人民币国际化的“双刃剑”分析

陈美华

摘 要：近日随着港股通的开通，人民币国际化问题再次成为人们关注的焦点。本文通过对人民币国际化带来的收益和风险进行分析，最后给出我国政府推进人民币国际化的一系列建议。

关键词：人民币国际化；风险；收益

随着我国经济的不断增长及对外影响力的扩大，人民币国际化取得了一定的成效。在人民币国际化的过程中，会带来很多的收益，如：铸币税收入、减少外汇储备的汇率风险及促进金融业发展等。然而，收益与风险是并存的，有收益必然会有风险，人民币国际化会带来热钱冲击、经济独立性受损等风险。货币国际化带来的风险以及收益有着重大的研究意义，因为通过对风险与收益的比较分析，可以为是否应该推进国际化提供现实依据，同时，通过对潜在风险的识别，可以辨别风险因素，为控制和管理风险提供依据，为防范危机做好准备。

一、人民币国际化的收益分析

随着人民币国际化的推进，社会、政治、经济等诸多方面都会从中受益，具体包括国际铸币税以及境外储备资产金融运作的收益、政治经济地位的提高、金融体系的完善等等。其中前两者是可以具体计量的，而其他收益则是抽象的，是无法用数字表示的。

（一）国际铸币税

对一种国际货币来讲，铸币税主要是从以下三个方面给一国带来收益：首先，在境外流通的人民币给我国带来的发行铸币税，随着中韩、中澳等自贸区的开展，这种收入还会有所增加。其次，当人民币相对于其他国家的货币贬值时，即使流通在外的人民币总量没有变化，中央政府仍能从中取得通货膨胀税，但目前人民币处在不断升值的处境中，所以这种税收收入的增加还是天方夜谭。最后是一国货币作为世界货币，可以通过对外投资而获得相应的收入，投资都是有风险的，所以这种收入很不稳定。近几年来，我国政府通过获得的可观的铸币税收入，大大增强了政府的财政支出能力。据有关数据统计，2004年至2012年我国铸币税收入不断上升，由2004年的191.78亿美元上升到2012年的1095.12亿美元。

（二）改善贸易条件

低风险和高便利性是扩大贸易的主要因素，人民币国际化就是通过降低汇率风险和增强贸易便利性两个方面改善我国的贸易条件的。根据韩民春等人的研究，人民币实现区域化后，强势人民币改善了东亚地区与中国式竞争性贸易结构的经济体的贸易条件，增强了他们出口的竞争力；对于与中国是互补性贸易结构的经济体而言，增强了他们对中国市场的出口，进一步促进人民币的区域化并推进其国际化。

（三）推动跨境贸易

人民币国际化推动跨境贸易是双向的，一方面，跨境贸易发展可以带来人民币跨境流动，从而为人民币贸易结算系统的建立提供真实的市场基础；另一方面，人民币贸易结算可以反过来推动中国跨境贸易的发展。因为大多数的跨境收支都是通过国际货币来结算的，这就容易使国际货币成为一种非常紧缺的资源，其他国家为了发展自己的对外贸易，必然会增加人民币的持有量，自然地会更多地与我国发展贸易往来，进行经济合作，这在很大程度上促进了我国对外经济贸易的发展，进一步推动我国的跨境贸易的前进步伐，因此人民币国际化和中国对外贸易发展之间存在一个良性的互动过程。

二、人民币国际化的风险分析

人民币国际化给中国带来潜在收益的同时又会给中国带来一定的风险，尤其是在目前情况下，我国的有关制度还不够完善以及外部经济的发展面临着许多的不确定性，人民币计价结算及其在境外的流通，增加了国内金融监管的难度，实际运行也存在一定的风险。

（一）容易遭受国际热钱攻击

当下国际金融市场处于动荡的局面，其中熱钱是导致这种情况的主要因素之一，它通常能够很敏感地察觉到各国宏观经济的变动，进而通过各种机会造市，迅速改变资本流向和投机方式来牟取暴利。除了热钱本身对一国经济的冲击外，它常常还能产生巨大的“羊群效应”。此外，由于国际化货币国的资本可以自由的流动以及国际金融市场上存在的高度投机性，也会使我国的资本处于动态的变化中，从而影响我国经济的正常运行，而这其中最大的破坏力就是热钱。一国一旦出现巨额的资本外逃时，预期性的货币贬值压力就会向其他与其经济联系紧密的国家蔓延和传播，进一步则造成区域性以至全球性货币危机和金融危机。

（二）币值的双向波动受阻

货币国际化的进程实际上是其币值保持稳定或逐步上升的过程，币值稳定或逐步上升是取得国际市场主体认可的必要条件，也是货币国际化的必要途径。随着人民币国际化进程的的推进，中国若想实现人民币贬值，其他国家为了自身的利益考虑，一定会进行干预或阻止。然而人民币币值无法双向波动会影响中国的进出口局面，中国的国际贸易条件使中国出口处于不利地位，与周边国家相比，中国将会出现进低出高的情况，从而使我国的经济产业受到一定的影响。

（三）面临货币逆转的风险

如果一个国家的货币贬值，那么大量的货币就会回流，一旦境外流通的本国货币回流，货币逆转会使人民币丧失已取得的国际货币地位，使货币政策的制定和执行失去主动权，而且货币逆转带来的救助货币危机的成本和干预汇率的成本也会给中国造成巨大损失，对国内的金融市场、经济体制造成较大的冲击。

三、人民币国际化未来发展对策

然而根据我国的当前发展状况，现在推进人民币国际化的确有很多有利的时机，不过我们也不能急于求成，我们应该做好充分的准备工作、有序不紊地推进人民币国际化。

（一）从多角度创造人民币国际化的条件。就总体实力而言，我们应该综合考虑其他方面的实力，如政治、文化等等，而不能只一味地注重经济实力。就制度建设而言，我们不仅要加快利率市场和汇率市场的改革，还应该逐步推进资本项目的开放，进一步完善整个金融市场的体制机制，构建一个鼓励金融创新、规模壮大和高效率的具有开放度、广度和深度的金融市场。就金融机构的培育而言，我们不仅要积极推动国内商业银行及其他金融机构实施国际化发展战略，还鼓励他们走出国界，发展国外业务，增强自身的竞争实力，同时也要对国外的金融机构持包容态度，允许他们进入中国市场，激烈的竞争不仅能帮助本国金融机构发展，也能活跃中国的金融市场。就金融中心的建设而言，既要推进上海国际金融中心地位的建设，也要支持香港离岸金融中心的建设，这两个建设的良性互动和互相促进才能帮助人民币尽快实现国际化。

（二）在推进方式上，应该有所侧重，要把人民币参与国际结算作为国际化的重点，进而推进人民币作为储备货币的职能。为了使人民币能更好地参与国际结算，我们要做到以下三点：一要明确能够接受人民币参与国际结算的重点国家和地区范围。二要逐步扩大人民币参与国际结算的项目，例如包括经常项目和资本项目以及国际投资等在内的项目的结算。三要鼓励国内外投资者进行叉投资，如合格境外机构投资者可以投资国内的股票和目前开通的港股通业务等。

综合以上分析，通过比较人民币国际化所获得的收益和带来的风险，我们可以从中看到，人民币国际化能够带来显现的收益和隐性风险。从长远的利益上看，国际化带来的收益远远大于风险。为了更好地推进人民币国际化，我们应选择恰当时机和制度安排，积极地创造国际化的有利条件，尽可能降低货币国际化带来的风险，循序渐进地推动人民币的国际化进程，最终实现人民币国际化。（作者单位：天津财经大学）

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