董事会特征与公司绩效的相关性研究

奚盼盼

（浙江农林大学暨阳学院，浙江 诸暨 311800）

1 研究背景和意义

浙江省地处我国东南沿海长江三角洲南，是吴越文化和中国古代文明的发源地之一，是我国著名的“丝绸之府”和“鱼米之乡”，作为我国经济最活跃的省份，人均GDP常年以来位列全国前列，达到中等发达国家水平，因此作为经济的主力军，浙江省上市公司接近300家，光是诸暨这样一个县级市就有13家上市公司，但是浙江省素来以民营企业知名，特别是家族经营模式特别普遍，所以如何平衡所有者和管理者之间的利益冲突显得格外重要。 董事会作为股东和经营管理者之间沟通的桥梁发挥着举足轻重的作用。公司绩效和股东的权益的最大化直接和公司内部的治理结构也就是董事会成员的治理结构密切相关。但是作为以民营和家族式控股经营为主的浙江省上市公司来说，内部控制和治理模式相对没有达到成熟完善，所以浙江省上市公司董事会的特征，特别是董事会的规模，独立董事的比例以及董事成员的资历与企业绩效的关系的研究显得更有意义。所以本文就2012-2014年246家浙江省上市公司董事会规模、独立董事比例和董事成员是否为高级会计师为解释变量，通过实证的多元回归的方法来检验董事会特征对公司绩效的影响，以期为浙江省上市公司的内部治理完善和公司整体的持久良好发展提供一些参考和经验。

2 理论分析和研究假设

董事会规模一般指董事会中董事的人数，根据我国《公司法》的规定：“有限责任公司的董事人数在三至十三人，股份公司董事会董事的人数在五人至十九人且为单数。”董事会作为权力机构向股东会负责行使法律规定的职责，但是人作为自主能动性最强的生物，规模越大的董事会相应的也面临更多的问题纠纷和矛盾，不利于公司内部治理的高效运行，而规模小的董事会反而更加高效。而浙江省上市公司仍处在发展阶段，董事会的成员也多来自家族内部，所以这样的构成更容易出现内部治理的问题据此，本文提出假设一：浙江省上市公司董事会规模与企业绩效成负相关关系。

中国证监会在《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》中指出：“上市公司独立董事是指不在上市公司担任除董事外的其他职务，并与其所受聘的上市公司及其主要股东不存在可能妨碍其进行独立客观判断关系的董事。”《指导意见》还指出：“上市公司董事会成员中应该至少包括三分之一的独立董事”。然而在实际公司治理中，独立董事的作用并没有得到良好的发挥，独立董事的独立性不强，实际地位不高，组织结构和保护机制也不健全。所以独立董事的存在并不一定可以会为企业带来更好的效应，据此提出假设二：浙江省上市公司独立董事比例与公司绩效成负相关关系。

董事会成员的职业资历和经验一直是企业经营决策的保障。高级会计师作为会计实务的高职称，显示着该成员所具备的在财会和管理方面的高素养，而会计职业又直接与企业的经营决策和经济效应相关，所以我们提出假设三：浙江省上市董事成员具有高级会计师资格与公司绩效成正相关关系。

3 实证分析

本文选取2012-2014年浙江省上市公司数据为研究样本。数据来源于东方财富网和国泰安（CSMAR）数据库中的浙江省上市公司治理结构中的高管数据和主要经营财务指标，为保证数据检验的有效性在剔除无效样本之后，本文一共统计了246家浙江省上市公司的738个有效数据，并运用Excel2003、spss20.0软件对样本进行数据分析。文章采用多元回归的分析方希研究浙江省上市公司董事会特征对公司业绩的影响。由此建立的多元回归模型基本形式如下：

其中，A是常数项，α 和β是回归系数，ε是残差项。被解释变量为净资产收益率用来表示公司绩效，解释变量为董事会规模，独立董事的比例以及董事成员是否为高级会计师，为了避免其他因素对研究结果产生干扰，本文将资产负债率、公司规模及第一大股东持股比例三个因素作为控制变量。具体的研究变量的定义见表3.1。

表3.1 研究变量的定义

表3.2 描述性统计表

由表3.2可知：董事会规模的最小值、最大值、均差和标准差分别为4，18，8.71，1.59首先董事会的规模人数符合《公司法》的规定，而且董事会的规模也基本处于较为平均化的趋势， 独立董事的比例的的最小值、最大值、均差和标准差分别为0.22，0.6，0.3652，0.04982，说明独立董事的平均人数基本超过三分之一，但是最小值0.22说明独立董事的人数还没达到相关规定。

表3.3 相关性分析表

表3.3 得出了各个变量之间的相关性关系，根据双侧显著系数可以看出董事会规模和独立董事的比例与净资产收益率虽然成正相关的关系，但他们之间的关系都不显著，假设一二都无法得到验证，所以需要通过回归分析进行进一步验证。其他控制变量与被解释变量之间有一定的显著关系，第一大股东持股比例，资产负债率和公司规模都与净资产收益率存在显著的正相关关系。而资产负债率和公司规模与董事会规模以及独立董事的比例也存在着显著的正相关关系，说明董事会的董事和独立董事的人数越多，公司的负债以及资产都越多。

表3.4 回归分析表

表3.5 回归系数

COMM -.589 .084 -7.027 .000 BDSIZE -.006 .002 -.104 -2.497 .013 IDR -.144 .073 -.078 -1.981 .048 P .007 .006 .038 1.096 .273 FIRST .049 .023 .076 2.140 .033 DEBT -.156 .019 -.354 -8.421 .000 IN .037 .004 .418 9.292 .000

表3.4显示R方为0.148，说明拟合度正常，自变量基本可以解释因变量，因为本文选取了2012-2014年的样本，但是选择仅限于浙江省上市公司，选择区域不大，样本数据仍不够多，但是这样的拟合度在回归分析中也是可以接受的。另外小于0.05都为显著，根据表3.5可以看出董事会规模与净资产收益率有显著的负相关关系，说明董事会规模越大对企业的绩效有负面的影响，假设一得到了验证，独立董事的比例与净资产收益率也存在着显著的负相关的关系，说明独立董事比例越大对企业的绩效也有负面的影响，假设二也得到了验证，董事中是否存在高级会计师与净资产收益率没有显著的关系，说明董事中存在高级会计师对企业绩效的影响偏弱，假设三没有得到验证。

4 结语

本文通过对2012-2014年浙江省上市公司的数据进行实证分析研究发现董事会规模与企业绩效成负相关的关系，独立董事比例与公司绩效成负相关的关系，董事中存在高级会计师与企业绩效不存在显著相关性。虽然近年来我们正在加强对董事会以及独立董事制度的优化改革，但是可见董事会规模以及独立董事比例的扩大并未对企业的绩效产生积极地影响，换而言之，我们应该更多的思考制度的完善和政策的落实，当然本文因为单单以浙江省上市公司为样本，在研究上一定还有很多缺陷，还是希望可以为浙江省上市公司的内部治理贡献绵薄之力。

[1] 李常青,赖建清:董事会特征影响公司绩效吗?[J];金融研究;2004(05).

[2] 李斌,闫丽荣,郜亮亮:董事会特征与公司绩效研究——基于民营上市公司的经验分析[J];财贸经济;2005(12).

[3] 陈严:董事会特征与公司业绩的相关分析——基于我国上市公司的实证研究[J];经济管理者；2010(2).