：上海三联出版社，1988.

［3］ 孟祥兰，鞠学祯.我国信贷规模对经济增长影响的定量分析［J］.宏观经济研究，2012（5）：95-104.

［4］ 潘敏，缪海斌.银行信贷与宏观经济波动：2003—2009［J］.财贸研究，2010（4）：83-89.

［5］ 许伟，陈斌开.银行信贷与中国经济波动：1993—2005［J］.经济学，2009（4）：969-994.

［6］ 陈伟国，张红伟.金融发展与经济增长［J］.当代经济科学，2008（5）：49-56.

［7］ 郭为.地区间经济增长与国有银行信贷的实证分析［J］.上海财经大学学报，2004（4）：31-37.

［8］ 郑兰祥，涂苗苗.安徽省银行信贷的经济增长效应：实证分析［J］.技术经济与管理研究，2006（3）：46-48.

A case study of the relationship between bank credit and regional economic growth in the Tianjin area

LEI Hai-bo，DONG Shu-gong
（School of Economics and Management，Tianjin University of Technology and Education，Tianjin 300222，China）

Bank credit plays an important role in economic growth.By studying the relation between bank credit and economic growth in Tianjin area，the result shows that whether long-term or short-term，bank credit hasn't a significant influence on economic growth in Tianjin area.The cause of this result could be the financial repression.Finally suggestions are proposed from the following four aspects：deepening financial development，promoting the reform of commercial banks，establishing a multi-level capital market system and deepening the reform of state-owned enterprises.

financial repression；bank credit；economic growth

F832.41

A

2095－0926（2015）01－0057－04

2014-12-24

天津市社会科学规划项目（TJYY13-024）.

雷海波（1979—），男，讲师，硕士，研究方向为区域金融与公司金融.