2014年中国企业境外固体矿产投资分析

常兴国，宋 菲，黄英男，任振华(1.对外经济贸易大学，北京 10009；.中国矿业联合会，北京 10001；.中国地质大学(北京)地球科学与资源学院，北京 10008)



2014年中国企业境外固体矿产投资分析

常兴国1，2，宋 菲2，黄英男2，任振华3
(1.对外经济贸易大学，北京 100029；2.中国矿业联合会，北京 100013；3.中国地质大学(北京)地球科学与资源学院，北京 100083)

2014中国对外矿业投资出现了企稳反弹迹象，各项投资指标均出现了不同程度的增长，与此同时出现了中国矿业史上最大的境外并购之一，中国矿业对外投资在经历连续放缓后进入了一个抄底的时代。本文对2014年中国企业境外固体矿产投资概况进行了研究，分析了境外投资影响因素和发展趋势，并提出了对策建议。

对外矿业投资；境外并购；企稳反弹；机遇窗口；国际化

1 境外矿业投资概况

2014年中国企业境外固体矿产协议投资额108.34亿美元，同比增加109.6%[1]。投资金额中，并购金额85.48亿美元，同比增加254.84%；勘查金额3.68亿美元，同比减少23.17%；矿山开发金额17.93亿美元，同比减少2.82%，见图1、图2。投资额出现大幅增长，反映出更多企业开始在低位介入境外矿业投资，也与连续经过两年大幅下滑后基数较低有关，同时受到中国历史上最大的境外金属并购案之一(五矿资源58.5亿美元收购秘鲁拉斯邦巴斯铜矿)的较大影响。

以投资金额计，中国企业境外投资的主要矿种依次为：铜、铁、金。与2013年同期相比，煤炭投资下滑较多，煤炭价格下跌幅度较大，影响了企业境外投资热情；金价震荡，投资小幅减少；铜价相对稳定，铜的投资一直保持增长；铁矿石价格继续下跌，对铁矿的投资出现抄底，见图3。

中国企业境外投资的主要目的地依次为：拉丁美洲、澳大利亚、南部非洲、东北亚、东盟，见图4。投资地域出现明显分化：在南部非洲的投资持续增长；对澳大利亚的投资出现反弹；西非投资减少主要因其矿种集中于铁矿石[1]；对加拿大的投资延续颓势；对东盟投资基本稳定；而对拉美投资增加主要由于五矿资源的并购。中国企业在南部非洲的投资有较多成功的案例[2]；而跨行业投资公司则偏好澳大利亚[3]；北美的劳工、气候问题较为突出；拉美项目的开发能否实现突破对于中国企业来说存在不确定性[2]。

图1 资金用途年度对比

图2 资金用途分布

图3 矿种投资额年度对比

图4 投资目的地年度对比

矿山企业为投资主要来源。按照投资金额排序，中国企业境外投资的主要来源为：矿山企业、非矿企业、地勘单位，见图5。矿山企业的并购出现反弹，主要受五矿资源并购案的影响；非矿企业投资比重虽有下降，但绝对投资额实现增长，显示出在行业形势低迷状况下，其他行业向矿业的转移仍在进行，对矿业前景有一批看多者；受到矿业形势低迷和国内相关政策调整的影响，地勘单位投资能力和意愿继续下降。

国有企业投资重新超过民营企业。国有企业投资额为75.8亿美元，民营企业为37.75亿美元，见图6。国有企业投资的大幅增加主要得益于国企进行了规模较大的抄底投资。

图5 资金来源年度变化

图6 投资企业性质年度对比

2 主要问题与影响因素

尽管中国企业境外矿业投资出现了投资机遇，且出现企稳反弹迹象，但仍存在一些客观和主观问题及情况，影响着境外矿业投资的下一步发展。

1)矿业形势低迷。2014年矿业行业延续深度调整，主要矿产品供需基本面发生逆转，矿产品价格明显下跌[4]，矿业资产大幅减值。

2)部分企业境外投资资金紧张。伴随着矿业形势持续低迷和矿产品价格下跌，矿山企业出现了普遍的利润下滑甚至亏损，扩张资金紧张，金融机构的融资方向也发生了调整，对大宗矿产品领域的融资力度明显降低。

3)企业国际化程度总体不高，融入不深入。鉴于我国矿业“走出去”历史较短，企业普遍缺乏熟悉国外矿产资源勘查开发运作规则、具有跨国经营能力的专业队伍和人才队伍，在境外企业管理中与外方的磨合与融合普遍不好，消耗了诸多精力，影响运营效果[5]。

4)地勘单位境外投资分化明显。东西部地勘单位对境外发展的阶段性差异开始显现，2014年投资境外勘查的十几家地勘单位几乎全部来自中西部省份，包括江西、湖北、湖南、河南、内蒙古。东部的地勘单位则在进行境外发展的转型，山东省地矿局工作重点在为前期项目寻找合作开发方，华东有色地勘局在调整内部股权结构，有色金属地质调查中心在蛰伏等待形势好转[1]。

5)反腐和追责风潮下的谨慎。随着对国企境外投资的审计，及对投资失败的追责[6]，作为监管薄弱环节的境外投资成为腐败易发区，矿业形势深度调整及决策不科学导致部分境外资产价值严重缩水，国企进行相关投资时变得更加慎重。

6)舆论对境外投资态度转向。随着矿业进入调整期，境外投资失败的消息不断披露，社会舆论对于境外投资的评价开始转向负面[7]，加重了企业对境外投资的观望情绪。

7)投资便利化程度不断加强。随着简政放权不断深化，政府在对外投资领域的管理不断简化行政审批、核准，根据国务院相关文件，矿业对外投资项目已全部采用备案制[8]，政府更多地由事前管理转向事后监测，企业境外投资所需时间和行政成本降低，获得外汇更加便捷，对于市场机遇的反应更加快速。

3 发展趋势与预测分析

1) 2015年仍是境外并购的机遇窗口期。伴随着矿业进入深度调整期，预计2015年矿产品价格仍将在相对低位震荡乃至继续下行，众多国际矿业企业资金面进一步紧张，境外矿业并购将出现更多的机会[9]，中国企业境外矿业投资的历史机遇期仍在，有长期准备和明晰国际化发展战略的企业有机会把握住这一机遇。

2)非洲南部将维持主要目的地地位。尽管非洲国家和地区在西方的风险风险评价体系中普遍风险较高，但限于美洲等地区矿业文化浸淫西方体系已久，多数中国企业更适应非洲的投资环境，在该地区投资成功率更高，中国企业在该地区投资的比重将保持高位。

3)机会主义者逐渐退出，经验丰富者重新登场。潮水退去方知谁是裸泳者，诸多企业的短期投资行为普遍在下行期面临挑战，一部分向矿业转型不成功的企业将调整战略，对相关资产进行剥离或重组；而进入市场抄底的多为在境外投资方面有长远战略或有过成功经验的企业，其中以矿山企业居多[1]。

4)“中方资本、西方管理”的模式更加普遍。与自主开发的模式相比，前种模式下的境外投资前者见效更快、短期进展更为顺利，但面临境外企业的管控问题；自主开发的模式有利于国内人才的国际化培养，为技术、管理、财务的全面国际化贡献更大，但不得不支付短期的学习成本，项目波折较多，短期成功率较低。

5)矿业企业的国际化与金融化协同推进。以铜矿为例，24例铜矿项目中18例有上市公司参与或单独上市[10]，中国矿业行业通过国际化、金融化战略实现转型升级的路径愈发明显。

4 对策建议

1)国企改革是根本之策。应加快国企混合所有制改革和地勘单位改革，解决机制体制性因素带来的投资弊病。

2)破解国际资产融资的制度性障碍。为适应企业走出去的实际需要，对国内相关财务和会计制度进行改革，将企业的国外资产纳入表内资产范围，解决其无法在国内进行融资的问题。

3)以引进来带动走出去。中国矿业前期“走出去”交了大量学费，很大程度上源于缺乏国际经验，通过“引进来”吸引国外在华投资矿业，有效和低成本地增加国际经验，学习国外矿业管理、技术、体系、经验，普及国际矿业文化，树立中国矿业界面对国际化浪潮时不卑不亢的心态。

4)加强对境外矿业投资的总结和信息服务。境外矿业投资经过十年快速发展，相关各方积累了丰富的经验和认识，应适时组织相关单位编制《中国境外矿业投资指南》，对以往做法和经验进行总结，为未来中国矿业“走出去”提供务实的信息服务。政府通过购买服务等形式委托行业组织或企业，对境外矿业投资开展连续统计与跟踪分析，持续向社会和企业提供高效的信息服务。

5)加快实现矿业人才的国际化。改进国内矿业相关学科建设，培育适应新形势下矿业国际化要求的复合型人才，同时加强国际优秀人才引进力度。支持国内矿业国际化咨询服务行业发展，通过政府购买服务等方式，培育国内的国际矿业咨询机构，为实现成功走出去奠定智力基础。

5 结 论

随着国际矿业形势的深度调整，中国境外矿业投资在经历考验的同时，面临新的历史机遇。虽然境外投资受到国际化程度不足、融资环境恶化以及一些制度性障碍的不利影响，但同时也出现了投资便利化、收购标的价格合理化等诸多有利因素，投资机遇较前一阶段增多，总体机遇大于挑战。对于具有长期国际化发展战略的企业来说，应抓住机遇适时开展国际并购，并不断加强国际化修炼；对于政府来说，加快推进市场化改革是提高企业投资效率的根本手段。

[1] 中国矿业联合会.中国企业境外矿业投资统计系统[R].2013.

[2] 中国矿业联合会.我国矿山企业境外矿业投资分析：案例汇编[R].2014.

[3] 中国矿业联合会.跨行业企业调研报告[R].2014.

[4] LME，OfficialPrice[EB/OL].(2015-01-05).https：//www.lme.com/pricing-and-data/pricing/official-price/.

[5] 中国矿业联合会.我国矿山企业境外投资地质找矿分析项目成果报告[R].2014.

[6] 国务院国资委.中央企业境外投资监督管理暂行办法[S].2012.

[7] 谢玮.中国海外矿业投资八成失败[N].中国经济周刊，2013-11-26.

[8] 国务院.政府核准的投资项目目录(2014年本)[S].2014.

[9] 常兴国，郑仁乔，孙婧.2013年中国企业境外固体矿产投资情况及分析[J].中国矿业，2014，23(5)：53-55.

[10] 常兴国.中国企业境外铜矿资产运营分析[N].中国经济周刊，2014-08-18.

Analysis of China outward mining investment in 2014

CHANG Xing-guo1，2，SONG Fei2，HUANG Ying-nan2，REN Zhen-hua3

(1.University of International Business and Economics，Beijing 100029，China；2.China Mining Association，Beijing 100013，China；3.School of Earth Sciences and Resources，China University of Geosciences(Beijing)，Beijing 100083，China)

China outward mining investment appeared to has stabilize and rebounded，with the investment targets in varying degrees of growth，while there has been one of China’s largest overseas mining acquisition in the history.The Chinese mining investment overseas experienced into a bargain-hunting era after years of continuous slowdown.In this paper，Chinese enterprises’ overseas investment profile of solid minerals in 2014 is studied，and the influencing factors and development trends are analyzed，with the suggestions are made at the end.

outward mining investment；cross-border acquisitions；rebound；window of opportunity；internationalization

2015-02-15

中国地质调查局项目“中亚地区中国企业资源勘查开发信息分析”资助(编号：12120114013001)；中国地质调查局项目“全球矿产资源勘查开发形势跟踪分析研究”资助(编号：121201110353)

常兴国(1987-)，男，从事中国企业境外矿业投资研究。E-mail：717222974@qq.com

宋菲。E-mail：fei19792003@126.com。

F407.1

A

1004-4051(2015)11-0039-03