快节奏的行业轮动暂告段落

魏凤春

1月最后一周，受续查“两融”与控制伞型融资影响，A股逐步下跌，沪市主板跌幅超过深市，而中小板指、创业板指分别下跌0.2%和1%。

美国四季度GDP增速未达预期，欧洲通缩加剧，标普500指下跌2.8%。港股受A股与美股下行的压制，全周下跌约1.4%。

A股风格上，规模继续偏小盘，估值继续偏高估值。消费与成长表现较好，周期次之，金融跌幅尤大。主题方面活跃的包括智能电视、互联网金融、体育、大数据和芯片国产化。债市收益率上行为主。

展望未来，经济平稳开局落空，羸弱程度超预期。PMI自2012年9月以来首次跌破50的荣枯线，也是连续四个月下滑。其他分项指标，购进价格和原材料库存指数持续向下，产成品库存升至高位，物价通缩风险很大。

流动性方面，受到节前季节性紧张，及IPO放量的影响，预计货币市场利率很难明显下行。货币信贷“脱实就虚”的货币宽松隐忧，及在美元持续走强的掣肘，导致节前降息概率偏小，政策仍是定向策略。

前12月工业企业利润增速降至3.3%，低于前11月，同时也大幅低于2013年。预计非金融上市公司整体盈利增速2014年全年落在3-4%之间。而从工业企业效益数据看，成本下降在中游制造行业有所反映，且越偏向下游，其销售利润率在12月的环比改善幅度越大。同时，工业企业的资产负债率降至近年来的新低，去杠杆程度明显，集中于中游及制造行业。创业板Q4盈利有望大增，按业绩预告中位数统计，Q4当季增速有可能突破50%。同时，对于2015年创业板的盈利预期，市场在过去一周也有明显上调。

此外，短期风险还包括民生银行事件的不确定性，以及“一带一路”并不如预期顺利，引发高铁、基建受影响。虽然新开户与新投资者入市节奏依然较快，融资余额恢复增长，但持仓账户却有回落，期指多方也止损减仓。沪港通方面，内地投资者对港股的偏好仍相对维持。总体看，市场情绪偏谨慎，场内投资者有落袋为安的迹象。

因此，我们初步判断自12月以来快节奏的行业轮动可能暂告一段落，市场格局可能“由面及点”，转向类似于2014年年中以前的“以点为主，创新与转型驱动”特征。<＼＼Hp1020＼图片＼13年固定彩图＼结束符.jpg>