险资凶猛，谁是下一个猎物？

编者按：

如果说2014年底安邦保险连续举牌招商银行、金融街等股票只是在诺大的资本市场泛了一丝涟漪；那么从今年下半年以来，保险公司的频频出手则可以看作是站上了舞台的主角。

险资凶猛！先有国华人寿低价吃入有研新材、天宸股份，后有君康人寿大举买入中视传媒、三特索道，此后安邦保险两度举牌金风科技、同仁堂，而宝能系携巨资入驻万科A的事件更是站上了风口浪尖。

据本刊统计发现，共有37家公司被保险资金举牌，这些公司基本上集中在传统行业，以房地产、商业贸易、银行等居多。同时，这些公司大多具备估值较低、高股息率、股权分散、市值较低的特点。

由于被举牌的公司涨幅可观，因此，我们期待通过发现相关规律，为投资者找到下一个可能被险资相中的“猎物”！

本刊最终梳理出四大投资主线：一是低估值、高股息、高净资产收益率的个股；二是险资近期调研过的标的；三是股权分散且市值较低的股票；四是险资此前已经布局，但持股尚低于5%的公司股票。然而，布局险资的“猎物”也并非毫无风险，随着市场炒作力度的下降，保险资金成本及杠杆的加大等，其风险已经开始显现。

资本市场从来都是令人惊心动魄，不乏有奇迹出现的。

从今年下半年股市大跌后，似乎一夜之间，怀揣大量资金、有备而来的各路资本开始在A股市场上掀起了举牌狂潮。这其中，险资作为新进的弄潮儿频频出手，一时之间将举牌热情推至高峰。

保资举牌迎来密集爆发期

我国资本市场发展20多年来，最早的举牌可以追溯到1993年深宝安举牌延中实业，但当时资本市场并不成熟，机构力量也较为薄弱，很长一段时间内举牌事件也仅是零星出现。随着金融市场政策制度的日趋完善、机构投资者队伍的日渐成熟以及社会财富投资配置需求的增加，举牌事件加速爆发。

保险公司举牌上市公司的案例，早在2013年1月已经开启。当时生命人寿举牌农产品（000061）。此后，生命人寿举牌农产品超过五次，持股比例也超过30%。2014年12月，安邦保险连续举牌招商银行、金融街、民生银行、金地集团之后，保险公司举牌上市公司的做法受到市场广泛关注，特别是在今年6、7月股市大幅下挫后，保险公司举牌事件迎来密集爆发期，“万宝之争”更是将事件推向了最高潮。

据相关统计显示，截至2015年9月，保险行业资产总额达11.6万亿，同比增长20.5%。有钱、任性或许可以被看作是险资频出手的原因之一。当然，由于目前险资所配置的股票和基金的资金占比仅为13.22%，而根据规定权益类投资上限为30%，蓝筹股可进一步提升至40%。因此，险资有了买入蓝筹股的坚实理由。

37家公司被险资举牌

据Wind资讯统计显示，截至12月23日，A股单一险资持股比例超过5%的公司共有39家公司，除中国人寿和平安银行其大股东分别为中国人寿保险（集团）公司和中国平安保险（集团）股份有限公司外，其他37家公司均被保险公司举牌（见下表）。

通过对举牌的参与主体，即保险公司，以及被举牌的上市公司进行分析，我们发现有以下几个特点：

第一：举牌的保险公司均为中小保险公司。通过统计我们发现，已参与举牌上市公司的保险公司主要是阳光保险、国华人寿、前海人寿、生命人寿、安邦保险、华夏人寿、君康人寿等。这些公司均为中小保险公司，主要是寿险公司。

第二：被举牌上市公司基本上集中在传统行业。主要分布在房地产和商业贸易，各有6家，其他还有银行、食品饮料、医药生物等（见下图）。

第三：被举牌的上市公司股东持股比例较为分散。第一大股东持股比例低于30%的公司共有27家，占总数的73%。

第四：被举牌的上市公司主要集中在主板。除7家为中小板公司外，其他30家均为主板公司。其中，深市主板公司有9家，沪市主板公司有21家。

第五：被举牌的上市公司股本大多较小。总股本在100亿以上的公司仅5家，分别为万科A、浦发银行、招商银行、民生银行和兴业银行，其他公司总股本均低于50亿。此外，从股息率来看，这些公司中不少具备较高的股息率。

不可否认，保险公司也举牌了市值较小，同时盈利能力较差的上市公司，但这类公司毕竟不是主流，保险公司举牌这类公司或许更为看中的是壳资源，未来这些公司也可能借助保险公司的优势资源，存在资本运作的可能。

对于为何几乎是中小保险公司参与举牌？有分析人士对此表示，这些公司按照保费收入排名很难进入第一梯队，因此主要依靠扩大万能险规模在业务上进行突围。万能险结算利率普遍在5%以上，保单负债成本较高，因此投资端的压力大。保险公司举牌上市公司将计入长期股权投资，权益法核算避免股价波动影响，并且这些公司的ROE（（净资产收益率）普遍超过10%，权益法核算能提高保险公司的投资收益率。由于长期股权投资资本占用较低，对于改进中小保险公司的偿付能力有正面影响。同时，被举牌的上市公司具备高股息率，在资产配置荒下能够提高保险公司的投资收益率。