天津中成药上市企业在行业中的地位研究

■赵云峰

医药产业是天津市支柱产业之一，其中，中成药产业是重要组成部分之一。天津市中成药企业在行业中处于什么位置？这是为发展天津市中成药产业而必须了解的问题。为此，笔者针对我国54家中成药上市公司的企业盈利能力、企业经营能力、企业偿债能力、企业成长能力等财务状况进行了因子分析评价，以期较为客观地分析天津市中成药企业在该行业中的综合排名，并提出针对性对策建议。

综合评价指标体系的构建

（一）理论构架

对上市企业的财务状况进行分析和评价，是正确把握和充分发挥企业的综合竞争力的必要工作。中成药医药制造业通过整合医药产业供应链资源，使企业的生产效率和整体实力逐渐提升，在不断改善服务的同时，实现了企业市场份额的不断扩大。中成药医药制造业的快速发展得益于众多因素，其中包括企业的资产收益效率、企业资金周转能力、企业的市场拓展能力、企业的产品销售能力等等。鉴于一些定性指标难以测定，且为了保证相关数据收集的方便、准确性，本研究在定性分析的基础上，选用定量的研究方法，通过定量的财务指标定性地分析进一步对中成药医药制造业的一些基本能力做出衡量。作者选取中成药医药制造业的企业盈利能力、企业经营能力、企业偿债能力、企业成长能力4个方面进行分析研究。

1.中成药上市企业的盈利能力

企业的盈利能力对企业的规模实力、发展能力和偿债能力都有着直接的影响，并且可以反映企业在产品市场上获取经济利益的能力。基于财务指标的衡量标准，对中成药上市企业盈利能力的衡量本文选取总资产收益率、营业利润率2个指标进行分析研究。

2.中成药上市企业的经营能力

按照财务指标的划分，以及各项财务指标的具体释义，企业的经营能力是通过总资产周转率、股东权益周转率两项指标的来测量的。总资产周转率是综合评价企业全部资产的经营质量和利用效率的重要指标。股东权益周转率是说明公司运用资产的效率。该比率越高，表明上市企业的所有资本运用效率高，营运能力强。

3.中成药上市企业的偿债能力

企业的偿债能力是企业利用负债从事生产经营的有效体现，是企业资产灵活性和企业经营绩效的有力体现。而公司的应收账款在流动资产中具有举足轻重的地位。如公司的应收账款能及时收回，说明公司的资金使用效率便能大幅提高。资产负债率是负债总额除以资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额的比例关系。资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。中成药医药制造业的上市企业的偿债能力应收账款周转率、资产负债来判定。

4.中成药上市企业的发展能力

发展能力是指企业不断扩大企业规模和提高企业效益。企业的固定资产增长率是指一定时期内增加的固定资产原值对原有固定资产数额的比率。对于中成药企业而言，固定资产的增长反映了公司产能的扩张，特别是供给存在缺口的行业，产能的扩张直接意味着公司未来业绩的增长。根据对中成药企业在过去较长时期内的发展情况，对上市企业的固定资产增长率这个指标进行分析从而对企业的发展能力进行评价。

（二）指标的选取

财务分析是在会计分析的基础上，应用专门的分析技术与方法，对企业的财务状况与成果进行分析。通常包括对企业投资收益、盈利能力、短期支付能力、长期偿债能力、企业价值等进行分析与评价，从而得出对企业财务状况及成果的全面、准确评价。而因子分析法在多指标综合评价中有着较好的效果。因子分析法抛开了主观赋权的随意性，利用方差的贡献率给各指标和公因子赋权值，减少了人为赋权的主观性。因此，本文采用因子分析的方式对中成药医药制造业上市公司的财务状况进行综合评价。

既然是对公司的财务状况进行综合评价，那么评价指标就不能是某一个的指标，而是由多个指标组成的指标体系。通过上文对中成药医药制造业上市企业财务指标的界定，结合本文研究的具体情况，对54家中成药医药制造业上市企业2013年年报中部分财务数据进行截取，整理得到中成药医药制造业上市企业的财务状况具体指标为：总资产收益率、营业利润率、总资产周转率、股东权益周转率、应收账款周转率、资产负债率和固定资产增长率7项指标。这些指标依次分析说明中成药医药制药业上市企业的盈利能力、经营能力、偿债能力、成长能力，并进一步说明天津中成药医药制造业上市企业的综合竞争力（如表1所示）。

天津中成药医药制造业上市企业财务状况实证分析

本文收集了上证和深证两市按照行业板块分类的全部54家中成药医药制造业上市公司2013年的数据。用spss19.0统计软件对数据做因子分析，数据的标准化问题由软件自行处理，即采用相关系数矩阵进行因子分析，因子的提取采用主成分分析法。

（一）提取共因子

按照特征值λ>1和最小方差贡献率大于10%提取公因子，运用spss19.0软件，提取了4个公因子，方差累计贡献率为70.14%。通过因子载荷矩阵可以看出，公因子对原始指标反映不是很明显，各个公因子的典型代表变量不是很突出，为了突出各公因子的代表性，所以需要进行因子旋转。采用正交旋转后的因子载荷阵如表2。

通过旋转的因子载荷矩阵分析得出，第一公因子反映了企业的盈利状况，总资产收益率、营业利润率这两个指标在第一公因子上的载荷都超过70.14%。第二公因子反映了企业的营运情况，总资产周转率和股东权益周转率的载荷值都也较高，达到了72%以上。第三公因子反映了企业的偿债能力，应收账款周转率70%，但是资产负债率的指标较低，资产负债率是一个较为特殊的指标，指数越低说明企业负债较低，负债能力较强。第四个公因子反映了企业的发展情况，固定资产增长率达到81%。

（二）因子得分及排名

根据因子得分系数矩阵，可以计算出各公因子得分（软件可自动给出）。然后依据各公因子的方差贡献率计算出各因子的权重，加总得出各公司的总得分。

权重的计算计算公式为：ωi=，其中ω是权重，λ为旋转后的因子特征值或者方差贡献率，i表示第i公因子。i=1.2.3.4。

通过计算得出，4个公因子的权重分别为0.34、0.32、0.18和0.15。

据此可以计算出各公司财务状况综合得分，见表3。

表1 中成药医药制造业上市公司财务分析指标

表2 因子载荷矩阵表

分析表3可以得出，企业财务状况的综合得分和它的各分项得分是分不开的。上市企业在这4个指标中都表现很差、都为负分则说明该企业落后于该行业其他企业，其公司财务状况也表现出负分情况，比如通化金马。由

于企业的盈利能力和偿债能力权重比较大，分别为0.34和0.32，而营运能力和发展能力的权重却分别只有0.18和0.15。所以，医药制造业上市企业的盈利能力和偿债能力较高的情况下，该企业在行业内的综合程度就会很高，比如云南白药，其成长能力指标为负数，但是在综合排名中可以取得第二的名次。

表3 中成药医药制造业上市公司因子得分及排名

表4 评价标准表

表5 中成药医药行业财务状况分布表

表6 天津中成药医药制造业上市公司财务状况

（三）各公司综合得分的位置分布和评级

根据因子分析的原理和具体操作，各公因子均是经过标准化的，均值为0，方差为1，又因为因子旋转是采用方差极大正交旋转。因此综合得分的均值为零，标准差为0.52。即，而E（F）=0，标准差σ=0.52。由于数据是服从正态分布的（正态分布假设检验的显著性水平为0.205>0.05）。因此，利用标准正态分布表可对环保上市公司综合得分进行进一步的分类评价。

表中F是综合得分，σ是综合得分的标准差，σ=0.52。此表第二项由正态分布概率表而来。位置栏的数字表示，该得分在整体中的位置。如果企业综合得分小于1个负的标准差，那么，该企业处于得分最低的15.87%的那部分企业之中，如果企业得分高于1个标准差，则表明该企业要比所有企业中的至少84.13%的企业要好，也即该企业处于得分最高的15.87%的那部分企业之中。如果企业处于中间位置，比如企业的得分小于1个标准差，大于0.5个标准差，则表明该企业至少比69.15%的企业的财务状况好，但是至少比15.87%（1-84.13%）的企业的财务状况差。

依据以上数据分析，可以总结出我国中成药医药制造业上市公司财务状况分布表。

天津中成药上市公司财务分析

（一）天津市中成药上市公司财务状况的综合分析

在上证、深证两市按照行业分类的全部54家中成医药制造业行业中，天津总共占3家，分别是中新药业、天士力和红日药业。从上述数据表中可以得知，天津市3家上市企业中，中新药业和天士力在财务状况分布表中表现一般，可红日药业表现比较不好，得分-0.39，排名42位属于较差的位置。从上文中给出的盈利能力、偿债能力、营运能力和发展能力这4个指标来看，中新药业的在企业运营方面还是有很强的优势，营运能力该因子得分为1.48总体排名第7位，其他3项因子得分较为落后，排名中等偏下位置，但是综合得分排名12位，在全部54家中排名第12。和中新药业相比，天士力综合排名14位与中新药业排名相似，但是该企业的盈利能力因子、营运能力因子和发展能力因子得分分别为11位、4位和12位，在54家企业中都是相对靠前位置，由于偿债能力因子得分相对落后其综合得分落后两位。与上述两家企业相比，红日药业就有很大的差距，尤其是营运能力因子的氛围-1.28，排名52位，倒数第二，其综合得分为-0.39，排名第42位，属于较差位置企业。

（二）天津市中成药上市公司财务状况的地区比较

从表6中可以看出，我国中成药医药行业中54家上市公司，广东占了5家，吉林、湖南占了4家，江苏、浙江、天津和河南占了3家，其余分布在重庆、云南、西藏、四川、深圳、山西、陕西、山东、江西、河北、甘肃、福建和北京。从数量上分析广东占有绝对优势，其次是吉林和湖南各有4家，依次完后就是江苏、天津、浙江。单从数量上看天津中成药发展还比较不错属于中上游水平。不过结合具体数据分析，和综合排名前10的企业相比还是有一段距离的，尤其是湖南有两家排名前十的企业，虽然湖南在排名中差、较差还有两家企业，但是综合起来比天津还是有一定优势。和天津地理位置相近的北京总共有2家，这两家中成药企业发展比较平稳，都处于中上位置，但是与天津相比还有有一定距离。河北是地域较大省份，但是只有1家中成药医药制造业，相对靠后。作为有数量优势的广东其企业分布比较平均，从优到差都有分布。作为有数量优势的吉林该行业的发展明显不如天津，大部分企业分布在中下水平。综合来看天津的中成药上市企业财务状况与其他发达地区相比，还是有很大的发展空间。

天津中成药上市公司发展对策分析

（一）提高医药企业自主创新能力，积极建设自主创新体系

医药制造业自主创新体系建设过程中，要发挥医药企业的主体能动作用，积极带动科研院所的辅助能力，建立全面新型的创新体系。医药企业在提高自身的创新能力的同时，带动高校及科研机构的主观积极性，整体发挥他们的支撑作用。不断完备新型医药创新平台，提高各级政府对创新平台的支持力度。

（二）不断推进产业品牌发展战略，积极培育大型医药企业

在推进医药产业发展过程中要不断鼓励中小企业向大型医药企业靠拢，加大对型医药企业的支持。完善医药产业的上中下游产业链，加大力度打造尖端产品，时刻以建设以拥有自主知识产权、具备核心竞争力和巨大市场潜力的尖端产品为中医药上市企业发展目标。形成一系列国际高品牌知名度的产品，不断扩大“天津中成药”的综合竞争力。

（三）提高企业重要性技术攻关能力，不断引进先进制药技术

加大落后工艺、落后设备的淘汰力度，积极提高改造落后技术设备的水平。加大天津市中成药企业的技术装备、信息化技术的更新程度，积极引进现代最新医药制造技术，提高医药技术的科技含量和附加值，完善天津市医药制造生产体系。在引进高新技术的同时要不断加强企业主观主动创新能力，尽快推出具有強劲国际竞争力的医药科研项目。不断引导天津市中成药企业的成功转型、从而提高企业综合竞争力。

参考资料

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