安徽合力VSK行业大佬：凭什么胜出？

雪球财经

安徽合力（600761）系安徽叉车集团有限责任公司核心控股子公司，是我国目前规模最大、产业链条最完整、综合实力和经济效益最好的工业车辆研发、制造与出口基地;也是我国目前叉车行业唯一的上市公司。

资料显示，自1991年到2013年，安徽合力的主要经济技术指标连续23年保持国内同行业第一。那么，安徽合力的财务指标表现具体如何？公司又是凭借哪些核心竞争力获此殊荣呢？本文中，笔者选择了工程机械行业上市公司中的三家“大佬”公司：徐工机械、三一重工、中联重科，与安徽合力进行比较。我们一起来认识一下这家叉车行业的龙头老大。

技术软硬件实力雄厚

安徽合力是国内叉车行业的龙头老大，市场占有率27%左右，唯一一家叉车上市公司。叉车这个行业，门槛比较低，国内几百家的大大小小的公司都在生产叉车。不仅是国内，国外生产叉车的企业，也非常多。目前，世界著名的叉车企业都已登陆中国。但在国内市场，合力稳居第一的位置。

合力在2006年进入全球叉车行业10强，2011年进入8强，未来的目标是进入全球5强。

叉车行业虽然进入的门槛非常低，但是，要做的好，做的牛，做的长久，还是要看技术实力的。笔者了解到，公司技术中心是目前工业车辆行业唯一的国家级企业技术中心。目前已建成了15个只能研究所，2个专业研究是和1个中试基地。可见技术硬件实力非常雄厚。

从技术专利来看，“合力”自申请专利保护以来，已获国家专利授权346项，其中发明专利20项，实用能力265项，外观专利61项，为工业车辆领域获得专利授权最多的企业。

立足稳健经营 完胜行业“大佬”

我们先来看看安徽合力2012年以来的财务表现来吧。从资本结构与偿债能力来看，公司的资本结构很健康，资产负债率很低，32-35%之间。有息负债占全部投入资本的比例低于12%。从营运能力指标来看，公司的经营非常稳健，各项运营数据很稳定，没有出现大起大落的情况。

那么，安徽合力的盈利能力在同行业公司中，处于一个什么样的地位呢？由于合力是叉车行业唯一上市公司，其它叉车企业没有公开数据可以参考，笔者从整个工程机械行业上市公司中挑选了三家“大佬”公司：徐工机械、三一重工、中联重科，与安徽合力进行比较。我们可以看到，虽然产品不一样，但是，它们同属于工程机械行业，有很多行业共同点。

ROE比较：这里的ROE是按“年化”计算的。我们可以注意到，三一重工、中联重科的ROE在快速下降，徐工也在缓慢下降，只有安徽合力在稳步上升（图一）。

毛利率比较：在四家公司中，安徽合力的毛利率最低，这大概就是叉车这个子行业竞争比较激烈的原因吧，但是在稳步上升，而中联重科和三一重工都在稳步下降（图二）。

净利率对比：这张图有意思，安徽合力的毛利率最低，但是净利率由最低逐渐提升，变得最高了，而中联重科和三一重工的毛利率高于合力，但是净利率却是在快速下降，变得远远低于合力了。毛利率高并不能说明太多问题，净利率才是最重要的（图三）。

销售期间费用率比较：可以看到，毛利率高的，花钱也花的厉害，导致净利率大幅下降。而合力的期间费用率非常稳定，始终在10%左右（图四）。

再结合笔者前面提到的，安徽合力各项营运能力指标和偿债能力指标都非常稳健。这些数据，显示了安徽合力是一家管理非常稳健的公司，难怪23年能连续稳坐叉车行业龙头老大位置。

最后我们来看看四家公司的估值比较（图五）。可以看到，其他三家公司的市盈率都大幅上行，而安徽合力一直稳定在15左右的低位，同时也是低于行业水平的，未来估值提升的空间非常大。

安徽合力何以表现优秀？

首先，合力拥有完善的销售和服务网络。笔者了解到，合力在国内的23个省级营销网络和近400家二、三级代理销售服务网点，可为用户提供全面、快捷、高效的售前、售中与售后服务，是国内叉车行业最完善、最健全的服务体系。

其次，公司的国际销售网络非常强大。目前公司产品已远销海外150多个国家和地区，并在70多个国家建立了代理关系，在60多个国家和地区完成了商标注册。

第三，公司的自主创新能力值得关注。前面笔者也提到了，公司技术中心是目前工业车辆行业唯一的国家级企业技术中心。公司依托国家级企业技术中心，长期专注于工业车辆的研发和技术进步，走出了一条从技术引进到消化吸收、完全自主创新之路。

最后，公司拥有自主制造体系。通过持续的技改投资，公司的工艺装备、制造能力和水平得到质的大幅提升。自主核心部件产业链条的协同优势，为公司持续健康发展奠定了坚实的基础。

未来，国内工业车辆行业面临着经济结构转型升级及新型工业化，同时，国内物流行业业正经历着一个快速发展期，对叉车及装载机需求产生更多的机遇。在这一大环境下，安徽合力也在不断做深做细营销渠道和服务网络的优势、抢抓市场机遇，提升市场占有率;同时也在调整产品出口结构和地区，进一步优化代理商结构，提升海外市场服务能力，提高海外产品销量。同时，通过参加各种国际知名展会，进一步扩大公司品牌海外影响力。<Z：＼1325＼结束符.jpg>